在我们的生活中已经是离不开网络的使用了，如今4G的网络已经满足不了部分人的需求，所以关于5G的发展是势在必行的，而5G发展的基础在取决于5G基站覆盖的情况，根据工信部发布的数据，今年5G基站将超过60万个，5G基站今年将覆盖全国地级以上城市。我国5G商用牌照发放一周年以来，作为迄今为止电信史上发展速度最快、使用最广的一代通信技术，5G被寄予推动经济社会全方位变革的厚望，并且5G作为信息消费的催化剂，是各种技术的融合器，正在领跑新基建。随着5G基础设施的完善，下游产业链也将迎来利好。
闻泰科技主营通讯和半导体两大业务板块，目前已经形成从芯片设计、晶圆制造、半导体封装测试到产业物联网、通讯终端、笔记本电脑、IoT、汽车电子产品研发制造于一体的庞大产业布局。公司连续多年出货量在全球手机ODM（原始设计制造）行业中处于龙头地位，具备全景图设计经验、立足本土的强大制造能力和供应链把控力，成为直接影响下游格局的产业枢纽。公司正快速成长为智能终端研制的平台型企业。
目前智能手机质量、耐用性提高，用户换机周期随之延长；且功能同质化明显，对消费者的吸引力下降，共同使得手机出货量下滑。同时4G手机已进入存量时代，厂商格局相对固化，推陈出新节奏放缓，也是压抑换机需求的重要因素。随着2020国内5G网络逐步铺开，换机需求开始向5G过渡，5G手机也将复制上一轮4G渗透率提升的过程，迎来快速上量的时间窗，在此期间竞争格局同样会发生深刻变化，品牌商竞争烈度将空前加大。
从目前的国内手机价格区间来看：经济机型占比接近60%，中档机型占比约为30%，高端机型占比逐步收窄到10%左右，经济机型的比重扩大是最为显著的发展趋势。考虑到全球整体手机市场发展和消费能力，全球经济机型占比应当不低于国内的60%，根据Gartner预计全球年均出货约18亿部，则经济机型数量预计将超过10亿部。庞大出货量将成为品牌商争夺用户基数的焦点，而各厂商在这一区段的竞争基础大致在同等身位，可以预计随着5G竞争窗口期启动，面向经济机型的竞争将最为激烈。
随着国内市场的迅速发展，本土厂商凭借制造业集群和供应链优势，以及激进的营销策略迅速完成了在经济机型和中档机型上的份额抢占，市场集中度持续倒向国内厂商，国内品牌商强劲的竞争力，使得中低端机型竞争压力空间加大。在渗透率无法进一步提升的情况下，通过创新提升效率、实现差异化竞争对挖掘存量显得尤为重要。对于品牌商而言，选择ODM在制造成本上将更加可控，同时ODM厂商可以通过销售预判来将供应链锁定时间提前，从而降低缺货带来的损失，提升响应时间；使品牌商得以将更多的精力投入市场营销及扩大品牌影响力，在存量竞争市场扩大竞争优势。
我国手机市场国内外品牌占比
目前，华为、小米、联想和魅族是手机ODM公司主要的合作伙伴，其中小米ODM占比高达75%。而且，自2019年三星关闭了在中国的自有工厂，同时将部分Galaxy A手机的生产外包给ODM厂商，LG也开始将手机大比重外放ODM。5G窗口期带来的竞争压力将促使更多厂商寻求借助ODM厂商在品质管控，供应链能力和生产制造等环节的资源优势，可以预见后续ODM接纳度将更为普遍，潜在市场将持续放大。2020年受新冠疫情影响，一季度手机零售大幅萎缩，但换机的需求并没有消失，只是延后了。目前来看，需求企稳向上拐点明确，预计延后的5G手机需求将在下半年趋势向上，经济机型市场ODM仍将存在相当程度供不应求，对于主要ODM厂商的订单冲击影响甚微。
全面的品型设计积累和深刻的需求理解能力是ODM的独特优势，在整机研发和制造方面，ODM具备出众的自主研发与生产能力。由于大量的研发制造环节具有可复用性，核心技术得以通过长期积累沉淀，获取较高壁垒。同时出货量的增加与单价的提升和产品周期的延长，会直接带动ODM厂商在单品上的利润增长，ODM企业核心地位已经凸显。
未来在5G带动下的智能终端创新将会逐步加速，新品类放在品牌厂商体内会面临较大试错风险和成本压力，外放ODM将是非常明确的趋势，ODM将由是打开更大的增量空间。同时来自于美国的经贸压力和对国内龙头科技公司的技术封锁在未来可能常态化。技术遏制在一定时期内会加大对于类似华为的龙头在高端市场主芯片的研制压力，相当部分资源投入有可能会向中档和经济机型下沉，进一步加剧行业已激烈的竞争，品牌商对于中台ODM的倚重度会加大，从而在整体上推升中台的产业地位和议价能力。
闻泰科技目前是全球ODM第一大厂商，随着手机品牌厂商的竞争传导至下游。技术、产品、产能、资金成为影响ODM行业发展的关键因素，行业竞争门槛大幅提升，具有更强的研发，品质管控，供应链和生产制造等综合实力的ODM厂商才有能力应对手机市场的变化。公司拥有最齐全的规模化制造能力并同时拥有国内自动化程度高的贴片和组装能力，一站式生产能力使闻泰科技成为全球顶级品牌商和运营商的长期合作商。2020年作为5G手机起量元年，未来品牌厂商将历经争夺份额的窗口期，在5G用户渗透率驱动目标和产业链迅速成熟的共同催化下，公司龙头地位将更为稳定。
我们认为ODM龙头闻泰科技具备全景图设计经验、立足本土的强大制造和供应链把控力，成为直接影响下游格局的产业枢纽，产业地位急剧提升，未来ODM品牌化和龙头效应将越来越突出。目前闻泰科技方案设计的能力领先，对供应链把控力强，其与友商的差距正在进一步拉大。随着头部手机厂加速外放经济机型的设计制造，形成越来越庞大的手机和智能终端ODM需求。当前ODM供应量整体紧缺，优质的设计制造能力更为有限，未来闻泰科技的营收有望持续放量。
我们预计闻泰科技2020-2022年归母利润分别为32.12亿元、47.09亿元、59.4亿元；对应每股收益分别为2.58元、3.78元、4.77元；对应的市盈率分别为42.62倍、29.07倍、23.04倍。未来对应公司合理估值的股价应为135---137元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于5G今年全面商用，5G手机形成量产并且价格被大众所接受，是拉动用户渗透率的关键，非手机智能终端也将迎来全面创新，但和需求生态培育密切相关；另外5G物联终端的上量取决于网络铺垫规模和应用场景的发掘，其节奏存在不确定性。
