自动化投资策略
1.套利交易
套利交易就是通过发现两种本质相同的证券之间价格的差异进行交易，从而获取利润。下面介绍几种常见套利交易的方式:
(1)三角套利
在外汇市场上,不同货币间以不同方式进行兑换时,兑换比例应该是相等的。例如,如果1美元兑换6.8元人民币,1元人民币兑换1.1港元,那么1美元应该兑换6.8X1.1=7.48港元。但是在某些情况下,市场会出现异常。有时会出现1美元兑换7.5港元的情况，那么投资者可以利用不同兑换方式的差异进行套利交易。但是,在外汇市场上,这种机会往往很少，而且转瞬即逝,所以一些机构投资者会开发专门的计算机程序,实时地监控外汇市场的价格,进行三角套利。
(2)指数套利
指数套利顾名思义就是指就股票指数产品和成分股票之间的差异进行套利。在指数套利当中,ETF套利在我国引起过比较大的影响。
ETF是exchange traded fund的英文缩写,即“交易型开放式指数基金”，又称交易所交易基金。ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包含的成分股票相同， 章每只股票的数量与该指数的成分股构成比例-致。ETF 交易价格取决于它 集所包含的一揽子股票的价值,即单 位基金资产净值。但是,有些时候ETF基:金的价值会和其成分股票之间的价值出现一定的差异,这时就给投资者带来了套利的机会。要进行这样的套利交易,投资者需要能够及时地更新指数基 介金和成分股票的价格,并及时做出计算,所以指数套利也离不开计算机的辅助。
(3)股指期货套利
股票指数期货是期货交易所里交易的重要的衍生产品之一。它产生于20世纪80年代早期,现在在发达国家和发展中国家非常普遍。股指期货套利是利用目标指数期货和成分股票组合等产品之间的价差进行套利交易。有下面几种套利方式:
①跨期套利是指利用两个不同交劃月份的股指期货合约之间的价差进行的套利交易。一般来说,相同标的指数的股指期货在市场上会有不同交割月的若干合约同时交易。由于同时交易的不同交割月合约均是基于同一标的指数,所以,在市场预期相对稳定的情况下,不同交割日期合约间的价差应该是稳定的,一旦价差发生了变化,则会产生跨期套利机会。
②期现套利是指股指期货与股指现货之间的套利,是利用股指期货合约与其对应的现货指数之间的定价偏差进行的套利交易。即在买人(支出)某个月份的股指期货合约的同时卖出(买入)相同价值的标的指数的现货股票组合,并在未来某个时间对两笔头寸同时进行平仓的一种套利交易方式。
③跨市套利。如果同一标的指数在两个以E的市场上均有股指期货,那么各个市场的同一股指期货的价值应该接近。如果出现了较大的偏离，就可以进行跨市套利。
2.指数跟踪
指数跟踪策略类似于指数套利策略,其方式就是利用一些股票的组合来模拟指数。如果投资者持有的组合价格高于指数基金产品,那么卖出股票组合,买人指数基金;相反,如果投资者持有的组合价格低于指数基金产品,那么买人股票组合,卖出指数基金。指数跟踪的策略可以利用因索模型等对投资组合进行模拟和优化,然后用协整方法进行检验,进而利用两者之间的波动进行交易操作。
指数跟踪和指数套利策略是不同的。指数套利是在本质相同的两个投资组合之间套利,风险远小于抬数跟踪。但是,指数和成分股票之间的价格出现差异的机会可能比较小,相对来说指数跟踪策略的投资机会比较多。这里就需要投资者能够很好地复制指数,尽可能地减少跟踪误差,以获得较好的业绩。
3.动量交易和均值反转
动量交易(momnentumtrading)假定股票价格会跟随趋势,也就是说,如果前一期股票价格上涨那么下一期股票价格也将会上涨,那么就选择买进;相反如果前一期股票价格下跌,那么下一期股票价格将持续下跌,那么就选择卖出。
均值反转(mean-reverting)策略与动量交易策略恰恰相反,它认为股票价格会在某一个数值上下波动。具体地说,就是如果前一期股票价格上涨,那么下一期则会下跌;而如果前一期股票价格下跌,那么下一期股票价格则会上易涨。
