有效市场假说（efficient markets hypothesis，EMH）就是“巨蟒”（ Monty Python）剧团著名短剧《死鹦鹉》（Dead parrot）的金融界翻版：无论你怎样解释鹦鹉已经死了，但还是有人会说，它只是在休息!我对EMH算不算学术发明丝毫不感兴趣，但正像凯恩斯说的那样：“很多实干家自以为他们不会受到任何学术理论的影响，可他们却经常会成为某个过气经济学家的俘虏给我们留下了很多陈枝烂叶—从CAPM到基准评价，从风险管理到股东价值，数之不一尽。而它留下的最糟糕的遗产，当然也是最不可取的建议，莫过于它居然想告诉投资者如何战胜市场，超越大盘，而先知先觉的市场预测理论更是不可理喻。显然，现在到了我们籍要把EMH及其羽翼扔到历史垃圾箱的时候了。
学术性理论具有严重的历史依赖性和传承性。一旦某个理论被广为接受，似乎就会成为永恒的真理。马克思•普朗克 ，曾说过：“科学是通过一个又一个的葬礼向前发展的。”尤金•法玛则在一次会议上大声高呼：“连上帝都知道，市场是有效的!”我觉得这绝对是信仰偏见的终极范例（或者说，是一种以信念而不是依靠证据进行判断的倾向性）。
EMH的问题不仅仅是它作为学术概念所带来的误导（尽管概念本身并不准确），更重要的是，它制约我们实施理性而明智的投资。EMH给我们留下了一大串影响着整个行业、混淆是非的歪理谬论。
这种方法还会让人们痴迷于基准比较，实际上，它造就了一个新的物种—人面羊，这个新物种唯一关心的就是自己在群体中的位置如何。它们活生生地印证了凯恩斯的至理名言：“即使以平凡的方式名声扫地，也好过以不同寻常的方式取得成功。”EMH也是风险管理、期权定价理论、股东价值概念以及弗朗哥•莫迪利安尼和默顿•米勒的“股利与资本结构无关”理论的核心，所有这些理论，都无一例外地给投资者带来了巨大伤害。不过，EMH影响最深远的方面，则在于它一直试图告诉人们如何去超越市场，赢取超额利润。为此，它提出的第一个建议就是内幕消息，这当然是不合法的；第二个建议就是，要获得超额利润，跑赢大盘，你就必须能比其他人更好地预测未来。而这些误导，最终让投资行业徒劳地奔波了几十年。
驳斥EMH的最有力证据就是市场泡沫的存在。著名投资公司GMO把至少偏离市场（真实）趋势两个标准差的情况定义为泡沫。按照EMH，“两标准差”事件大约每44年才出现一次。但GMO却发现，自1925年以来，“两标准差”事件就先后出现了30次以上的市场泡沫—大约每三年左右便出现一次!
EMH支持者对他们所谓的“核弹”笃信不已，并把频繁出现的泡沫归结为没有为超越市场指数而实施积极的管理。但这无疑是把没有证据和证据不存在混为一谈。此外，近期研究也表明，职业风险最小化已成为机构投资的首要特征。因此，他们甚至根本就不会去尝试超越市场!
