新兴市场投资法
为何要投资新兴市场?
或许有人觉得奇怪，干嘛去投资一个经济成长虽然快速，但非常不稳定的股票市场?其实道理很简单，因为股票市场越成然，报酬率就越低， 而股票市场发展越是初期、 青涩，报酬率就越高。几乎没有一种投资活动比得上投资新兴股市需要做那么多功课:虽然要先搞清楚新兴国家市场的状况，包括历史、经济以及意识型态都不能疏忽:但是新兴市场报酬率非常高，而且这些国家才刚开始起飞，这种高报酬即使是最挑剔的投资人，看了也会引吭高歌。不但批资老手能在新兴市场一展身手，股市新兵一样能在里面如鱼得水，穿梭自如。新兴市场的经济列车才开始发动而已，每个人都能跳上去捞一笔， 或许每个投资人都不该放弃这个人好机会。不管你对投资新兴市场有没有兴趣，在本书介绍的投资妙法中，也许这是最值得深思、研究的，因为这不是单纯的研究单一公司而已， 还要综合历史、经济、投资行为及政治上的思考和判断。
经济新兴国家的资木主义历史虽然很短，往后要走的路还很长，但就股票巾场上涨速度而言，却是最快的。如果把全世界股票价格加起来，欧美大型股市约占95%，但这些市场历史悠久，非常成熟，也非常稳定，其股价走势若和那些占全球比例微乎其薇的新兴市场相比，简直是单调、沉闷得让人想打瞳陲。所谓新兴市场，就是亚洲(日本除外)、拉丁美洲、印度半岛、非洲、东欧及南欧地区一些经济快速成长的国家，如希腊、葡萄牙、土耳等。这些新兴国家股票市价总值虽然只占全球的5%，但其国民生产总值(GNP)却是全世界的12%，其人口更是全球的83%。
投资新兴市场的六种理由
六个好理由，包括:投资报酬率高;国民生产总值成长快;劳动力成本低，且贸易颜直线窜升;国营企业民营化较多;股票本益比低;全球资金加速補入。很不错吧?也许就是因为条件太好，部分精明的投资人反而疑神疑鬼，担心乐极生悲。
(一)投资报酬率高
综合来说，近几年来新兴股市确是睥睨群椎。根据金融时报《1993年7月8日)调查全球54个国家和地区的股票市场，涨幅前10大之中，新兴股市就占了8个。这可不是短期现象，从1984年底到1993年6月间，17 个新兴股市平均年报酬率(换算为美元计算)是26.4%，比同期间美国的16%、日本的18%、英国及德国的19%都高(图I 8.1)。换算成实际金额更让人印象深刻，如果同样投资10万美元，在美国10年后增值为44.1万美元，但若投资新兴股市，则能拿回100万美元，是美国的2.36倍。如图18.1所示，以拉丁美洲涨幅最高,平均每年报酬率35%，智利股市年报酬率更达52%，如果10年前放进10万美元，现在就成为658万美元了。
(二)国民生产总值成长快速
新兴股市投资绩效会这么好，原因就在这些国家国民生产总值或国内生产总值(GDP) 飞快成长，两者关系密不可分。如果把同家分成劳动、资本及政府三人部门，这二人部门所分到的资源常会有所改变，如英国在1970年时，是劳动部门占优势，到了1980年改由资本部门抢得锋头。但新兴国家这些资原变动多属暂时现象，面日和国民生产总值成长所带来的动力相比，根本就微不足道。所以投资市场表现和相对人口增加作调整的国民生产总值成长，长期上确属正相关。就这一点来看，长期投资经济劲扬的股市有厚利可图，是再明显不过的了。
(三)全球市场比重扩大
由前述可以得知，投资市场情况和每人国内生产总值成长率的关系，但更重要的是新兴国家在全球贸易及市场占有率的急速扩张，也带来股价年年大涨。新兴国家贸易成长，主要是因为劳动力成本低廉、企业界管理阶层企图心旺盛、向外求发展的心理、以及文化因索和政府鼓励出口。
能够预先测知股市的领先指标之一，就是新兴国家产品在全球市场的占有情况。过去30年来，日 本就是最佳例证，不过现在一些东南亚、拉丁美洲国家，如泰国、韩国和智利等也开始赶上来了，这些新兴经济地区积极向外拓展市场。
(四)国企业民营化
感谢管理大师彼德.杜拉克(Pcter drucker)的先知卓见，而英国前首相撕切尔夫人也能从善如流，如今国营企业民营化，已是全球重要趋势。新兴经济国家的国营企业民营化相当多，股市的投资范畴和市场规模因此扩大不少。以股票市场上市公司总市值和国内生产总值相比较，英国、 美匡和日本平均高达66%，但新兴市场却只占29%。大型园菩企业民营化时，政府般会比较慷慨，优感投资大众。此外，国营企业民营化后业绩通常变得很好，可能就是因为国营时代管理太乱的关系。上市公司和资金流动量增加，对整个股市都有莫大好处，起码国外资佥不愁找不到续优股。
