有多少宏观对冲基金管理人,就有多少宏观投资策略和交易方法。但是这些玩家和方法策略还是有很多共同点的。第一,前面已提及,宏观玩家都乐于在多个部门投资，而且使用多种交易工具。他们随时都可能会改变机会、趋势、策略一哪种投资更能有效预测经济政策、政策环境或是利率,就使用哪种投资。
而且,他们一般都将整个世界作为他们施展才华和技巧的舞台,他们非常关注一些国家或地区发生的事件，因为这可能会在全球市场带来多米诺骨牌效应。典型的案例是东南亚金融风暴。1997年秋天,首先在泰国发生的危机扩展到其他亚洲国家和经济体，甚至波及遥远的俄罗斯和拉丁美洲等新兴市场。
1998年7月,新兴市场的下降影响到了欧洲和美国的股票市场,并带动了债券价格的上涨。Zulauf资产管理公司的创建人费利克斯(FelixZulauf)，正确预料到了这些世界市场事件。1998年8月 的时候，他开始了Zulauf欧洲基金的运作,这其实是一只宏观形式的股票多头/空头基金,他们及时迅速地建立了欧洲市场的空头。从一开始, Zulauf基金就获得了9.7%的复合回报率,而同MSCI全球指数走势基本是平的(2005年12月31日)。
和Zulauf公司不同, Galtere国际基金的创建人和首席投资官(CIO)里尼.豪杰路德(ReneeHaugerud)做的就是像谷物之类的商品,这和她曾在Gargill工作时交易的是一样的。她本身就是商品交易商,她在1999年创立的Galtere也是一个基于商品的全球宏观基金。“我们每一项交易都是基于商品的视角，”她解释到，“即使我们交易的是外汇或者固定收益证券。” 在任何时点上,她的组合中都有40%~60%是商品形态。Galtere就是采用这种方式,通过商品市场来窥探整个金融市场。
当被问及她经营基金的特征时,Haugerud热情地向前探下身。“基本上就是两点,”她说到,“事实上,如果浓缩精华,你在投资界只须做到两点。第一就是,获得有价值的信息或信息合成。现在有那么大的信息量,要想获得有价值的、不同寻常的信息越来越难。但是你如何才能去伪存真分辩良莠呢?”Haugerud补充说:“在Galtere,我们的信息和别人的是一样好的。我在四大洲有25年的交易经历,接触过所有的资产种类和金融工具。
我们的合同有很多,从大公司、大企业到小商铺,各式各样的都有。这样,从中央银行家到记者,我们有众多、良好的信息来源,这足以使我们在竞争中获得立足之地。”“但是,”她继续说,“我们真正过人之处在于第二个方面，也就是对信息的合成方面:模式识别,识别信息的外围、中心和无关紧要的部分。
而且,我和我们员工的经验在这里发挥了重要作用。我们应该能够判断出,什么时候我们应该合群跟大流,什么时候不应该。我们不是纯粹的反向操作者,但我们也绝不是每时每刻都随大流。我们要做到的是两者的有机结合”。
以上是Haugerud全球宏观策略的第-.个法宝,这使她可以找出值得向往的交易。那么在给定的头寸上,应该什么时间进人或退出呢,这个确定时间的模型是什么样的呢?这就是Haugerud的第二个法宝了:Galtere的 价格分析模型。“我们的价格分析模型,”Haugerud说,“是分析进人和退出的一个专门的、技术性的、不可随意使用的模型,我还在Garill时就已经开始研究它了，从1992年开始我就一直在使用这个模型。
所以我们组合的构成和方向都是来自于信息的合成，但我们也得承认,”她很坦率,“我们也不是百分之百的正确,虽然我们成立七年来,在这么复杂多变的市场中,一直保持了增长。我认为,尽管我们有时候是错的,但我们一直处于增长，这主要归功于我们的价格分析模型在进人、退出和风险方面的有效控制。我们有很严格的风险参数,"Haugerud强调,“我们每一项交易的风险都不能超过组合资本的2% ,这是一个绝对的底线。另外,我们也对头寸进行了等级划分。”
所谓的Galtere的等级划分,就是事先区分价格价值区间,比如确定四个不同的价位,价格下跌时就建立买人头寸,而在确定的另四个不同价位中，价格走高就卖出。这样,在组合中每一个价格区间就和价格分析模型中一个风险单位的作用相同。
“从原则上讲,一旦达到了四个风险单位," Haugerud解释说,“我们就在头寸周围建立一个保护性的风险上下限(风险两头封)。我们选择期权,基本上是买人看涨期权以应付空方头寸,同时卖出看跌期权,这样就建立了一个零成本的上下限保护。如果隔夜有很极端的事情发生一比 如说股票有1000点的.上涨一我们的 期权就能保护我们。
不过至今还从未发生过这种情况,即隔夜就从第三等级的风险单位跳到止价。这并不是说这种情形不会发生，只是意味着我们还没有碰到这种事情。所以我们的风险上下限(风险两头封)这种自动止损机制,就能保护我们，让我们安心睡觉了。”
在Haugerud经历了所谓的“我最糟糕的一系列交易”之后,她吸取了教训,并逐步领会到了风险上下限(风险两头封)的真正价值。在“9.11”之前，Galtere只是基于机会主义来运用这种风险上下限(风险两头封),而不是在所有的操作中都这样做。
“在2001年，”Haugerud回忆到,“我们感觉正处于商品市场繁荣的开端了:商品市场已经从沉寂中苏醒过来。我们认为经济下滑(短期利率已经下降到了3%)将要结束。我们已经准备好了反滞胀下的投资理论:货币追逐收益的压力将使利率持续走低，而商品市场则会出现通胀，股市和名义利率都会轻微下降。当这一切发生之时,我们已经获利了。
这完全是一种商品市场的观点。”“所以我们做空股票篮子,做多商品篮子，然后就在曲线的中部区域做多。我们认为短期利率已经降到3%这个足够低的水平,经济会再次起飞。于是我们满怀信心地进行了杠杆操作,也没有做风险上下限(风险两头封)进:行自我保护....到了“11.1....所有的一切都改变了。美联储调低联邦基金利率以应对“9.11”,Galtere的头寸受到了打击。但后来多亏股票空头,2001年底时Galtere的回报率回升到6%。
事实上,我们也从这次失败中吸取了教训,”Haugenud继续说,“如果你认为你所做的任何事情都是对的,那就没有什么能够挑战你,促使你改进提高了。在经历了一些糟糕的交易之后,你可能会做得更好,因为你的头脑得到了洗礼,你的观念、想法获得了提高、改善。如果我们当时做了风险上下限(风险两头封),我们就能止损,而且在两周之内我们还能再次进入，因为许多头寸又回来了。我们后来估计,如果进行了风险上下限(风险两头封),我们那年的回报率可能会达到30%。”
以商品的观点来决定投资行为，她给我们举了石油的例子。“目前，"”她说，“你在我们组合中找到石油或能源方面的头寸，也许你会以为我们不做这些，但实际上我们持有很多以墨西哥比索标价的头寸。
墨西哥拥有很丰富的石油储量，而石油在市场上是很昂贵的，所以我们就选择在便宜的水平上，用比索这种方式来做多石油。”除了1999年，Galtere每年都能获得良好的回报，累积回报率已经超过200%, 2005年底的时候上升到8.96%,表现优于HFRI宏观指数和标准·普尔500指数的表现。
