小北读财报：元气森林带飞的保龄宝、人造肉带飞的双塔食品，都是一个套路
之前分析过卖插座的公牛电器，看着看着就发现，公牛卖插座打广告的套路和晨光文具是一样的。有些企业表面上做的业务八竿子打不着，但你却能从中找到很多相同点，这也是挺有意思的。
今天要说的是保龄宝和双塔食品，一个是卖糖原料的，一个是卖粉丝和蛋白的，但它们之间有着不少相同点，咱们先从保龄宝说起。
之前一直没有着重关注这家公司，只知道今年夏天它靠着元气森林苏打气泡水这款大卖的饮料在资本市场火了起来。2020年7-8月，保龄宝用一个月的时间拿下了10个涨停，总涨幅高达166%。之后就开始下跌，逐渐回到了原点。
一、元气森林与无糖概念
最开始听说保龄宝的股价因为元气森林上涨，我还以为元气森林是保龄宝公司的产品，仔细一看才发现，保龄宝是为元气森林的气泡水提供原材料的。所以严格来说，保龄宝属于“元气森林概念股”。
作为2020年夏天的饮料黑马，元气森林半年销售额超6亿元，公司估值已超140亿元，苏打气泡水在双11饮料排行榜中名列第一。那么它又是怎么火起来的呢？简单来说是做对了以下几点：
1.产品定位准：主打0糖/0脂/0卡，定位健
2.渠道定位准：主攻线上电商渠道，避开线下巨头竞争锋芒
3.产品质量强：口味丰富，消费者反响不错
有调查数据显示，消费者在购买元气森林苏打气泡水时最看重的就是“0糖/0脂/0卡”的宣传，它的出现让那些因健康考量而不敢吨吨吨肥宅快乐水的青年们有了新选择。
于是元气森林就这么火了，跟着一起火的，是背后的“无糖概念”。元气森林自称0糖，但是喝起来是甜的，主要是因为成分中使用了一种代糖。
目前最健康的代糖就是赤藓糖醇，这种东西甜度是白糖的60%-80%，不会被人体代谢，所以说是0糖0卡。这是一种优质的甜味剂，元气森林用的就是它。
于是给无糖饮料提供赤藓糖醇的企业就火了起来，保龄宝就是其中之一。
二、保龄宝与赤藓糖醇
保龄宝成立于1997年，公司主营业务就是做各种糖，如低聚糖、糖醇、果葡糖浆等等。仔细研究就会发现，公司与赤藓糖醇的联系并没有想象中那么紧密。
首先从业务构成来看，根据同花顺iFinD数据，保龄宝2019年的收入中只有13.6%来自于糖醇的销售。而赤藓糖醇又只是糖醇的一部分，所以肯定少于13.6%。而且赤藓糖醇并非只应用于饮料，对于保龄宝的下游应用并没有详细数据，但是从代糖常见的下游应用比例来看，只有50%应用到了饮料中。
所以说保龄宝真正生产出给元气森林提供的赤藓糖醇只占公司业务的很少一部分，7月份股价的快速上涨更多是搭上了无糖这个概念而已。另一个证据就是，2019年公司的年报中，赤藓糖醇这个词被提及的次数很少，而到了2020年篇幅更短的中报上，这个关键词的数量增加了一倍……
如果单从业绩财务的角度看，保龄宝只能算是一个相对健康的小市值企业。2017年以来公司营业收入在缓步增长，但净利润在不断下滑，从4962万元减少至3523万。公司账上货币资金水平与短期借款水平相当，应付款较多，对上游比较强势，但公司上游是从种植户那里收购玉米，这也说明不了什么。
总之，业绩与财务没有什么亮点，并不足以支撑公司高涨的股价，靠概念上天的高估值掉下来也是意料之中。