(五)西方投资热潮
虽然西方工业国家到现在还是低估新兴国家的潜力，但这个趋势必然会改变。摩根建富(Morgan Grenfel)公司分析师唐宁板(Mark Doneg一an)指出，目前西方企业投资在新兴市场(不包括东南亚地区)的资金，只占总资金额一个百分点的1/17不判，不过到广2000年时，叮能就妥膨胀为总资金额的二成，相米约500倍。不管你信不信，西方对新兴经济体的投资兴趣iF翻倍提升，不论组约或伦敦，每个月都有新兴股市基金发行，专业投资顾问也慢慢把新兴国家当一回，部分封闭型基金的价恪甚至部超过了资产争值，这代衣投资新兴国家的需求增加。
虽然新兴经济体大都力行国营仓业民背化，但不论长期或短期来看，新兴股市股票需求的增加速度必然会超过供给。这和供不应求的情况，自然刺激股份大幅上扬，尽管段份可能常出现震荡，但大方向还是持续攀高。除非新兴国家政治动荡，市场经济政策开倒车，或者经济成长速度减缓，股价水准也逐渐逼近西方股市，此时大多义趋势才可能改变。
(六)新兴国家股价偏低
虽然各国会计制度有别,而且不同国家、不同产业别的股价很难精确比较,但普遍而言,不管是从过去的本益比或市价净值比来看，新兴股市的股份明显低于开发国家。许多新兴股市中龙头企业股票的本益比仍只有5一 10倍,犹不及英美大型股市的一半。
但从风险角度号量，新兴股风险比较大，因此股价偏低也言之成理。可是别忘了，新兴股市企业的获利潜力，要比开发国家高得多，如果加计未来两三年的获利成长，木益比有时候连5倍都不到，岂不让人怦然心动?因为新兴股巾企业成长潜力大，必然带动本益比向上调升，股价很可能在几年内就翻倍上扬。智利股市就是如此，虽然整个经济的年成长牵不太可能连续10年都以50%的速度飞升，但经济每年大幅成长，透过本益比的放大效果，反映在股价上，很可能每年就以50%的速度，连续涨10来年。如果你选对市场(像智利这种金鸡母可不少),必然是报酬半厚。当然，如果押错宝，或者新兴股市热潮突然消退，也可能赔得很慘。
以史为鉴知涨跌
新兴国家的投资风险很大，但同想百年前的美国，投资风险不是一样很大吗?当时美国也是政治不稳定，甚至曾经内战，经济情况时见动荡，会计制度一塌糊涂，企业界有一整帮无耻骗子，国内黑、白、红种族关系紧张，难一优点只是经济快速成长，同样是个让人无法信任的新兴市场。然面厚利所趋，投资、役机客奋不顾身接踵而米，虽然个人祸福不一，但整体而言造就丁今日的美国。最近几年日本也南断赴上美国，回顾三十几年前，日本不也是新兴股市，当年的小公司，像丰田、三菱、新力或本田，本益比不过是5倍左右，如果当年来买一些放到现在，没有儿子倍，起码也增值几百倍。
历史证明有些新兴国家的确是成功了，那些勇于抢进的投资人当然赚得暴利。如果往未来看30年(就说2025年吧)，到时俄罗斯会是个稳定、繁荣的经济大国吗?印度、巴西、委内瑞拉、印尼、中国和津巴布书到时情况又是如何呢?你可以白己研究，看看中意的那个新兴国家，未来情况可能是什么样子?这种力法可让你窥得这些新兴国家的远景。然面历史终究是无法预知的，R比必须具备一种长时间、远距离的历史眼光才行。此前我们曾经提到，现在西方资金投资在新兴市场中微乎其微，但到了本世纪末，可能高占三成。回顾历史，这种预测可能一点意义都没有，举几个血淋淋的例f来说，本世纪初英国法人机构资金约25%都押在拉丁美洲，结果几乎是血本无归。19 世纪许多投资者看上了清朝，得到的却是兵连祸结近百年，而1914年共产革命前的俄罗斯，也同样是个标准的钱坑，只进不出。
要投资新兴股市，你必须时时间自己，在共产党革命之前进人俄罗斯投资的人，到底是运气差，还是愚不可及呢?拉丁美州的经济开发是否真有“钱"途?诸如此类的同题必须多想、多研究，如果只是盲目跟随时尚，一窝蜂投资新兴市场，有时只是捅上马蜂窝而已。
投资新兴股市的反思
反对投资新兴股市的人，也有话要说，主要有六个理由:
(一)上市公司孰优孰劣?
