近距离看q
作为常识的q
所有的价格，无论是股份、商品、或者服务的价格一基本上是依同样的方法决定的。竞争使得商品和服务的价格降低到他们的生产成本。“这对公司来说也是一样的。如果商品和服务卖得比它们的生产成本要贵的话，它便会投资增加产1k一这时那些商品的价格就会下降。如果公司卖得比创建它们的成本要高的话，现存的公司就会进行扩张并且新的公司会产生，直到公司的价格下降为止。最终，在一个竞争性的世界中，公司就如商品和服务一样，其价值使是它们创建的成本。这就是q所包含的意思。
这一原则当然同样适用于提供服务的公司和出售商品的公司。然而股票经纪人喜欢否认这一点。他们喜欢说q只适用于制造业而不是服务业的公司，其理由是服务业公司需要更少的资本。正如我们将在以后的第30章中所要表明的，服务业公司比制造业公司需要更少资本的论点并不被数据所支持。然而，更重要的事情是，即便这是真的它也并不重要。如果服务业比制造业提供更高的回报，投资者就会将钱一直投入到服务业中直至其达到相同的利润率。重要的是竞争。无论是服务业还是制造业，如果其利润高于平均水平，它们会很快地降到平均水平，如果这是一个完全竞争的行业。
这是股票经纪人的经济学不同于真实情况的另一个例子。q与制造业相关而不与服务业相关的观点意味着资本的回报与-项而不是另一项相关。这是在胡说八道。经济学家们长期以来确定的关键在于竞争。在一个竞争性的经济中，商品、服务和公司的价值依赖其生产成本。对公司来说，其生产成本和在股市上购买它们的成本之间的差别表明了他们如何被压价或被拾价一而这 很容易通过q来衡量。
股市和公司之间的疑惑
当愤世嫉俗者认为股市应当抛弃常识时，很少是因为不正当的理由。投资者倾向于将注意力集中于单个公司而不是整个股市，尽管事实正如我们在第10章中所示是那样，但实际上是整个股市在起到更多的作用。这是只见树木不见森林的经典例子。这同样存在于商品和服务的价格中。通常，生产成本决定了价格，但这与个别产品的价格相关甚少。这是因为竞争的影响在总体上是不变的，但是它随个别产品而变化很大。
通常，由于公司的价值相当于它们创建成本，它们的价值便不能依靠有多少盈利了。这一原则显然不能运用于个别的公司，所以在各个案例中有必要使用一种不同的方法。个别的公司不仅能够受益或受害于经济的周期性波动，并且在任何时间，不同的公司由于各种原因能够获得高于或低于平均水平的回报"但是通常，公司会因周期问题而遭受损失。它们并不会全部破产。
股票经纪人当然想拥有两种方法，但是其结果可能是最有趣的。在20世纪将近结束的时候，日本的利润低而美国的利润高。同一个经纪人公司正式声称，在两个国家中这使高的P/E之比是合理的。
当只评价一个公司而不是所有公司的时候，利润是起作用的。公司在个体上与经济联系不大，但是在整体上是所有经济产出的主要部分。单个公司产出的增长与经济总体相比可以更慢也可以更快，但是一般来说，公司与经济是以相同的速度增长的。一个公司利润水平的增长可以快于平均水平，但是公司在整体上显然不能如此。
为什么q是新的
既然q是来源于常识，但是，它最近才被广泛地使用和讨论实在是一件令人惊奇的事情。这主要有两方面的原因。
第一个原因是，直到最近经济学家们对研究股市还相当畏缩。我们理解的股市的关键理论基于这样的理论，如“有效市场假设”和资本性资产定价模型，这些理论都是在过去的30年或40年里发展起来的。詹姆斯●托宾在1969年发表了他关于q的论文。*就金融市场所作的大部分工作而言，这是一篇相当早的论文。还值得一提的是在他的论文中，托宾指出19世纪早期的经济学家提出了常识意义上的q的性质。由于托宾是第一个指出q重要性的人，所以这并没有减少托宾工作的价值及其原创性。
第二点重要的原因是当托宾首先写关于q的东西时，并不能获得数据检验其理论。这并不是因为数据很难产生，而是没有人认为这样做是重要的。美国自从1945年以来的官方数据现在已经编好，并且我们和其他的经济学家已经构造了到20世纪初的合理数据。
只有获得长期的数据才有可能检验托宾的理论。为了检验q是否能回复它所包含的意义，你需要许多波峰和波谷的循环。由于自从1990年以来股市只有5次被严重地高估了，所以，在q被认真地检验之前需要许多年的数据。我们看起来是第一批提出要有足够年份的有价值的数据来检验托宾理论的人。通过检验，理论被证明是足够牢靠的。这一结果产生了检验结果的研究论文和这一本书，它们都带有完全的学术精确性。
