智能网联是汽车行业发展最重要的趋势之一，包括自动驾驶和车联网两个主流方向。各国政府包括中国政府在内，都在积极地制定智能网联技术路线并不断完善本国的智能网联标准体系。不可否认，智能网联技术及其标准体系都将对汽车座舱发展产生深远的影响。各大厂商都为汽车座舱提供了新的思路和方向，全球 OEM 也都在积极为智能座舱集聚力量，在智能网联技术驱动下，汽车座舱领域也产生了许多新技术和应用，不断在概念车上增加智能化新功能。目前各大厂商都在进行技术研究，以此来推动智能座舱发展。
莱宝高科是全球中大尺寸电容式触摸屏龙头厂商，主营业务为研发和生产平板显示材料及触控器件，产品主要应用于触控笔记本电脑、一体化计算机等PC终端以及汽车终端。客户包括联想、惠普、戴尔、华硕、华为、小米等笔电厂商以及弗吉亚、伟世通、德赛西威、长江电子、北斗星通、航盛等多家汽车车厂或车厂的一级供应商，作为全球笔电触摸屏龙头。公司在国内中高档ITO导电玻璃方面市占率居前，彩色滤光片以自用为主，拥有国内目前唯一一条批量生产的第五代触摸屏生产线，在全球中大尺寸电容式触摸屏市场份额位列第一；公司具有一条2.5代TFT-LCD面板产线，能够满足多品种、小批量的定制化订单需求。
触控产业经过10多年的发展，现已进入稳定成熟期。生产触摸屏所需的上游原材料如玻璃基板、ITO导电膜、光学胶等主要分布在美国、日本等国家，触摸屏中游厂家主要集中在中国台湾和大陆地区。随着越来越多的生产加工环节向中国大陆转移的趋势，近几年触摸屏等产品在国内销售比例有逐步加大的趋势。笔电已经支持触控多年，各大笔电品牌均已发布触控屏版本的旗舰机，智能手机+平板已经培育了用户实用触控操作的习惯。随着变形本（翻转本）、二合一PC的出现，微软的Surface系列均支持触控，搭载触摸屏的笔电渗透率持续提升。此外，苹果已申请了“Cross Device Interactions(跨设备交互)”的专利，专利内容包括可实现笔记本屏幕上触摸并将内容同步到手机。受益远程办公、在线教育等需求以及新的换机周期，预计20年笔记本电脑出货量为1.78亿部，未来3年复合增长率为3.4%，触控笔记本电脑渗透率将从2019年的16%提升至2022年的30%，2022年全球触控笔记本出货量将达到5700万台。
全球笔电出货量及渗透率
笔电触控+平板触控是触控领域第二大市场。据IHS，笔电+平板占全球触控面板应用产品出货面积7%，为触控第二大应用市场，2021年有望提升至8%。随着5G换机、PC行业复苏以及触控笔电渗透率提升，据IHS，2020-2021年全球触控面板出货量有望持续复苏，2021年有望达到19.44亿片，同比增长2%，2019年全球触控面板总产值为317亿美元，未来3年复合增长率有望达到5.7%。笔电行业寡头垄断、集中度在急速提升。全球前五大笔电品牌厂商市场份额从2010年的71%提升至2019年的91%，其中联想、戴尔、惠普、苹果份额提升明显，宏碁、华硕份额有所下降。莱宝高科拥有全球排名前五的客户，受益笔电行业集中度提升。
在一些国产车配置中控屏大获成功后，无论是新造车还是传统品牌的新车系，都将中控屏作为了标准配置。随着新能源汽车/智能驾驶的逐步普及，更加可视化/智能化的“仪表盘+中控屏”将成为标配。全球车载触控出货增长，空间有望达到千亿元。根据IHS数据，2019年全球车载显示屏出货量较2018年略有下滑，共计1.56亿台（同比-5%），其中中控屏/仪表分别约0.75/0.60亿台。预计2022年全球车载中控触控屏出货达到7100万。预计2022年全球车载触控显示模组市场规模有望达到411亿元。
全球车载中控显示模组出货量
莱宝高科是全球中大尺寸触摸屏龙头厂商，拥有电容式触摸屏全产业链自制的供应能力，拥有国内目前唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏生产线，公司笔电触控竞争对手为TPK、恒灏等；车载触控竞争对手为信利光电、长信科技、星星科技等。公司自主研发的一体黑技术在全球是一流的水平，通过镀膜、光刻等处理使显示屏和触摸屏都是黑色的，该技术主要用在中高端汽车前装市场的中控台和中高端的笔记本电脑触摸屏中。公司凭借OGS/OGM技术在10英寸以上的中大尺寸应用具备成本优势和性能优势，该技术占据全球中大尺寸电容式触摸屏市场的主流地位。通过积极布局车载触摸屏，公司车载触摸屏渗透率在持续提升，在客户的份额增长较快，能够满足客户的定制化设计和交付要求。未来将持续受益于笔电触控以及汽车触控屏渗透率提升。
我们认为莱宝高科作为国内中大尺寸触摸屏龙头，技术实力较强，客户优质稳定，随着越来越多的生产加工环节向中国大陆转移，未来公司行业地位愈发稳固。伴随着笔电触控以及汽车触控屏的渗透率逐步提升，公司业绩有望持续增长。
我们预计莱宝高科2020---2022年归母净利润分别为5.0亿元、6.7亿元、8.2亿元；对应的每股收益分别为0.7元、0.94元、1.15元；对应的市盈率分别为24倍、18倍、14倍。其对应合理估值的股价应为20--22元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于海外疫情对笔记本电脑、汽车销量影响较大，若疫情反复或未能较好控制，将导致下游需求波动。随着触控笔记本电脑等需求保持稳定增长，行业内厂商以及其他厂商逐步加大对中大尺寸电容式触摸屏的市场开发力度，未来市场竞争可能有所加剧。笔记本电脑触控屏目前以外挂式方案为主，若技术路径迭代或者改变，公司未能及时跟进技术趋势，则存在技术落后风险。