要理清新兴股市中上市公可的市场占有情况、未来攻利趋势或者企业内部管理优劣，可不简单。即使是一些比较大型新兴市;场中数一数二的大公司，对之了若指掌的西方证券分析师或基金经理人还是很少。如果你准备投资厄瓜多尔某家小企业，基本上就是在赌运气。结果你在新兴股市的投资组合，可能只是一堆烂股票罢了。
(二)成交量小，因此进出价差大
新兴股市缺陷很多，这是它的致命伤，但也就是因为缺陷名，才显得潜力无穷。和开发国家股票市场相比，新兴股市个股买卖价差通常比较大，特别是空头市场投资人急着抛售时，出价会压得更低。在新兴市场中，个股买卖价如果是22元出，28 元进，这种情况并非罕见，而投资人买进股票后，可能还要等它上涨约27%，才能打平!这种情形对证券经纪商当然有利，投资人则很不利。
(三)三重风险
投资新兴股市场必须面对一重风险:上市公司风险、 国家风险及汇率风险。只要其中一个出问题，就可能血本无归。
(四)市场震荡难测
新兴股市常剧烈震荡，让人头昏眼花。举例来说，巴西股市在1992年1月到1993年中期的震荡幅度，是从暴涨200%到下跌90%;血英、美、日股市1987 年10月的大崩盘，根本只是:小儿科。
(五)投资新兴股市只是一窝蜂
现在西方国家投资新兴股市者,大都只是一窝蜂，盲目跟随潮流，根本不管什么基本分析。虽然大量外资涌进，或许可以带来短暂多头行情，但若缺乏经济基本面支撑，新兴股市一旦资金告罄，可能马上陷人危机。
(六)钱拿得回来吗?
所有新兴股市都是如此，资金进去容易，出来比较麻烦。不幸碰上政变、军变，就全完了。
如何投资新兴股市?
好啦!有些读者可能已经打退堂鼓，准备直接跳到下一章了。不过如果你还有兴趣，以下就要说明如何操作。投资新兴股市其实不如想像中那么难，只是有许多不同的渠道、不同的方法，选对了方法自然能尝到大甜头，如果走错路则万事休矣!大体而台，投资新兴股巾可分四大类:直接投资;由投资人自已选择股市及个段，委长证券经纪商的投资专家代行;投资相关投资信托(invesinent trusti); 投资单位信托基金(unit trust); (译桉:投资信托和单位信托基金的区别，前者系信托公司发行股份集资金再投资其他证券，投资人可以分到信扎公司管理基金所创造的利润;至于单位信托基金，即美国的共同基金，每一个单位代表信托公司投资组合的相同股份，投资人只能分配股息、股利，无法分享信托公司管理基金的利润)。这四类的风险和难度，越前面的越高，而目前大多数散户所选择的则是最后两种。
(一)直接投资
理论上，你可以直接投资新兴市场中的龙头企业股票。证券业中，些专门作新兴股市生意的业者， 如霸菱(Barings)、 詹金宝(Jamnes Capel)和摩根建富( Morgan Grenfel)等公司，都会发表他们对这些新兴股市大型股的研究报告，如果阁下投资数额够人，他们也能提供远出服务。但这个方法并不妥当，除非，1.你很有钱; 2.风险耐力特高; 3.对想投资的国家和上市公司真的很了解。同时合乎这三个条件的个体户，恐怕不多吧?
