本招式的含义是:当ETF的某些成份股停牌-天时，如果判断随后的两个交易日该股会下跌，就可以在股票停牌当日,利用ETF溢价套利用现金替代该股，相当于做空此停牌股，待到结算时便知具体盈利金额。套利者根据自己对市场及个股的判断，通过ETF做空停牌股，在市场下跌过程中也能赚1取利润，正如武侠小说中那些顶尖高手施展妙手“空手套白狼”，与做空股票获利暗合，故命名为“妙手空空”。
许多股票停牌-天的原因大多是股东大会等事项，基本面并无大的变化，如果当天指数下跌，那么该股复牌后补跌的机会相当大，这时如果ETF的净值与价格相差不大，就可以利用做空策略进行套利。
本招式的要点是:
(1)结合大势情况，判断股票复牌后的涨跌走势;
(2)计算停牌股的市值,估算替代保证金部分对套利成本的影响，在操作中尽量提高安全边际;
(3)关注申购赎回清单中的现金替代标志，适用溢价套利。
根据ETF交易规则，T日收取的现金替代金额，基金管理人在"T+1”和“T+2”两日内用其买入被替代的部分证券，结算价在“T+2”日收市后确定，因此，套利者一方面需预估复牌后两日的走势,而不仅仅是复牌当日，另一方面，买入替代证券的主动权掌握在基金管理人手里，这些因素都增加了套利者的风险，因此，在做空停牌股时应更加谨慎。
实战案例:,
2009年8月17日，中国国航(601111)因重大事项未公告而停牌--天，而它还是50ETF的成份股，这就出现了套利机会。当日大盘低开低走，上证指数收出跌幅为5.79%的光脚大阴线，如图8-35所示。
在市场整体暴跌的情况下，可以预计中国国航8月18日复牌后会跳空低开并补跌，因此在8月17日可尽量选择溢价套利的方式来做空中国国航。
2009年8月17日早盘9:37,50ETF盘中出现一次明显的瞬间溢价机会，当时净值和价格的差高达0.006元，也就是说如果以2.417的净值买入50ETF一篮子成份股(由于中国国航停牌无法买入，只能选择现金替代。在50ETF当8的申购赎回清单中，中国国航的股份数是1700股，停牌时的股价是7.85元，那么中国国航当日的现金替代金额是7.85x1700=13345(元),然后马上申购成100万份的5OETF份额，再按照2.423的价格卖出。按照上述溢价套利方式投资者可获得6000元的账面盈利(包含溢价套利成本)。扣去约2000元的溢价套利成本，净利润约为4000元，此盈利还不包括中国国航结算后的盈亏。
如果能够判断出市场的短线上涨机会，投资者还可以通过延时溢价套利方式来扩大获利空间。如图8-36所示，10:57可按照2.407元的净值买入50ETF-篮子成份股(中国国航采用现金替代),11:11按照2.428元的价格卖出50ETF份额，就可以实现21000元的账面盈利(包含溢价套利成本)。扣去约2000元的溢价套利成本，净利润约为19000元，此盈利也还不包括中国国航结算后的盈亏。
我们再来计算一下国航现金替代结算后的具体盈亏情况。首先来看一下中国国航复牌后两日(8月18~19日)的股价走势。
复牌后第二天(2009年8月19日)的日内分时走势如图8-38所示。8月18日，与事先预期一致，中国国航复牌后大幅跳空低开，且8月18~19日两个交易日的交易价格都在8月17日停牌前收盘价7.85元的下方运行，也就是说，不管基金管理人在8月18~19日以什么价格买入中国国航，投资者在溢价套利过程中，中国国航的现金替代部分在结
算时是盈利的。我们假设中国国航现金替代的结算价是8月19日的收盘价7.04元，那么一个篮子每操作一次中国国航的现金替代，其做空套利可获得收益是1377元。具体计算过程如下:
(7.85-7.04)x1700=1377
将做空中国国航的收益与前面瞬时套利、延时套利的收益相加，就是一次“妙手空空”(做空套利单日停牌股)的总收益。前述瞬时溢价套利价差收益约为4000元，加上做空中国国航收益1377元，总收益为5377元。延时溢价套利价差收益约为19000元，加做空中国国航收益1377元，总收益为20377元。
小结:
“妙手空空”(做空套利单日停牌股)的最大特色在于利用市场的大跌来赚取停牌股票补跌的收益，在一定程度上填补了A股市场不能做空的空白。需注意的是，这种做空方式:
(1)只能做空个股，而不能做空指数;
(2)做空有时间限制，最多是两个交易日;
(3)也可以针对不停牌的股票做空，但从控制做空风险来看,针对停牌股做空的风险较小。
在实际操作前，需对停牌股的市值及下跌幅度进行估算，评估做空的收益与风险。下面介绍一个特殊的案例，大家可以思考一下做空一个必联的个股是否可行。
首先看一下的日K线图。
我们看到厦门国贸(600755)的日K线图中有一个巨大的配股除权缺口。厦门国贸(600755)因为10配3股除权，复牌后股票的绝对价格必然下跌，而厦门国贸又是治理ETF(510010)的成份股之一，如果我们能够通过治理ETF做空厦门国贸，不是可以赚到这个巨大的除权缺口的价差吗?这样做是否可行呢?
第一步，我们首先看一下治理ETF(510010)的申购赎回清单。
2009年12月15日,是治理ETF上市的第一个交易日，申购赎回清单中厦门国贸的现金替代标志是“必须”，这意味着无法做空厦门国贸，因为无论是申购还是赎回，厦门国贸都是用现金来结算。治理ETF在2009年12月15日的中购赎回清单如图所示。
而在第二天即12月16日，治理ETF申购赎回清单中厦门国贸的现金替代标志调整为“允许”(申购赎回清单如图所示),这种情况是非常少见的。因为以往许多因配股而停牌的ETF指数成份股，在停牌期间，其现金替代标志一般都是“必须"，而此次厦门国贸在停牌期间允许现金替代，应该是--次难得的做空机会。
在申购赎回清单中,厦门国贸的股数为200股，也就是说，一个篮子的治理ETF,每操作一次溢价套利，可以做空200股厦门国贸。
第二步，再了解一下厦门国贸配股的基本情况。
本次配股以股权登记日2009年12月9日公司总股本为基数，每10股配售3股，配股价为7.31元/股，2009年12月10日起至17日全天停牌,I2月18日除权并恢复交易。除权前收盘价为16.53元，可以计算出除权基准价为14.40元，除权缺口价差为2.13元。
第三步，预估做空的收益与风险。
按一次溢价套利做空200股厦门国贸计算，做空收益预估为400~500元。而治理ETF的价格在0.915元左右，最小申赎单位是100万份，做空的成本包括溢价套利的固定成本与冲击成本，以及延时套利的波动风险。结合当日治理ETF的日内走势，操作者须事先进行风险收益评估，然后再实施具体操作。
最后再次强调，做空的风险相对较大，这一招“妙手空空”(做空套利单日停牌股)只是特殊情况下的一种盈利手段，但它不是套利者盈利的主要手段。
