作为投资者,随着时间的流逝,你或许在寻求构建股票债券.现金工具以及其他投资的多种投资组合。你的目标不是迅速获利,而是随着时间推移,让自己的投资组合增值,因此,如果市场迅速下跌,你需要一种自我保护的策略。 与此同时,你需要设计自己的策略,因为它不会防止潜在损失,如果市场价格反而突然攀升,此时你最终会错失利润。在此期间，你想保护自己的投资组合,免受剧烈市场波动的影响。正常的市场特征存在一定的波动, 但是在最近几年,剧烈的上涨和下跌波动已经变得更为常态化，使得应用投资策略变得极为困难。美国历史上最糟糕的例子之一,出现在2008年10月,当时,道一琼斯工业平均指数多次经历了700点或800点,甚至更多点的惊人波动.2008年10月10日道指触及低点7 882. 51及高点8901.28,在单个交易期间波动超过1018点!
大多数投资者以刻苦的研究米响应高波动率一除2008年10月这段时期之外，当时,大多数投资者看得目瞪口呆。普通投资者努力预测某只既定证券是上涨还是下跌,并制定出相应的计划。然而，无论这种策略多么审慎，最好的研究成果,也无助于你为市场分歧以及随机的不确定性制定出计划一结果不仅仅是难以辨别一实际 上,它是未知的。市场总会面临两种情况,要么是下跌的巨大可能性,要么是持续上涨的显著可能性。你无法预测将会发生什么情况,并且,这种不确定性削弱了你研究的价值。很多经验丰富的交易者推荐一种复杂的风险管理方法,称为双限期权。
什么是双限期权?
双限期权结合了持保看涨期权和保护性看跌期权:在之前章节,已经对持保看涨期权和保护性看跌期权进行了讨论。作为投资者,如果市场价值下跌,你可以设置双限期权.主要用于保护自己的头寸不受损失。但是你也可以利用双限期权允许市场价值增长.并且,所有这些保护成本都是适度的、你卖出持保看涨期权获得的资金,可以用于补偿大多数或者全部买入保护性看跌期权的成本。双限期权允许投资者为了限制潜在损失,而以很少或零成本为持有头寸的潜在利润设置上限。如果你持有数千股或者数万股单-股票,并且你不能,也不想卖出其中一些来减少风险,那么这种策略就有助于你保护自己的头寸。
创建双限期权,你需要买入看跌期权(配对看跌期权)。与此同时，卖出看涨期权(持保看涨期权)。二者都基于同一只标的股票.二者都是价外期权,并且二者的到期日完全相同。通常来说,你会为某一只股票头寸买入看跌期权并卖出看涨期权,你已经持有该股票头寸.并且对该头寸进行了完全保护。
假设你有1000股XYZ普通股,当前交易价格为每股30美元。如果股票价格下跌,你熟悉使用配对看跌期权合约来保护这些股票,但是.你不想花钱买人10份看跌期权合约,尽管这是你保护这1 000股股票所需要买入的期权合约。如果你想保护XYZ股票两年或三年时.尤其如此，这需要你每三个月在旧合约到期时买人新合约，或者,如果股票介格出现特殊波动.这会推升期权合约的成本。例如，基于XYZ股票的6个月27.50美元看跌期权.可能每份合约售价为3美元。
为了降低风险策略的净成本，你可能买入10份6个月27.50美元看跌期权合约,每份3美元，与此同时卖出10份6个月35美元看涨期权合约，每份2.50美元。你的净成本是每份合约50美分。
(1)你以每股30美元的价格持有1 000股XYZ普通股。
(2)你以每股3美元的价格买人10份6个月27. 50美元看跌期权。
(3)你以每股2.50美元的价格卖出10份6个月35. 00美元看涨期权。
(4)为双限期权支付的净期权费=每股0. 50美元。
思考在到期日的三种潜在情况
(1)XYZ普通股收盘价高于空头看涨期权行权价35美元。
(2)XYZ普通股收盘价低于多头看跌期权行权价27. 50美元。
(3)XYZ普通股收盘价介于双限期权行权价27. 50美元和35. 00美元之间。
XYZ在到期日高于空头看涨期权行权价35美元
如果XYZ在到期日交易价格高于35美元,那么你卖出看涨期权合约的执行有可能对你不利,迫使你以每股35美元的价格向其他投资者卖出1 000股股票。可是,请记住，其他投资者并不需要执行该看涨期权合约。然而,我们假设他会执行.并且,如果他执行看涨期权.那么你就必须向其他投资者卖出股票。因此，在该例子中,你以每股35美元卖出股票.这超出了你最初的买人价格.每股赚取5美元的利润,但是对双限期权而言,其每股成本不到50美分。由此,你的利润为每股4. 5美元。
XYZ在到期日低于多头看跌期权行权价27.50美元
如果XYZ在合约到期时的交易价格低F27.50美元，你就可以(如果你想的话)执行自已买入的看跌期权合约,并且迫使其他卖给你合约的投资者,以每股27. 50美元的价格买入这些股票。你最终会每股亏损3美元。你最初买人这些股票的价格是每股30美元。因此，在交易中，你每股亏损2.50美元.加上双限期权的净成本,每股50美分。但是.在这种情况下,你把自己的总亏损限制在每股3美元。如果股票价格下跌到20美元，没有采取双限期权策略.你就会每股亏损10美元。
请注意，你可能也决定持有这些股票,卖出看跌期权合约,而不是执行该合约。你从卖出这些合约中所获得的资金,有助于你抵消在该股票上的亏损。
XYZ在到期日交易价格介于27.50美元和35美元之间
如果在合约到!期时XYZ股票价格介干27. 50美元和35美元之间.看跌期 权和看涨期权都会是价外期权.在到期时毫无价值:你要保留XYZ股票,保护自己不会遭受额外亏损，并且.对你来说,唯一的成本就是以看跌期权和看涨期权合约形式存在的保险费，每股50美分。
小结
股票双限期权把两个基本策略一持保看涨期权和配对看跌期权一进行配对组合,并且这是非常普通的策略。对单一股票来说.你可以利用看涨期权合约获得每股的利润，通过这些利润,再用看跌期权换取个上限,就可以保护股票价格免受损失。利用基于同一标的股票的看跌期权和看涨期权合约的优势是，你在卖出看张期权合约中赚到的钱,可以抵消自己在买人配对看跌期权合约中所需支付的钱，要是幸运的话,你还可能免费获得自己的保险,如果你在卖出看涨期权合约中赚到的钱,与你为看跌期权支付的钱相等,甚至有可能在这些期权合约上获得适度利润。如果你在既定股票上持有大规模头寸,这占了自己投资净值的大部分价值,这种策略就特别实用。
