多样的期权工具
香港证监会20070年底发表的一份研究报告显示,香港已经超越澳大利亚成为亚洲最活跃的股票期权市场。
香港期权市场中除了有股票期权,还有指数期权。
变化多样的期权
期权,就是买卖双方订定合约，买方有权利但无义务,以合约所订的价格，在合约到期日(欧式)或到期日前(美式)买入或卖出合约所指定的资产(股票、指数商品等)。如果资产走势与预期不符,买方可以不行权,那么将失去期权金,卖方则获得期权金；如果买方行权，卖方则有责任去满足买家行使期权的要求,即以合约所订的价格,卖出或买人合约所指定的资产,期权金可以弥补一部分损失。因此，对期权的卖方来说，收益只限于期权金,风险则可能无限大。
期权主要分为两类——认购期权和认沽期权。投资者根据自己的判断，选择做多或做空的期权工具。如果看多后市,可以买人认购期权,也可以卖出认沽期权,真上涨了,就可以获利;如果看空,可以买人认沽期权,也可以卖出认购期权,如果真跌了,就可以赚钱。
除了买人认购期权、买人认沽期权、沽出认购期权、沽出认沽期权这四种单一的买卖期权的策略,还有“复合策略”，主要是投资者在同-时间买卖两个或以上的期权合约,因为比较复杂,不太适合一般投资者。
可以说，期权是衍生工具中组合变化最多，最复杂的一种。
与其他衍生工具一样,期权的最大特点便是杠杆作用,买方只需付出较小的金额一期权金 ,便可以获得较大的权利,不过轻微的价格波动便会使期权金化为鸟有。
为保证交易能正常进行,卖方必须按规定缴付保证金或被认可的抵押品，每天收市后,结算公司会计算账面盈亏及保证金金额，确定是否需要追加保证金。
不同行使价及不同到期月份的期权都有不同的保证金要求。一般情形下,交易所会设定基本按金及维持按金的水平。中介机构则可以自行设定更高的按金水平。
两类期权合约
香港期权市场有两类合约,一类的相关资产是股票,即股票期权,另一类的相关资产是股票指数,即指数期权。
它们有很多相同点。比如,两类期权产品均采用庄家制度，主要是替市场提供流通量及增加市场效率。他们必须随时回应投资者的开价要求,或者以持续报价的方式输人,作出双边买卖报价,但庄家的开价不一定 是投资者认为理想的价格。
另外，两类期权都是通过香港交易所衍生产品市场的交易系统买卖,而不是股票交易系统。
投资两类期权都要缴纳一定交易费用，包括经纪佣金.证监会交易征费、交易所费用,有关费用因期权种类不同而有所差别。在行使期权时,也需要缴纳一定费用。
不过,因为相关资产不同，所以在合约和交易安排等方面,两者有一些不同之处。
首先是它们在不同的交易所买卖。股票期权在联交所买卖,所以中介人必须是联交所的股票期权交易所参与者,而指数期权则是在期交所买卖,所以中介人必须是期交所参与者。
其次是中介人所持牌照有所不同。《证券及期货条例》规定第1类受规管活动为证券交易,其中包括股票、债券、股票期权及基金;第2类受规管活动为期货合约交易,包括期货及指数期权。
第三是交易时间不同。股票期权的交易时间与股票交易时间相同,而指数期权比股票交易时间提前开市15分钟,收市则推迟15分钟(除合约到期日)。
第四是行权方式不同。股票期权采用美式的行使方法,即买方可以在到期日前任何营业日行使权利，指数期权则采用欧式，即只可以在合约到期时行使。
第五是交收方式不同。股票期权以股票进行交收，指数期权则以现金结算。
股票期权活跃
香港股票期权的相关股票由联交所指定。1995 年9月推出股票期权时，只有5种股票。2008 年10月以来有49只,其中包括蓝筹股、H股.红筹股和盈富基金。
港交所主要以相关股票的成交量和投资者对该股票期权产品的需求来决定是否设立相关股票期权。港交所还会配合投资者对不同投资时限及行使价的要求,为每一股票期权设立不同的到期月份及行使价,并会根据每天相关股票的价格变动决定是否增设新的股票期权。
股票期权采用美式的行权方法，即买方可以在到期日前任何营业日行使权利。当有投资者提早行使权利时,结算所便需要从相关卖方中随机选出结算对手,进行结算交收。由于行权时以股票交收，所以买卖股票期权的投资者必须同时拥有股票和股票期权账户，以便结算时卖出被抵押的股票或买进股票时,相关股票能即时被提取或存人。
