小北读财报：“年岁大”的好企业都有哪些特点？
我们一直在寻找的就是下面这种很有节奏感的股票。
它们都是在上世纪90年代上市，上市前期走势很明显，后迎来有节奏感的上升期，在新高的基础上再创新高。
第一张图是云南白药，1993年上市至今，根据复权前的价格它的股价已经涨了340倍；第二张是老凤祥，1992年上市至今股价涨幅有115倍；第三张图是同仁堂，上市至今股价涨幅有34倍。
这三家企业能有这样的股价走势，离不开业绩的支撑。
同仁堂20年收入利润的复合增速在10%~15%之间；
老凤祥和云南白药的收入、利润复合增速都在20%以上。
我们下面要探讨的问题是，
究竟是什么支撑了这三家企业过去20年的业绩增长？
这些因素当前是否还存在，能支撑未来企业3-5年甚至更长时间的成长？
能够使这三家企业区别于竞争对手的是它们的成本控制能力。
你可能会说研发能力、增加收入的能力才是企业最重要的能力。这些能力当然重要，但是在“开源”有限的情况下，“节流”更重要。我们俗语说的是成家容易持家难。对于云南白药这样的企业来说，它2020年的收入有327亿，净利润有55亿，销售费用率减少一个百分点，就能提高约6%的利润。
1、云南白药的费用控制
2011年以后，云南白药的期间费用率从17.37%降至14.06%。虽然现在云南白药的利润主要是靠牙膏赚来的，但是云南白药的费用控制能力不错。
像许晴、周韵这个年纪的女人，已经不再清纯，但是岁月让她们变得从容沉静，她们身上的韵味就是时间的力量。云南白药的成本控制能力，也是时间的力量。那些新生的企业意义风发指点江山，都在扩大开支冲业绩，谁还想着节衣缩食。
2、老凤祥的费用控制
老凤祥的期间费用率也在下滑，从2011年的3.8%降至2020年的2.77%。
老凤祥很顽固坚持实体店模式没有线上销售，所以它的营业成本在90%以上，毛利率不到10%。但是老凤祥的资产周转在同行最快，一年能周转2.82次，远高于周大生的0.81次。老凤祥的珠宝88天就能卖一次，而周大生需要300天。
这就是为什么老凤祥的毛利率低、但净资产收益率很高的原因。【价值50】中曾分析到的视源股份也是这样的情况，毛利率低，但是应收账款回收快，所以它的净资产收益率很高。
3、同仁堂还有很大的提升空间
同仁堂的销售成本率在下降，但是期间费用率在上升，因为它的销售费用率在提高。回到我们在文章开始给出的股价走势图，同仁堂的股价涨幅是三家企业里面最低的。所以，期间费用控制的好可能带不来股价的上升，但是那些股价长期保持增长的企业，成本费用的控制一定很好。
我们在委婉表达一个人的基础不好的时候，都会说“兄弟你还有很大的提升空间”。同仁堂的管理水平在这三家公司里面垫底了，但是它还有很大的提升空间。同仁堂这个牌子摆在这里，只需要有能力的管理层了。
