在本部分中，我们考虑为什么公司会派发给股东较高的股利，尽管它意味着公司必须发行更多的股票来为股利派发筹资。
在一本经典的教科书中，BenjaminGraham，DavidDodd和SidneyCottle主张公司一般应该采取高股利派发率，因为：
1.“较近的股利的贴现值高于较远的股利的现值。”
2.在“两家具有相同的总体盈利能力，而且是在同一产业中占据相同位置的公司”之间，“派发股利较高的一家公司的股票几乎总是以较高价格出售”。
这种观点的赞同者，经常提出两个对高股利派发率有利的因素：对当前收入的渴望和消除不确定性。
17.4.1对当前收入的渴望
有人主张许多个人渴望当前收入。经典的例了是退休的人和其他依赖固定收入为生的人，也就是众所周知的寡妇和孤儿。他们辩解说这个群体愿意支付溢价以获得较高股利收益率。果真如此，那么它就支持了Graham，Dodd和Cotte的第二个观点。
然而，很容易看出来的是，这个论点在我们的例子中并不相关。一个偏爱较高的当前现金流量却持有低股利证券的投资者，可以很容易地卖掉一些股份，以换得所需的资金。同样，一个希望较低的目前现金流量却持有高股利证券的投资者，可以将股利再投资。这只不过足我们的自制股利论点的重述罢了。因此，在一个没有交易成本的世界里，较高的现行股利政策对股东毫无价值。
当前收入论点在真实世界里可能是相关的，因为销售低股利股票涉及经纪人佣金和其他交易成本，也可能牵涉到资本利得税。这些直接的现金费用可以通过在高股利证券上的投资来加以避免。此外，股东自已在销售证券上所耗费的时间和消耗掉本金的自然(虽然不一定是理性)恐惧，可能进一步引导许多投资者去购买高股利证券。
即使这样，透视这个论点，应该记得的是，一些金融中介机构，例如共同基金，可以(而且也确实)以非常低的成本为个人完成这些“重新包装”交易。这些中介机构可以购买低股利股票，而且，通过一个实现利润的控制政策，它们可以付给投资者较高的利率。
17.4.2高股利的税收利益和其他利益
先前我们已经看过，对股利征税对个人投资者是不利的。这个事实是低股利派发率的有力论证。然而，有一些其他投资者，他们在持有高股利收益率证券，而不是低股利收益率证券时，井不会受到纳税上不利的待遇。
公司投资者当一家公司持有另一家公司的股票时，就可以享受相当的股利减税优惠。公司持股人所收到的普通股或优先股股利，都可以得到70%(或更高)的免税待遇。因为70%的免税并不适用于资本利得，因而征收资本利得税对于这个群体而言是不利的。
股利免税的结果是，高股利、低资本利得的股票可能比较适合公司持有。就像我们在其他地方讨论过的那样，这就是为什么公司持有相当高比例的流通在外的优先股的原因。这种股利在纳税上的优势同时也导致一些公司以持有高收益股来代替长期债券。因为公司从持有债券上所收到的利息，并没有类似的免税优惠。
免税投资者我们已经指出了低股利派发率在纳税上的优缺点。当然，这些讨论对零税率级距的人是不相关的。这个群体包括经济体中最大的投资者，像退休金基金(pensionfund)、留本基金(endowmentfund)和信托基金(trustfund)。
类似大学的留本基金和信托基金这种机构，通常都被禁止花用任何本金。这种机构可能偏爱高股利收益率股票，这样他们才会有一些开销能力。因此，这个群体就像寡妇和孤儿一样，比较偏好当前收入。然而，这个群体与寡妇和孤儿不同的是，他们所拥有的股票数量非常大。
17.4.3结论
整体来看，个人投资者(不管什么原因)可能渴望当前收人，因此可能愿意付股利税(dividendtax)。此外，一些大型投资者，像公司和免税机构可能对高股利派发率有很强烈的偏好。
