跨期套利交易的种类和应用举例
跨期套利交易方式又可以具体分为三种：牛市套利(买空套利)、熊市套利(卖空套利)和蝶式套利。
(一)牛市套利
在金融期货的牛市套利交易中，通常的操作方式是：套利者在同一个期货市场上，买进近期的期货合约，同时卖出远期的同种金融商品的期货合约。
假如某套利者在对长期国债市场观察一段时间后发现，在3月中旬，6月份到期的国债期货价格为70—10,9月份到期的国债期货价格为70—03,价差为00—07。
该套利者预计，由于经济增长速度放缓，信贷需求压力减小，6月与9月期货价格之间的正向价差有可能进一步扩大。换句话说，套利者预计6月份期货价格的上涨幅度将可能大于9月份期货价格的上涨幅度。因此，在3月14日他买入3张6月份的期货合约，同时卖出3张9月份的期货合约。
到5月9日，6月份期货合约的价格上涨至75—16，9月份期货的价格上涨至74—10,价差扩大至1一06。在此价格水平，他卖出6月份期货合约，同时买进9月份期货合约，平掉了在手的原有期货合约。
要求：计算该套利者的盈亏总额。
套利者的盈亏计算过程及计算结果。见表8.1。
表8.1套利者盈亏总额的计算过程和计算结果表
盈亏总额=15562.50-12656.25=2906.25（美元）
（二）熊市套利
熊市套利的做法与牛市套利相反。在做金融期货的熊市套利交易中，通常的操作方式是：套利者在同一个期货市场上，卖出近期的期货合约，同时买进远期的同种金融商品的期货合约。
例如，某套利者注意到，在5月份至8月份期间，利率相当平稳，短期利率低于长期利率。然而，到8月底，市场突变为短期利率高于长期利率。受此影响，近期期货（12月份）交易价格低于远期期货（3月份）价格，价差为负00—14。在10月份时，价差缩小为负00—05。
该套利者预计，由于经济看好，对短期信贷需求增加，近期期货与远期期货之间的负向价差将会进一步扩大。换句话说，近期期货合约价格的下跌幅度会大于远期期货合约价格的下跌幅度。
因此，在10月17日，他做了熊市跨期套利交易，以72-13的价格水平买进2张3月份（远期）交割的美国长期国债期货合约，同时以72-08的价格水平卖出2张12月份（近期）交割的美国长期国债期货。
在10月17日至11月21日之间，债券价格果然下跌。在11月21日，12月份期货与3月份期货价格之间的差距达到负1一01。在此价格水平，该套利者结束了跨期套利交易，即他卖出3月份期货合约，同时买进12月份期货合约，平掉了在手的原有期货合约。
要求：计算该套利者的盈亏总额。
计算过程及计算结果。见表8.2。
表8.2套利者盈亏总额的计算过程和计算结果表
在本例中，套利者对市场的预测是正确的，因为近期期货（12月份合约）价格的下跌幅度大于远期期货（3月份合约）价格的下跌幅度，持仓费用进一步扩大。套利者进行这种期货交易因此而获得差价收益。
(三）蝶式套利
在做金融期货的蝶式套利交易中，通常的操作方式是:套利者在同一个期
货市扬上，买进N张“近期"期货合约和N张"远期”期货合约，同时卖出2N张"居中期"的同种金融商品的期货合约（见表8.3中的方式之~）。或者，套利者在同一个期货市场上，卖出N张“近期"期货合约和N张“远期”期货合约，同时
买进2N张“居中期”的同种金融商品的期货合约（见表8.3中的方式之二）。
表8.3蝶式套利的两种具体交易方式
（注：每种交易方式在将来都要作对冲交易，以达到平仓之效果B）
实际上，蝶式套利交易方式是由两个跨期套利（牛市跨期套利和熊市跨期套利）交易方式组成的。例如，方式之一中，买进3张3月份合约，卖出3张6月份合约，可视为买空套利（牛市跨期套利）交易方式；而卖出3张6月份合约，买进3张9月份合约，可视为卖空套利（熊市跨期套利）交易方式。套利者采用这种方式，是因为他认为“中间交割月份（居中期）”的期货合约价格与两边交割月份的期货合约价格之间存在差异。按这种方式进行交易，不仅增加了盈利机会，而且减少了单一操作的风险。
对此种交易方式中，套利者交易盈亏的计算，可参照“牛市套利交易”和“熊市套利交易”的盈亏计算来进行。在这里不再予以举例。