(二)由证券经纪商代客操作
在新兴股市方面，西方投资顾问儿乎只为法人机构操作,不过如果个人投资额够人(至少在50万英镑以上),这些投资顾问也能代客操作。如果找得到可能信赖的证券商及经纪人,这种方法的成本会比以下两种低一点,而且也是投资人专属的投资帐户。投资新兴股市最多只能占总投资的20%(因为高风险),所以只拨出两成资金试手气就有50万英镑的投资人,大概也不多吧?
(三)投资信托
查阅一下英国金融时报的投资信托行情表，大约能找到40多家和新兴股市投资有关的投资信托公司，有些信托公司以全球新兴股市为投资对象( 如Govett、Kleinwort 及Templeton 新兴市场信托等)，有些则以地区分类(如拉丁美洲美元垄金)，有些:专注于个别国家股市(如Abtrust新泰国、中国投资信托、Dray一ton南韩、通罗特选信托、土耳其信托及巴西投资信托等等)。
选择投资信托，就像挑选本国股票一样。投资人可以先挑选约20家你认为最具成长潜力的信托基金，根据信托公司每年公布的操作报告，促销宜传品和其他金融刊物上相关报道，并向投资信托协会查阅信息，加以检测筛选，再决定要投资那个国家的.股市和投资信托。
这种方法虽然比较复杂点，但比起稍后介绍的第4种方法,主要有三个好处:
1.对投资人而言，投资信托提供较大的个人控制权。虽然所投资的新兴股市可能在万里之远，但阁下根据投资绩效及对个别新兴国家的看法，挑选、变换投资标的或操作经理人，易如反学誉无滞得。
2.能在投资信托凭证折价时(市价低于净值》低价抢进,金融时报每天会计算各个凭证市价和净值的差距(折价或溢价)，所以投资人常常可以捡到便宜货，以10%、15%甚至20%以上的折价幅度买到信托凭证。如果你正准备投资某个新兴股市，信托凭证折价时不就和低价抢进股票样吗?而单位信托基金(unitrust) 的市场价格和净值扣得较紧，就没便宜好占了。
3.信托基金溢价和折价为循环式波动，投资信托凭证价格会以净值为轴，上下来回波动，因此凭证价格一旦折价15%以上，就是个不错的投资时机。一般而言，买进和卖出投资信托凭证，成本比信托基金来得低，尤其是投资额数较人时更是如此。
(四)单位信托基金
有许多获准成立的单位信托基金，都是以新兴股市为投资对象，金融时报也逐日刊裁凭证价格。对投资人来说，可资选择的共同基金家数，比投资信托述多，也能像投资股票一样，建立一个单位信托基金投资组合。如果本身只是投资新兵，那么专心挑选一位值得信赖的基金经理人，投资其管理的基金，应该比较筒单可靠。
投资单位信托基命的缺点是，很少捡到净值折价的便宜货(事实上常要支付溢价)，而且进出价差通常在6%左右，比证券商收取的投资信托手续费高很多。但反过求看，单位信犯基金凭证对净值的折价，不太可能像投资信托一直扩大，对于风险较高的新兴股户而言，单位信托基金算是最安全的投资方法。
少数道位信托基金可能同时拥有投资信托和单位信托基金的好处，像伦敦金融区新兴股市国家信托基金(Cily of [ondon E一merging Markets Country Tnist)，虽然是个单位信托基金，但它并不直接投资新兴股市，而是以专门投资新兴股市的投资信托为主，因此常常能捡到投资信托凭证折价的便宜，到1993年为上操作颇佳。
挑选经济新兴国家和地区
目前全球最重要的新兴股市。其中有些股市特别吸引人，有些新兴股市的股价总市值甚至比开发国家还要高(例如香港股市就超过意大利，墨西哥也高于比利时),此外还有一些现在可能还很幼稚的股市(如中东各国股市，以色列除外),未来或许让人刮目相看。
