在2003年年末，Home Depot员工持有的期权数能够购买250万股公司股票。作为现金补偿的一种替代方式，期权令其持有人拥有了一个以特定的价格购买股票的权利，而不是义务。因为可能的回报是无限的（而成本和风险是有限的），期权对于员工来说是很有价值的。但是在2005年之前，美国和欧洲的公司并不要求披露作为薪酬支出的期权价值。实际上，在会计规则变更要求将员工期权费用化以前，标准普尔500企业中只有117家企业自发费用化了员工股票期权。因此，为了保证各年的一致性，分析和费用化历史上以股票为基础的薪酬支付就非常重要。
如果公司没有对历史上的期权进行费用化，我们建议应估计其对ROIC的影响。为了测算没有包含在Home Depot损益表中的期权价值，我们采用公司报表的脚注（见图7.23）里披露的净回报（43.04亿美元）和预计净回报（40.67亿美元）之间的差额。对于Home Depot，这个差别等于2.37亿美元。由于这是税后值，必须将其转换为税前值，利用公司的边际税率（38.2%）。然后从EBITA中扣除估计得到的3.83亿美元的税前薪酬费用。
图7.23Home Depot：基于股票的薪酬的10-K注释
由于ROIC是基于现金税的，且由于期权费用在公司发放期权时并不能抵扣税收，因此并不需要对税收进行任何调整。对于那些已经费用化期权的公司，报告的税收是基于已减去期权费用的，虽然期权在到期执行之前并不能抵扣。为此，会计创造了一个递延税收账户（因为现金税收会高于报告的税收）。将报告税收转换为现金税收（对于那些将期权费用化的公司）的方法是从报告税收中减去递延税收资产的增量。NOPLAT等于EBITA减去现金税收。
对于投入资本并不需要做任何调整。当公司发放期权时，实际上在将一部分所有权从一个团体（现有股东）转给了另一个团体（员工）。
对一个有相当数量员工期权的公司，你又可以有两种处理未来股票期权薪酬的选择：将未来期权权利作为经营业务的一部分（从而也作为自由现金流的一部分），或者将它们单独进行估值。调整自由现金流的过程继而取决于所选择的评估方法。