在投资中,通过股票期权,投资者可以根据预期主动选择做多或做空,也可以为手里的股票或将来准备买人的股票提供对冲机会,不必被动等待。
如投资者已经持有某只股票,虽然预计短期将向下调整，但由于长期看好,因此不忍卖出,但又不想错过高位出货的机会,那么可以选择卖出认购期权。如果股价升穿行使价,交易对手行权,投资者必须以行使价卖出该股。由于收到了期权金,所以损失有所弥补。假如股价没有张到行使价,就无需卖出股票,赚进期权金。
假如投资者没有持有某只股票,但想要低位买进,可以选择卖出认沽期权。假如股价没有跌到行使价,就不能买进股票，只赚进期权金。假如股价跌穿行使价,交易对手行权,投资者就必须以行使价买人股票.因为收取了期权金,所以买人成本有所减少。
如果预期持有的股票将下跌,可以买人认沽期权，获得以约定的价格卖出股票的权利。股价下跌,可以高于市价的行使价卖出股票,减少账面损失;股价上升,可不行权,继续持有股票赚取利润,损失的只是期权金。
如果想买人看好的股票,也可以买人认购期权。价格上涨,便以低于市价的行使价买入股票;价格跌破行使价,则有权不行权，损失的只是期权金。
大部分投资者选择将期权合约以市价平仓而不行使有关期权,以便不用付出由行使期权导致股票交收所涉及的手续费用。
指数期权多样
1993年3月5日,恒生指数期权合约率先问世，后来指数期权合约又增加了8种,包括小型恒生指数期权、H股指数期权和新华富时中国25指数期权。
以恒生指数期权为例,该期权合约以恒生指数为基础,买人期权者有权以行使价买入(认购期权)或卖出(认洁期权)恒生指数。由于恒指的成分股很多所以采用现金结算方式。
与股票期权不同的是,指数期权行权方式都是欧式,即只可以在合约到期时行使。所以当期时,如果买方行使权利,将会得到等于该期权行使价与恒生指数相差的金额。
恒指期权与恒指期货的区别在于,买人恒指期权(包括认购和认沽)的投资者能决定到期日是否行权，而恒指期货的购买者只能到期以合约价购买指数,或卖出另一张合约平仓，所以,买人恒指期权最大的损失只限于已经付出的期权金,而恒指期货的购买者则可能承受无限风险。
目前恒生指数期权和H股指数期权的合约月份可分为长期和短期，短期是现月、下两个月及之后的三个季月(即3月、6月、9月、12月),不超过12个月;长期则为之后的6月和12月,合约可以长达24个月。如果长明恒指期权剩余期限只有或少于12个月,便会被吸纳为短期恒指期权的系列。而小型恒生指数期权和新华富时中国25指数期权合约只有短期。
另外，小型恒生指数期权是恒生指数期权的“迷你版”,参与成本比恒生指数期权低,适合一般投资者 。
在实际操作中,指数期权与股票期权基本一样,看多时，可以买人认购期权，也可以卖出认沽期权;看空时，可以买人认沽期权，也可以卖出认购期权。当然还可以选择复合策略。
小贴士
期积与窝轮
香港市场上活跃的窝轮实际上就是期权的一种。
期权与窝轮的一大区别是 ,期权由联交所发行，是标准化的合约，如到期日、行使价、交易方式等都必须根据交易所的标准没定;窝轮则由发行商发行，并确定到期日、行使价等。
另一大区别是,窝轮不可以卖空，只能先买后卖,期权则既可以买人也可以卖出。如果不想卖出期权,那么买卖期权或窝轮的区别就不大。
由于期权结构比较复杂，而窝轮更加灵活,加上买卖窝轮只需通过一般的股票账户,买卖期权则需在交易所授权参与期权买卖的经纪商那里另行开户，所以窝轮较受普通投资者欢迎。
期权与期货
期权与期货是街生工具的两大主角,它们都有着杠杆效应,可以供投资者以小博大.在做多或做空中，赚取收益或规避风险。不过，两者有很大的区别。
首先，投资期货合约,不论相关资产走势如何，买卖双方都必须根据合约的条款履行交收的责任。投资期权合约,买方获得买入或卖出相关资产的权利，而没有责任,卖方则有责任依照买方的决定行事。
其次,投资期货合约，无论买人或卖出,潜在回报和亏损都是无限的。买卖期权,买方的潜在盈利可以是无限的，而亏损只限于期权金,卖方的回报则只限于期权金,亏损却是无限的。
再次，投资期货合约,无论买人还是沽出都要缴付保证金。买卖期权,买方须付期权金,但不需付保证金,而卖方须付保证金。