如何决定投资那些国家呢?或许最简单、最安全的作法，就是所有主要新兴股市，都挑选台适的信托基金来投资。如果希玺:有所取合，可以依据新兴国家或地区的过去经济状况，来决定哪些值得投资，例如前面我提到的17个主要新兴股市，在1985一1993年间，折算成美元后，表现最佳者依次为智利、墨西哥、非律宾、哥伦比亚、阿根迁和泰国等。为全球四大经济新兴区域于1985一1993年间的情况。投资人可以自行收集资料研判未来情况。我个人认为未来亚洲和东欧地区，与拉T美洲、印度次大陆或非洲相比，或许风险较低，血报制率则较高，但这只是我个人的看法。我预期未来5年内全球比较热衷的新兴股市包括秘鲁、厄瓜多尔、波利维亚、哥伦比更、希腊、葡萄牙、上耳其、韩國、菲律宾、泰国、津巴布韦、印度、魔济哥和埃及等国，不过为了降低风险，投资应该偏重亚洲股市(也许应该占新兴股市投资比重的一半)。
新兴股市投资法的优点
1.新兴经济体不管是在同民生产总值或民间产业方面，成长情况都远比英国、美国及大部分欧洲国家好，因此投资新兴股市报酬率当然也会比较高。总而言之，报酬率和国民生产总值成长率关系非常密切。
2.整体而言，大多数新兴股市在过去20年中，表现确实比西方的成熟市场要好很多。
3.和本书后面的几种投资方法相比，经由共同基金来投资新兴股市，直接而且简单(比较老练的投资人，则可以透过投资信托)。
4.在短期到中期内、新兴股市投资需求愈来愈高，也会带动股价，上涨，而且可能涨势凶猛。
5.对于全球政经新兴国家来说，各国迈向市场经济模式方向吏明确，且进展速度也更次。这个趋势似乎不可能走回头路，对降低投资风险大有裨益，而且各新兴股市行情似乎也尚未反映此，利多。
新兴股市投资法的缺点
1.由历史来看，新兴股市报酬率较高，但风险也较大。这种高风险的投资运气不定，有人赚翻了，但血本无归者也不乏其人。
2.认为某些新兴国家必然会建立稳定的资本主义经济，实在没有确切证据可以证明。
3.新兴股市个股进出价差较大，且基金公司在管理投资的交通、通讯成本较高，因此投资新兴股市整体交易成本相对较高。要是所投资的新兴股市上涨，这点交易成本算不了什么，如果连老本都亏掉，就让人很呕了。
4.由于市场震荡剧烈，且成交量较小，短期风险实在很高。一旦碰上空头市场，或许兜售无门。
5.如果以长期纪录来看,投资国外股市不一定比把钱留在国内高明,至今为止尚无实际证明显示，投资高风险股市一两百年的报酬率，必然比国内股市来得高。最糟糕的是,如果碰上战争、金融崩溃、革命、政变或资金管制出境,钱可能就拿不回来。许多投资人或债权人提供资金给这些新兴经济体，不过是一窝蜂的投机热潮，一旦有什么风吹草动,大家拼命抽资金,新兴市场会死得更快。
谁最适合?
如果本来就对某些具成长潜力的国家或地区感兴趣，且乐F向专家请教，收集政经发展资料，对投资新兴市场会有很大的帮助。因为新兴股巾风险高，因此投资比重不能太大(起码刚开始时不能押太多)。钱极多的投资人当然比较合适，而且短期风险很高，因此只适合长期投资人。
就个性上而言，基本上三大类都不排斥，但其中尤以第一类梦想家最合适。至于那些紧张大师就不必考虑了。
像新兴股市报酬率这么高的情况，任何投资市场都很少见，而且有许多专业投资顾问等着替您服务，投资人自已根本不需要什么高深的专业知识。如果投资人想趁机磨练量化分析能力，学习如何评估国家风险，更是不怕没有题材。
综合评价
要不要投资新兴股市，完全视投资人本身情况，或许现在你已经有所决定。新兴股市绝对是高风险，因此原始投入资金绝对不要超过个人总投资额的1/5。
盲目跟随一个不断上涨的趋势,当然是很危险的事，但我认为一些土要新兴经济体内,已经发展山一种理性的平衡,如果胆子够壮,就来试试投资新兴股市。
