标靶投资牛刀再试
在本世纪第二个十年内，要投资卓有成效，就要一改上世纪八九十年代的获利方式，并且不再听信华尔街给投资者的忠告。上次牛市在1980年展开，当时息率高企、通胀肆虐、股票估值偏低，万事俱备，所以造就史上最强牛市。
当前形势与当年正好相反:股票估值虽已较2000年以后大幅回落，但仍相对偏高，而息率则迟早要升。此外，金价走势波动，美元兑别国货币汇率亦同样反复。而贸易赤字与政府债务的问题旱已摆在眼前。
未来十年熊市后半期
股市今后将何去何从?侦券、黄金、房地产表现又将如何?投资者应如何认清目标?
华尔街与互惠基金业界给投资者的忠告同出一辙:市况升势可望持续，现时正是入市时机，况且股市变幻莫测，低吸高估谈何容易，因此应长线持有，短期跌市何惧之有?至于应买入哪只基金，当然是“卖花赞花香”，以有关经纪行或投资机构的推介为首选。
华尔街则好比手执锤子的木匠，在其眼中所有股票都看似钉子。股票经纪鼓其如簧之舌，不论以个别股票形式，或包装成互惠基金或首次公开招股，还是包管账户、变额年金或衍生工具，所为无非推销股票，
为求达成交易目标，最好实时成交，因而不惜操控规则，对要求选择较多而风险较低的投资者造成诸多不便，甚至令大部分投资者对其他选择潜然不知。
投资者只可选择买入股票经纪每年所推介的股票，此等建议数十年来从未改变，命中率亦不过一半而已。股市升势固然会长期持续，但下调或停滞不前的情况亦会长期出现。我在这里所谓的“长期”，往往超乎一般投资者所能守候的程度。
上述循环往复的投资周期称为“长远牛/熊市”，每一周期都各有投资良机。在我看来，此熊市期已进入后半期。
华尔街的问题主要在于所推股票在长期熊市期内表现不济，因而导致大部分传统投资组合自2000年来一直蒙受损失。但华尔街现时仍以“明天会更好”动之以情，鼓励投资者继续入市;又以其所谓“独立经济师”制作的图表作为股市回升的证明，诱之以利，从而说服投资者只要不停投资，就能百忍成金。
至于长期牛市内，投资者则应该物色有“相对回报率”的资产，其中包括各种表现胜过一般水平的股票和基金。如能保持大市的优势，就表示投资成功。即使期间不免出现投资“歉年”，只要在长期牛市持续投资在绩优股上，就会最终获利。
不过，在长期熊市期间，上述投资策略只会惨淡收场。例如个人投资已损失15%，虽然略低于大市20%的跌幅，按华尔街的标准而言已算表现不俗，有关股票经纪应获表扬。但归根到底，也改变不了个人投资损失15%的事实。
面对当前各地市况，“牛眼投资法”着眼点在于absolute returns，而以货币市场基金表现为参照标准。至于衡量投资成果的准则，则在相对于短期国库券(T-bill)的回报。
