可转换债券特征
所谓可转换债券,就是这样.一种债券,其息票支付和归还本金的设计与一般债券一样,但它赋予债券购买人在一定时期,按一定比例,以一定价格将债券转换为股票的权利。有些可转换债券为了保证发行公司的利益,赋予发行公司在一定时间，以一定的价格赎回债券的权利。同时,也有些可转换债券为了保证购买人的利益,赋予债券购买人在一定时间,以一定价格将债券回售给该债券发行公司的权利。
最早的可转换债券出现于19世纪,是美国铁路公司为了吸引投资者而发行的。在那之后,可转换债券经历了一段空白的岁月,直至20世纪初,同样是由铁路公司重新开始发行。例如1901年,巴尔的摩到俄亥俄的铁路发行了1 500万美元的可转换债券。同时，一些非铁路公司也开始发行可转换债券，例如,1906年AT&T发行了1.5亿美元的可转换债券。现代可转换债券市场形成于20世纪50年代的美国。那时,很多航空公司采用可转换债券来改善资本结构。因为可转换债券可以支付较少的利息，同时又避免了股权的稀释。到20世纪60年代,很多中小型企业开始发行可转换债券。这导致了人们普遍认为,可转换债券的评级不高。直到1984年,IBM发行了AAA级的可转换债券,才改变了人们的这一观念。在20世纪80年代末至90年代初，银行业由于监管需求的原因,开始发行可转换债券募集资本。到了90年代，高科技企业开始采用可转换债券。
最早最化可转换债券的并非Black、Scholes或Merton,而是数学家Thorp和经济学家Kassouf。在他们1967年的书籍《击败市场》(Beat theMarkel)中,Thorp和Kassouf第一次采用数学的观点分析可转换债券(当时还没有Black-Scholes公式)。两位作者首次将可转换债券分拆成债券和权证(当时尚没有期权),然后分别分析债券部分和权证部分,以辨别是否有套利机会。这奠定了现代可转换债券的复杂数学定价和套利方法的基础(不知为何没给两人诺贝尔奖)。同时,两人创立的权证和可转换债券基金收益也很好。
