小北读财报：螺水泥：做最简单的生意，赚最多的钱！
财富杂志有这样一个调查评论：在1977~1986年间，1000家公司当中只有25家公司的平均净资产收益率保持在20%以上，并且这些公司每年的ROE都大于15%。
这些公司具有下面的3个特点：
第一，它们没有一家是高科技公司。
第二，它们的有息杠杆很低，虽然现金流好。
第三，这里面的大多数公司产业相当普通，少数制药业企业除外。
它们现在销售的产品与服务与十年前大致相同，虽然数量或价格比以前高了很多。所以说，充分运用现有的产业地位，专注在单一领导的产品品牌上，是创造企业高利润的不二法门。
一、海螺水泥靠卖水泥做到了行业龙头
卖水泥的公司有很多，但能把水泥卖的跟茅台一样好的没几个，行业龙头海螺水泥算一个。2015-2020年公司营业收入从510亿元稳步增长至1760亿元，净利润从76亿元增长至360亿元，同时净资产报酬率水平从10%左右稳步增长突破至20%以上。
营业收入翻三倍、净利润翻四倍，海螺水泥很好地诠释了什么叫“做最普通的生意，赚最多的钱”。
顾名思义，海螺水泥就是个卖水泥的。
2020年公司水泥产品营收占比超过50%，公司主营业务十分“专一”且稳定。
二、海螺水泥为何做的那么好？
1、海螺水泥ROE拆解
根据净资产报酬率的构成我们可以将ROE拆解为净利率、周转率与杠杆三部分。2015-2020年公司ROE的增长一部分得益于净利率的提高，而另一部分主要得益于总资产周转率的增长。
公司总资产周转率从不到0.5次增长至接近1次，变动趋势与ROE相契合，所以周转率的提升是海螺水泥近年来快速增长的关键。
2、快周转是海螺水泥的增长秘诀
顺着这个线索我们将公司的总资产周转率继续拆分可以发现，海螺水泥的存货周转率、应收账款周转率以及流动资产周转率等都保持上涨趋势。
2015-2020年公司存货从一年周转8.56次提升至19.86次。在存货没有发生大幅变动的情况下，我们从周转率的提升可以推测出公司销售能力在提升、产品核心竞争力在增强。
产品竞争力的增强一定伴随企业在行业中话语权的增强，2017年以来公司应收账款周转率不断提升，同时预收账款水平也有所增加。可以看出公司的现金流状况不断转优，面临的坏账风险也在降低。（数据来源于iFinD）
其中流动资产周转率2019年突然从2.18次下降至1.86次，主要是因为公司的流动资产绝对水平快速增长，这其中货币资金含量的增加是主要原因。
截至2020年公司账上货币资金达到621.77亿元，比A股之王贵州茅台账目上的货币资金还多！充沛的现金流来自于企业良好的销售状况，是反映公司营运水平的最有力证据，毕竟能赚钱的公司才是好公司不是吗？
3、费用管控也是海螺水泥的强项
除了总资产周转率的快速提升，公司净利率也是维持ROE保持高水平的必要条件。顺着净利率的方向我们可以看到海螺水泥强大的费用管控能力。2015-2019年公司销售费用、管理费用与财务费用占比均保持下降趋势。
毕竟卖水泥不靠打广告，而公司账上足够充沛的现金流也决定了财务费用将会保持低水平。
营业收入与净利润保持稳步增长的同时，费用占比却在不断下降——用更少的费用驱动更多的利润，海螺水泥“泥中茅台”的称号可不是白叫的。
三、总结一下
做最简单的生意，赚最多的钱，海螺水泥完美的诠释了这一观点。
在我国十三五供给侧结构性改革期间，水泥行业充当了结构调整的引领者，作为行业全国性的代表龙头，海螺水泥一鼓作气才有了今天的成就，不得不说，在各种挑战的背后实际是熠熠闪光的机遇。
当下，“十四五”仍将以结构性改革为主线，随着新基建概念的不断发展，水泥行业也将进入稳步发展的新阶段，海螺水泥依靠已有的规模优势、快速的周转效率和较低的成本与费用有望进一步扩大市场份额，并依靠充沛的现金流保持高质量稳步增长。
