以我的经验来看，在股票价格的变动中理性多于非理性，但是有些时候过度的理性购买会把价格推高到不可持续且不现实的水平。如果现在回顾制药业、超市和移动通信这三个不同行业的业绩，你应该就会明白我的意思。
这些部门之所以在过去被视为增长率极高的部门，都是有其显著原因的，因而这些公司也被授予了相应的评级。但是，虽然股票按人们的预期在持续增长，这些部门中的领头企业的股票回报率却一直保持较低的水平。沃达丰的股票回报率一度只有1%。早期购买这些公司股票的投资者可能会有所收益，但后期投资这些股票的投资者肯定是处于损失状态的，鉴于此，这些行业都已成了“明日黄花”。比如，对于制药企业来说，政府近几年越发不愿意支付高额的药物价格，各企业间的基因产品竞争逐渐减少，而研发部门的成功率也越发降低。城镇中也已充斥了过多的超市，超市在越来越追求安静的社区中的过度竞争连带毁掉了商业街。与此类似的是，智能手机的卖场经营也越发艰难，虽然越来越多新的供应商以更加低廉的价格为市场提供新产品，但英国绝大多数的人已经至少拥有了一台智能手机。
因而，之前的增长型股票的信用评级被下调，它们的股利收益率也因此升高，投资界也将这些股票从增长型股票重新归类为收入型股票。在沃达丰的股票价格较高时，我是绝不会购买它们的，但是在2009年其收益率达到了6%之后，我立马以122便士购买了它们，并在2011年我的个人储蓄账户中该股价格达到163便士时，为了避税而把它们卖了。自从该公司将他们在美国的Verizon卖掉之后，其股票价格就一直上升。我的保守策略可以使我避免购买股票价格在PER7jC平为20以上或者收益率极低的股票。
在股市中，时不时会有一个小型的投资部门收益率突然升高进而激励像服了毒品一样的投资者蜂拥投资进入该市场。在1997年11月，我以187.5便士的价格购买了5000股诺德英吉利公司的股票。它是一家北欧专门经营私人教育机构设施和儿童护理设施的公司。在此后不久，该公司获得了政府某项培训设施的合约，自此之后，媒体立马给予其正面的评价和推荐。人们像疯了一样拥进一个供给相对紧张的市场中购买该股票，诺德英吉利的价格飙升，当我在4个月后卖出时，该股票的价格为437便士。不幸的是，由于管理不善以及收购不成功，该系备在股市中，时不时会有一个小型的公司的股票再未达到过之前的峰值，它的股价开始狂跌，不久之后，该公司就被收购重组。
互联网世界为我们描绘了投资者的不理智性和轻易受骗性，并向我们展示了跟风的危害。有段时间，投资者蜂拥购买任何拥有网站或只要和互联网沾边的公司股票，并像疯了一样推高其价格水平。我一直以来都小心翼翼地避免该情况的发生，除了在2000年2月，我的股票经纪人向我推荐一只名为“Just2Clicks”的股票后，我决定以150便士的价格购买6666股该股票。一周后，该股票价格升高到250便士。Just2Clicks并没有任何的实体经济，它纯粹是靠运气和人们的祈祷而存在着，它并不属于我长期投资的类型。2000年1月，我在《金融时报》的“我的投资组合”专栏结尾曾写道：“我绝不去当一个日交易者，当这些价格过高的互联网公司的股票最终受到打击并开始暴跌时，为此而哭泣的人中绝不会包括我。”
许多投机者通过股票持续上涨而不断地赚到很多钱，但有更多的人在价格暴跌时挥洒了太多的血泪。我们应该学到的教训是：在跟风时应该小心谨慎，以防在欢愉中失去一切。
投资风尚
