愚蠢的事情
经纪人经常鼓励客户借钱买股票，投资人的融资限额是账户中有多少本金与融资比例的函数。坦白说，我认为借钱交易或投资并不明智。当然，如果你做对方向，融资对你有利，如果你赚的能超过融资费用（也就是说获利超过经纪商要求的利率），你赚的钱会比不融资时多。
但是如果你做错方向，你就会受到双重伤害：你会赔掉本来不属于你的钱。我很高兴在不必增加债务的情况下，赚到我能赚的钱，并且我也不喜欢债务。我曾经融资过，实际情形根本不像人们想象的那么好。
图4-3所示的是37年来标准普尔500指数与融资余额（投资者借的钱）的对照图。这两项指标都重叠在同一张图上。其中有两点因素在里面起了作用：随着股价上涨，客户的持股市值增加，他们就可以借更多的钱，而且随着股价上涨，投资人通常倾向于借更多的钱，越借越多。你可以看出来，融资带来的后果是火上浇油。融资余额的快速增加是股市上涨的预兆。
图4-3 37年来标准普尔500指数和融资余额
现在，让我们看看一般投资人通过融资加仓购买股票的能力。图4-4描述的是纽约证券交易所会员企业融资余额12个月中年化利率的变化。当融资余额比前一年增加大约40%时，这种“资金来源”大约就用完了。从1970年以来几乎每一个市场阶段性高点时，市场都用这种指标来提示聪明的投资者。这种指标当然不能精确标定市场的高点，只是表示盛会即将结束，最后一支舞已经开始了。
反之亦然：当融资余额持续下降（一般投资人不再借钱买股票）的时候，那么他们就具可能融资购买股票的能力。因此，从20世纪60年代末期以来，大多数市场底部大都在融资余额年度变化比率降到-20%以上时出现。
图4-4 纽交所会员公司保证金融资余额（年变化百分比）
这个指标也不是能够精确标定时点的工具，但是在显示主要市场底部近在眼前方面，这个指标过去的记录的确相当完美。你可以自行判断，因为这个指标清楚地显示2001年秋季市场底部会出现。此外，到2002年年底，这个指标仍然在0以下徘徊，预示着股价会上涨。
我希望看到这个指标降到-20%，或接近我在本书中提示的其他买点附近。这就是绝佳的确认信号。
