什么是互换期权？
随着互换市场的发展，将互换与期权融为一体的互换期权应运而生。所谓互换期权是以互换合约作为标的物的期权，它赋予期权买方在指定的日期或指定日期以前的时间内，选择是否按事先约定的条件进行互换的权利。
作为一种管理资产负债中的利率风险和进行资本市场套利的有效手段，互换期权具有以下特点：（1）互换期权合约期限很长，般来说可以达到10年左右，这比期货期权和标准期权的期限都要长。（2）由于互换期权中的标的合约—互换一般都是长期合约，因此，互换期权中敲定的利率为中长期利率，对资产负债管理的意义更大。（3）互换期权同其他场外交易一样，具有灵活性的特点，而且随着参与者不断增多，该市场的流动性也在增强。
总的来说，互换期权的应用主要有以下几个领域：（1）与标准期权一样互换期权可以预先确定融资成本或者投资收益。按照上面对互换买权和互换卖权的规定，借款者可以购买互换卖权达到锁定融资成本的目的，而投资者则可以购买互换买权锁定投资收益。既然互换期权赋予了参与者一定的选择权，那么，当市场利率变得有利于参与者时，他就可以放弃行使期权，反之当市场利率变得不利时，他就可以行使期权，这就比单纯利用互换交易进行长期资产负债管理有了更多的灵活性。（2）互换期权的可选择性质决定了其在或有融资中能够提供灵活的避险方式和套利方式。例如：甲国公司与乙国公司签订了出口合同，两年后从乙国公司购买飞机。通常个国家为了促进出口增长，往往会实行一些优惠政策，对于大型设备的出口，出口国家会向进口方提供出口信贷融资。这笔交易也不例外，合约规定甲国公司有权选择是否在两年后按照785%的利率得到一笔一定期限的出口信贷融资，该利率一般比两年后市场利率要低。为了充分地利用这个或有融资机会，甲国公司可以购买个互换买权，这样，该公司在未来两年里就有了一个是否进行与出口信贷融资相同期限互换的选择权。该互换期权的协定价格为845%，即甲国公司在互换中收人845%的固定利率并支付美元LIBOR。如果两年后利率上升，甲国公司将放弃互换期权，利用对方提供的出口信贷；如果市场利率下降，则甲国公司将不会利用出口信贷融资，这时它将行使期权，从而降低融资成本。（3）利用互换期权合成可赎回债券或可卖出债券，这不仅为附带期权的债券定价提供了新的途径，也为市场参与者提供了套利的机会。例如，资产管理者可以购买长期债券并卖出一个互换买权，在债券到期的期限内，如果利率上升那么互换期权将不被行使，资产管理者将继续收人固定利率，如果利率下跌，那么互换期权将会被行使，资产管理者将支付固定利率，收入货币市场浮动利率，这样，资产管理者的回报与投资于一个可赎回债券是一样的。