在两种情况下,投资者都可以制定能够获利的交易策略。如果投资者认为股票价格会出现趋势跟随,那么可以选择动量交易策略,相反则可以选择均值反转策略。如果股票价格表现为随机游走,那么就很难做出预测。
学术界有很多研究认为股票价格接近于随机游走,但是这并不意味着不会出现趋势跟随和均值反转的情况。例如人们常说的牛市和熊市，就是一段时间股票价格持续的上涨和下跌。这就是趋势跟随的一个明显的例子。此外，股票分析中常常提到的“震荡调整”也许就是均值反转的交易机会。选择趋势跟随还是均值反转需要投资者根据具体情况而定。投资者可以根据不同的基本面和市场状况,以及不同的目标投资期限来确定选择动量交易或是均值反转策略。
趋势跟随的现象一般认为有三个原因。第一,投资信息的逐渐扩散。当一个公司出现利好和利空消息的时候,也许公司员工先得到消息,然后是金融和新闻从业人员,之后扩散到大众。他们交易时机的不同会导致股票收益率的自相关。这也被称为异步交易。第二,大订单的分割操作。当机构投资者发现一个被低估的股票时,由于交易量很大,他们很有可能将订单分割到几天,甚至更长的时间进行操作,那么这段时间内股票价格会表现出持续的上涨。第三,羊群效应,俗称“跟风”效应。一只股票的上涨有时会被大众误读为新的投资机会,那么大量投资者的涌人会导致股票价格持续的上涨。
均值反转策略的基本观点就是股票价格最终会反映公司的基本面价值。
如果股票价格出现意外的上涨或下跌,那么在未来还会被拉回到内在价值的水平。因此在没有新的利好或利空消息的情况下,股票价格一般会表现出均值反转。
动量交易和均值反转策略本身并不能为投资者提供很有帮助的指导,但算是这并不意味着设计相应的交易策略会很难。例如,Khandani和AndrewIo立在2007年发现一个很简单的均值反转策略,就是在一只股票出现最大涨幅之后卖出,在出现最大跌幅之后买入。如果不考虑交易成本，那么这个策略从 介1995年开始就有着很好的表现,在2006年其夏普比率高达4.47.另外，一些技术分析者可以根据股票价格的30日均线设定动量或均值反转策略,例如如果股价超过均线,那么意味着价格的上涨,则可以选择动量交易;如果认为回归均线,则可以选择均值反转策略。
4.配对交易(pairs trading)
股票市场投资不变的获利方式就是买人低估的股票,卖出高估的股票。在无法准确估计股票价值的时候,很难分清哪只股票是低估的,哪只股票是高估的。配对交易选择规避这一问题,这种交易方法采用相对估值的方法。具体说来,如果投资者选择两只类似的股票,则两只股票的价差应维持一个稳定数值。当价差偏离稳定值较远时,价差倾向于回归到稳定值。那么投资者可以在价差较大时买进价格较低的股票,同时卖出价格较高的股票,而在价差较小时进行相反的操作。因此,从本质上讲.配对交易也是一种均值反转的交易策略。
对于这一思想背后的理论基础存在两种观点:一是遵从APT理论。根据APT理论,当两只股票有几乎相同的风险因素时.则这两只股票的预期回报应该大致相同,所以由噪音或个别事件引起的回报偏差最终会消失;另一种观点认为,这一现象是基于资金的轮动。这一观点认为,资金在相似的股票间是轮动的,当一只股票相对于一只相似的股票价格上涨过大,则资金持有者会认为上涨的股票相对被高估,因此会抛售上涨的股票并购买相对价格较低的相似股票,使得价差回归稳定数值。
另外,模式识别和很多复杂的预测技术都能用来设计交易和投资策略。总之,算法交易可谓是多种多样,五花八门，而且还在不断地发展和变化。投资者会试图不断地发现证券市场上的某种价格变动或交易模式,设计新的交易策略,以达到降低成本、获取超额的收益等目的。麻省理工学院金融工程实验室主任Andrew Lo说:“现在算法交易开始成为一场军 备竟赛,每个人都在设计更复杂的算法,而且竞争越多,利润空间越小。”
