股票投资的风险回避投资组合
1.投资组合的意义
投资组合是指投资者通过对若千个投资项目进行同时投资面形成的一个投资体系，这是投资组合的静态含义。投资组合的动态含义是指组合投资，即是指对若千个投资项目进行同时投资。我们在这里讲的投资组合专门是指股票的投资组合，投资组合的项目内容是各家公司的股票，面实际上投资组合可以是任何形式的投资组合，投资组合的项目内容可以是任何资产投资。我们认为，投资组合对于股票投资来讲，更具有必要生和重要性，这是因为股票的投资风险较大,而投资组合的目的正是为了回避投资风险，而且股票的种类繁多、情况各异，进行投资组合方便快捷、效果明显。
投资组合之所以能够起到回避风险的作用，是因为投资组合中的某两家股票的投资收益和风险之间存在着“相关"关系。相关是一个统计学概念，它在这里是指某两家股票的投资收益和风险之间所存在的相互依存关系。而相关又分为正相关和负相关。相关的程度用相关系数来表示，-般用字母r代表，r值的变化范围在-1到+1之间。正相关是指某两家股票的投资收益和风险之间存在着这样-种关系，即其中的某-家投资收益和风险发生变动会伴随着另外-家同时发生变动，面且是同方向的变动。这时r>0并趋向于1，当r=1时代表完全正相关。负相关是指某两家股票的投资收益和风险之间，其中的某一家发生变动会伴随着另外一家同时发生变动，而且是反方向的变动。这时r<0并趋向于-1，当r=-1时代表完.全负相关。如果r=0则代表无关。当投资于两家呈负相关的股票时，风险可以相互抵酸。当投资于两家呈完全负相关的股票时，风险可以完全避免。当投资于两家呈正相关的股票时，风险可以平均化。当投资于两家呈完全正相关的股票时，则风险一点都不能避免。然而，完全正相关、完全负相关以及无关，都是一种极端情况，就连呈负相关关系的股票也是很难找到的，大多数股票之间一般存在的都是正相关关系。因此，投资组合一般只能消除一部分风险，面不能完全回避风险。
2.投资组合的报酬
3.投资组合的风险
虽然股票投资组合的报酬是投资组合中各单↑股票投资报酬的加权平均的报酬，但是股票投资组合的风险并不等f投资组合中各单个股票投资风险的加权平均的风险，而是一般低于投资组合中各单个股票投资风险的加权平均的风险。我们已经知道，投资组合并不能完全消除风险，而只能消除一部分风险。那么，什么样的风险可以消除，什么样的风险不可以消除呢?股票投资的风险，其可消除部分称可消除风险或可分散风险，也称公司特定风险，它源于与公司有关的特定事件，如个别公司的法律纠纷、工人罢工，以及市场竞争中的失败等。这类事件本质上是随机的，并且只涉及特定的公司或行业，因此，它们对投资报酬的影响可通过投资的多样化组合予以消除，即通过其他公司有利事件的影响将特定公司的不利事件的影响予以抵消。
股票投资风险中，其不可消除部分称不可消除风险或不可分散风险，也称系统风险或市场风险，它源于与所有公司有关的社会重大事件，如战争、通货膨胀、经济衰退，以及政府财政政策和货币政策的改变等。这类事件都属于公司外部因素，其影响被及所有的公司。因此，该系统风险、市场风险不能通过投资组合予以消除。显而易见，投资人关心的是投资组合的风险，而不是个别股票的投资风险。某个别股票的投资风险有可能很大，但如果能够通过投资组合子以抵消，则其给投资组合带来的风险就可能很小;反之，某个别股票的投资风险可能尽管比较小，但如果不能通过投资组合予以抵消，则其给投资组合带来的风险就可能比较大。
标准差的平方称方差，与方差相近的是协方差。协方差反映的是两个变量之间的关系。比如当股票A的价格上升时，可根据股票A与股票B之间的协方差就可以判断股票B的价格是上升、下降还是保持不变;而且，通过协方差还可以判断股票A与股票B之间变动关系的相关程度。两个变量期望报酬率之间协方差(Cov) 的计算公式如下:
4.投资组合的风险报酬
