钢铁板块从2016年2月开始到2017年9月，掀起了20个月的“去产能行情”，涨幅高达77%，之后转入了至今5个月的长时间震荡整理。钢铁板块行情后市如何？今天通过宝钢股份、河钢股份、包钢股份三家最大的钢铁公司看下钢铁行业经营状况来判断钢铁板块未来走势。所采用的数据来自于行情软件的公司财务数据摘要。（单位：万元）
1.负债情况分析
（1）资产负债率
从资产负债率来看，三家企业平均资产负债率较高，且连续四年维持在64%左右的水平。说明钢铁行业总体负债率较高，且比较稳定。
（2）负债结构
从负债结构看，平均总负债1384元，长期负债过去四年平均占到总负债的17%左右；平均每家企业长期负债为231元，这部分负债构成财务风险的来源。流动负债比例为83%，平均流动负债为1153亿元。
2资产结构
（1）资产总额
从资产总额看，经营扩张缓慢，2015年有小幅扩张，2016、2017年资产总额没有明显扩张，其中宝钢股份2016和2017年资产总额大幅增长的原因是吸收合并武钢股份所致。除了行业资产总额进入了稳定期之外，行业资产规模庞大，三家企业平均资产2262亿元。
（2）流动资产
三家企业流动资产平均为750亿元，覆盖流动负债的比例仅为65%，与总债务的比例仅为54%。流动资产不仅无法覆盖总债务，而且流动资产仅能覆盖流动负债的三分之二。钢铁行业具有显著的偿债风险，债务风险突出。负债偿还能力建立在未来持续的大规模基建和房地产行业长时间景气的预期之上。
（3）固定资产
三家企业平均固定资产为1073亿元，占到总资产的48%，重资产特征突出。这样的重资产规模，需要长时间持续稳定营收才能逐步消化固定资产，一旦基建规模下滑和房地产行业下滑，消化固定资产的时间拉长。
（4）货币现金
三家企业平均货币现金137亿元，占流动负债的12%左右，说明钢铁行业货币现金并不充裕。
2.盈利情况分析
三家企业净利率同步大幅起伏，既说明了该行业竞争激烈，起伏剧烈，也说明企业间竞争优势差别没有拉开较大距离，三家最大企业没有一家具有绝对竞争优势，同质化较为严重。净利率主要因素是行业竞争，从净利率看2015年是竞争恶化的一年，2016年在去产能政策加码的情况下，盈利复苏。净利率其次影响因素是下游需求，主要是基建和房地产。
3.营收增长情况分析
三家企业平均营业收入为1245亿元，约为总资产的55%。过去3年，营业收入逐步上涨，说明基建规模可观以及供给侧改革效果明显，订单从小企业转向大企业。2015年营收下滑19%，说明行业恶性竞争程度剧烈以及基建规模较小，小企业与大企业争夺订单。
4.现金流情况分析
（1）经营活动现金净额
三家企业平均经营现金活动净额为正数，而且过去四年平均经营现金活动净额为正数。只有包钢股份一家在2015年经营活动现金净额为负数。说明钢铁行业经营情况大体平稳，经营持续正常。包钢股份在三家企业中绩效偏差。
（2）投资活动现金净额
（3）筹资活动现金净额
三家企业投资活动现金净额和筹资活动现金净额均为负值，显示钢铁行业能够进行正常投资活动以及支付股息等筹资活动。但是2016年宝钢股份吸收合并武钢股份，以及河钢股份2016年、包钢股份2014、2015年都进行了筹资活动，说明在行业情况较差和并购中，仍需要从外部补充资金。
综上，根据三家最大的钢铁企业财务报表，钢铁行业经营状况概括如下：
总之，钢铁行业资产规模庞大，重资产特征显著，偿债风险突出。最突出的问题是固定资产占比重，规模大，需要未来较长时间较大的基建规模和房地产市场支撑。另外，需要供给侧改革提高市场集中度，消化大企业国有固定资产，需要混改降低负债率。
投资钢铁行业实质上是投资了钢铁企业庞大的固定资产产能。未来产能的利用率和效率取决于以基建和房地产为主的市场规模和市场竞争状况
从2016年到2017年，钢铁板块涨幅超过70%，主要反映了供给侧改革和基建规模较大和房地产市场景气的合力导致了钢铁板块营收和净利润较大增长。
向未来看，国内市场连年大规模基建和房地产繁荣之后，基建市场规模扩张预期有减弱，未来增长点在“一带路”、欧洲、北美、印度等海外市场基建。与国内市场不同的是，海外基建市场有机会也有壁垒。乐观的看，全球基建市场仍是钢铁行业消化产能和保持效率的有利支撑；中性的看，海外基建市场有机会也有阻力和波动。
从钢铁行业内部来看，供给侧改革将持续，大型企业依靠技术和环保优势强者恒强，市场份额和市场集中度将继续提高。
短期看，股价仍在顺应净利润增长这一趋势，即年报业绩浪行情。中期看，大型龙头企业受益于供给侧改革，净利率仍有提升可能，业绩弹性好于行业整体。中期看钢铁行业，通过国内、特别是开拓海外基建市场逐步消化产能，有机遇也有挑战。预计中期走势在震荡中前行。
