日历套利(CalendarSpread)
大多数期权策略都是容易解释清楚的。如果你看涨，你可以买看涨套利；如果你看跌，你可以买看跌套利；如果你极度看涨，你可以简单地买看涨期权。
日历套利是指买入一个期权的同时卖出另二个期权。这两个期权是同类型（看跌期权或看涨期权），同样的定约价,同只股票，但不同的截止日。
举个日历套利的例子：买入5个XYZ10月份55元的看涨期权，卖出5个XYZ8月份55元的看涨期权；或者买入5个XYZ10月份55元的看跌期权，卖出5个XYZ8月份55元的看跌期权。假设所有的其他因素不变，当出售的期权到期并且股票的价格等于定约价时，这个日历套利将达到它的最大利润。随着股票价格远离定约价，日历套利的价值将减少。理论上日历套利的最低价值等于两个期权之间的利息差加上分红差。长期期权在截止日期前，当股价略低于定约价，日历套利才达到它的最大价值。这是因为利息对期权的影响。
我们用日历套利获利的一个因素就是时间。尽管两个期权都随着时间的损失而失去价值，但8月份期权比10月份期权的价值损失得更快。另一个因素就是波动性，在没有很好地理解波动性是如何影响期权之前，最好别用日历套利。
任何美国型的看跌期权日历套利的最小值都是零。理论上长期期权都比短期期权贵。有趣的是，对于欧洲型期权则不是这样。在很多指数期权中，你可以观察到，具有同样定约价的溢价长期看跌期权比短期看跌期权的价格更低。
一旦掌握日历套利的最低价格，你就知道你最多会失去什么。另一个需要重点考虑的是：很多人似乎忘了当他们出售有很多内涵价值的看跌期权时，这些看跌期权可能被执行。这使得有很多内涵价值的看跌期权的日历套利不值一文。当你买这种类型的日历套利时，即使你没有花钱，但由于交易费用和执行看跌期权所带来的花费，你仍然可能有所损失。如果执行，你可能被迫执行你的看跌期权或者卖出股票。
平价的看涨期权的日历套利可能是最好的选择，当你相信股票的波动性被低估了或者将很快上升，同时股票价格将保持在定约价附近，你的风险将仅仅被限于你已花费的钱（加上交易费和利息）0看跌期权的日历套利也以类似的方式工作，然而它们通常有更大的机会被提早执行。
尽管蚀价或者溢价的日历套利的回报相对于直接买入看涨期权或者看跌期权小得多，但是它是一种从股票的长期波动中来赢利的并且风险不大的方法。
让我们再进一步通过例子来分析：
买入5个10月份的55元的看涨期权，每股$10
花费$5000
卖出5个8月份的55元的看涨期权，每股$5
获得$2500日历套利的总价值： $2500
股票现在还是55元，你买入5个XYZ10月份55元的看涨期权，每股10元，同时卖出5个8月份的看涨期权，每股5元，总共将花费2500元。
在最完美的情况下，股票保持在55元的价位，在8月份到期时，波动性增加，这将对期权产生如下影响：
1.随着波动性的增加，10月份看涨期权的价值将比8月份看涨期权以更快的速度增长。这是因为10月份的看涨期权有更多的时间剩余，进而有更多的时间给股票的波动性来运动。当8月份看涨期权的价值因波动性的增加而多获得1元的时候，10月份的看涨期权可能获得了2元的价值。如果这个情况发生了，你的日历套利的价值就增加了500元。
买入的5个10月份55元的看涨期权，每股$12
$6000
卖出的5个8月份55元的看涨期权，每股$6
$3000日历套利的总价： $3000
2.让我们分析时间对日历套利的影响。当股票的价格仍然是55元，在8月份期权截止日，10月份的看涨期权的时间价值可能损失了3元，但是8月份的看涨期权则损失了所有的价值。再一次，日历套利的总体价值增加了。你的利润将是2000元。
买入的5个10月份55元的看涨期权，每股$9
$4500
卖出的5个8月份55元的看涨期权，每股$0
$0日历套利的总体价值： $4500
再一次声明，这是比较理想的情况。下面让我们研究一下其他的可能性：
比如说，上例中的公司突然宣布它将进行兼并，这导致股价从55元跌到25元，这将对日历套利产生什么影响呢？
两种看涨期权都没有了内涵价值，8月份的看涨期权可能一分钱都不值，10月份的看涨期权可能仅存一点价值，比如0.75元。在这个例子中，日历套利的价值仅为375元，你将损失2125元，是你投资的85%。
如果股价翻番，你将会看见类似的情况。两个看涨期权都有很多内涵价值，并且可能价格差不多一样，最终你将失去你所花费的2500元。