一般而言,投资所冒的风险越大，期望的报酬率越高。我们知道，股票投资组合的期望报酬率是投资组合中各单个股票期望投资报酬率的加权平均的报酬率。而股票投资组合的风险一般要低于投资组合中各单个股票投资风险的加权平均的风险。但是，我们在计算确定投资组合的风险报酬时，根据谨慎性原则的要求，仍然要以投资组合中各单个股票投资风险的加权平均的风险作为投资组合的风险。这样我们计算确定的投资组合的风险报酬可能较大，面实际所冒的风险可能较小，这也正是我们进行投资组合的主要原因。因此，作为投资者应该在保正投资组合期望报酬率-定的前提下，通过多样化组合而努力降低投资组合的风险;或者在保证不提高投资组合的风险的情况下，去努力提高投资组合的期望报酬率。
(1)投资组合风险的贝他系数分析。为了计算投资组合的风险报酬率，需要首先分析确定投资组合的风险，而投资组合的风险需要根据投资组合中各单个股票投资风险的加权平均的风险来确定。对于单个股票的投资风险，可借助于其随整个股票市场变动的趋向性来衡量。在整个股票市场发生变动时，各单个股票的反映是不一样的，有的变动较大，有的变动较小。而计量各单个股票殖整↑股票市场变动趋向性的指标是“贝他系数"。
式中: AY值和0X值，可在回归直线上任取两个点计算其差值确定。整个股票市场的贝他系数为1。若某个股的贝他系数等于1,说明其风险与整个股票市场的风险相-致;若某个股的贝他系数大于1,说明其风险大于整个股票市场的风险;若某个股的贝他系数小于1,说明其风险小于整个股票市场的风险。
上面介绍的是反映单个股票投资风险的贝他系数的计算方法。对于股票投资组合的风险也可以用贝他系数来反映。这时的贝他系数表示的是股票投资组合随整个股票市场变动的趋向性及其程度。股票投资组合的贝他系数是单个股票的贝他系数的加权平均值，其计算公式如下:
(2)投资组合风险报酬率的计算。股票投资组合的风险报酬率与该投资组合的风险大小成正比，并与整个股票市场的平均报酬率和无风险报酬率之间的差额成正比，其计算公式如下:
(3)投资组合的必要报酬率的估计一资本资产定价模型。 股票投资组合的必要报酶率是无风险报酬率与该投资组合的风险报酬率之和，因为它体现了股票组合资产的价格，所以将股票投资组合必要报酬率的计算模型称之为资本资产定价模型。该模型如下:
根据资本资产定价模型所确定的股票投资组合的必要报酬率，是我们进行投资决策与评价的一个具体标准，只有当期望报酬率大于必要报酬率时，投资组合方案才是可行的。
5.投资组合的具体操作方法
前面介绍的投资组合的风险报酶率和必要报酬率的计算方法，在实际运用中有很大的难度。下面我们介绍一下具体的操作方法。
(1)选择足够数量的股票进行组合。组合中所包含的股票种类越多，
投资组合的风险越小。如果组合中包含了市场上所有的股票，则投资组合的风险与股票市场的平均风险相同;当然，这时投资组合的报酬也与股票市场的平均报酬相同。我们追求的目标是:在保证能够消除市场风险的情况下，尽可能地提高投资组合的报酬。因此，我们在确定投资组合的股票数量时，应以能够消除市场风险为原则，面不要将市场上所有的股票都包含在投资组合内。那么，投资组合中应包含多少种股票为好呢?根据投资专家们的估计，在美国纽约股票市场上随机地购买40种股票，其大多数可消除风险都能回避。而我们国家的股票种类还不太多，估计投资者只要随机地选择十多种股票就可以了。
(2)寻找呈负相关关系的股票进行组合。负相关的概念我们已经知道了，选择呈负相关关系的股票进行组合是为了更有效地抵消股票投资的风险。例如，石油公司的股票与汽车制造公司的股票便呈负相关关系。但是，像这样呈负相关关系的股票是很少见的。
(3)将风险高、中、低三种股票放在一起进行组合。这种组合方法被称为三分之-法，即投资组合中三分之-的资金投资于高风险的股票，三分之一个的资金投资于中等风险的股票，三分之一的资金投资于低风险的股票。所谓风险的高、中、低，是根据股票投资报酬对宏观经济状况变动的敏感程度确定的。高风险股票，其投资报酬对宏观经济状况的变动反映比较敏感，波幅较大;低风险股票,其投资报酬对宏观经济状况的变动反映比较迟钝，波幅较小;中等风险的股票，其投资报酬对宏观经济状况变动的敏感程度介于高风险股票与低风险股票之间。将这三种股票组合在一起，虽不能获得特别高的报酬，但也不至于承担特别高的风险。
