配对看跌期权=以相同数量做多股票头寸并做多看跌期权
保护性看跌期权一般被称为保险契约。就像大多数保险合约一样，期权已经建立术语,指定了寿命区间,甚至可能指定了免赔额。为了阐明保护性看跌期权策略和保险之间的相类似之处,请思考下述案例。
假设你花100000美元买人一辆非常好的汽车。如果汽车失事,无法修理，并且你没有保险,就会产生100000美元的损失(如果有的话,减去汽车的残余价值)。这是一个极大的风险一大多数人没有某种保险单的话,就不会拥有如此昂贵的汽车。
接下来,把这一思路应用于保护性看跌期权中。请记住,大多数期权代表100股标的股票,当期权交易或行权时其价格必须乘以100来计算成本。假设你以52美元买人价格持有2000股XYZ股票,共计花费104000美元。如果你处于“买人并持有”模式，无为而治,该股票下跌到每股25美元你就会产生未实现的损失54 000美元。
为了有助于降低这种风险,你可以为自己的股票买人保险。如果你决定以行权价50美元买人20份6个月XYZ看跌期权(20份期权X 100股-2000) ,价格为4美元(4美元X2 000股=总成本8000美元),那么，在6个月到期日之前任何时间内,你都有权执行自己的看跌期权,并且以每股50美元的价格卖出股票,高于当前市场价格整整25个点,或者卖出你的看跌期权抵消自己股票上的大部分损失。
如果你决定通过执行看跌期权,以每股50美元卖出自己的股票.那么你为看跌期权支付的价格(8000美元)就是你的保险费,并且,你在股票上损失的两个点(以每股52美元买人，以每股50美元卖出)就是保险免赔额。总体而言,你的损失就是10000美元一2000美心(每股52美元的股票免赔额-每股卖出价格50美元)加上看跌期权费8000美元。
另一方面,如果XYZ在到期日之前保持在50美元上方,你的看跌期权头寸到期时就会毫无价值,你为保护所支付的8000美元就会失去一就像你为自己的汽车所支付的保险费一样。
这会产生下面的问题,“我应该拥有多少保险?"取决于你的风险容忍度以及目标,花费8000美元(上述案例中)在6个月内保护100000美元的股票可能没有什么意义。你可能会考虑,通过买人被视为完全对冲所必需的20份看跌期权的一部分数量，为部分最初投资提供保护。或者你可能会考虑买人灾害保险一买人20份价外看跌期权为你对冲巨幅下跌波动提供保护。
