小北读财报：天润乳业：销售费用率腰斩，是喜是忧？
现如今，小乳企的日子是越来越不好过了。我国乳制品市场已经呈现出双寡头竞争的格局，伊利和蒙牛两个巨头拿下了近一半的市场，大品牌也在不断滚着雪球、发挥着马太效应。
天润乳业作为一家市值仅有40亿元、年收入仅有18亿元的“小而美”企业一直被很多投资者看好，但小市值股在资本市场上好像并不受待见，公司股价一直没有走出稳健的上升趋势。伟大的企业都是从小企业做起的，希望还是要有的。前日天润乳业发布了年报，我们来翻一翻。
一、通读财报，中规中矩
通读天润的年报，没有很大的惊喜当然也没有发现惊雷。根据天润披露的数据，2020年公司实现营业收入17.68亿元、净利润1.54亿元，同比增长8.67%、8.15%。从公司历年业绩表现来看还是具有一定成长性的，5年复合增长率在10%左右。
再看公司的资产负债百分比报表，较为亮眼的是，2020年天润账上的货币资金占总资产的比重从2019年的7.08%增长至14.29%，货币资金100%都是银行存款。而且短期负债的含量较低，只占3.86%，较前年有所下降。
其实从财务的角度来看，最值得关注的是公司利润表中销售费用的变化。2020年天润的销售费用从2019年的1.9亿元降至1.08亿元，第一次出现了负增长。销售费用率从11.7%降低至6.1%接近“腰斩”。
那么天润的销售费用为何会出现如此剧烈的变化？减少的费用是出自哪些细分项目呢？
二、腰斩的销售费用率
在天润年报的报表附注中，我们可以找到销售费用的明细。2020年公司销售费用为1.08亿元，其中占比最大的是职工薪酬4764万元，次之的是促销费2633万元。
对比2019年的数据我们可以发现，数值减少的项目有不少，我们来一一列举一下，它们分别为业务招待费、差旅费、车辆费、运输费、广告费、宣传费、进场费、促销费、商品损耗和劳务费。
其中变动最大的是运输费，从7222万元直接变成了0元。根据年报中的解释信息，运输费用的减少是因为运输费作为合同履约成本在主营业务成本列示，简单来说就是换地方计了。在2019年，公司的运输费占了销售费用的37.9%，是份额最大的一部分，会计科目的调整是天润销售费用下滑的主要原因。
而对于其他明细科目的变动，公司并没有给出具体原因。
但是我们通过计算可以发现，如果2020年公司的运输费按增速和营业收入增速8.7%相同来算将是7850万元，把这笔钱加到2020年的销售费用总计中将是1.8亿元，依然低于2019年的1.9亿元。
所以我们不得不去关注那些同比下降的科目，费用减少到底是喜是忧？
三、降本控费？是喜是忧？
一般来说，企业销售费用率的减少是好事，代表着公司产品的品牌价值开始产生作用，销售费用的使用销售越来越高。但这种情况并不适用于每一种情况。对于这个问题，我们可以分两个角度去看。
喜：降本控费，提升效率
在刚才的数据对比中提到的业务招待费、差旅费、车辆费、商品损耗和劳务费的减少对企业来说大概率是好事。说明管理层开始真正落实降本控费的政策，在各个环节削减不必要的开支，同时能通过技术改进或是运营效率提升来降低商品的损耗。
天润的实际控制人是新疆生产建设兵团第十二师国资委，兵团想要抓效率那必定是靠谱的。
忧：投入不足，原地踏步？
刚才我们说，当企业的产品品牌真正发挥出价值时，销售费用率就会下降。但这种情况更多的是适用于有一定规模的大企业、老品牌。天润作为来自遥远新疆的小市值乳企，从公司目前的发展情况来看很难做到这一点。
从天润的分地区营业收入数据来看，2017-2020年公司疆外地区的营业收入占比始终在36%左右原地踏步。然而，在天润每年的年报中你都能找到“扩大疆外市场投入”的字样。在这种情况下不断增加销售费用的投入、开拓疆外市场将是正常操作。
