长期的熊市
在接下来的几章，我将向你说明，我们目前处在一种被称为长期熊市的环境里。如前所述，对于长期熊市的非专业的定义是，在数年或数十年里，股票价格只是持平甚至持续走低(现阶段的日本股市和1966-1982年的美国股市即是如此)。而传统的经典定义为:长期熊市的时间跨度大约是8-17年。
我认为，其实也是过往股市给我们的一个明明白白的教训:我们将会在很长一段时间里处于熊市状态。因此，确保未来投资能够成功，最重要的是明白这一点，并且去投资那些在长期的熊市里依然表现不错的股票、基金和其他的投资产品。尽最避开那些已被证明成功记录不高的投资产品。
作为一个投资者，成功的关键在于:明白市场的本质，并做出相应的投资。在告诉你在长期熊市里如何投资之前，你需要了解一下市场的周期，周期为什么会出现，以及出现的形式。投资需靠新规则投资者都学过的投资原理是现代投资组合理论(MPT)，这个理论在近几十年非常成功。即便投资组合发生了大幅亏损的时候，蕴含于其中的理念会提示那些出类拔萃的投资高手，要求大家做深呼吸并保持冷静。就是这个理论，实际上可以说是理论的扭曲版.促使经纪人劝说你去买入和持有那些市盈率(Price--Earning Ratios, P/E)很高的大盘股(或他们推荐的其他投资产品)，即使在股市崩溃的时候也是如此。这个理论有很多值得学习的地方，不过我认为，这些年来，它也是让很多个人投资者痛苦不堪的根源。
战争的规则已经改变了。我觉得除了美国，已经认识到了这一点的国家还不多。冷战的终结和反恐战争的开始，改变了我们对待那些威胁到国家安全的敌人的方式。前些年还不能想象的事情，如今被当做平衡政治的各个(至少是多数)方面的必需品和利器。大家都很清楚，我们的军队领导人希望避免犯这种典型的、代价巨大的错误:即将上一场战争的经验用于这场战争。这样的错误通常任何军队都难以避免。
我的观点是，和战争的规则已经改变一样，投资的规则亦然。如果有人仍然将那些适用于20世纪八九十年代的投资方法用于现在的投资，他可能会遭受挫折。如果你没有留心到这些变化，没能及时调整策略，那你可能对今后几十年的投资回报都不会感到太满意。
马上行动起来
未来的股市回报很可能比最近几十年的回报低很多，也远低于投资者的预期。我们分析了各种对理解股票市场有益的研究成果和方法。这些观点源自于不同的假设和前提，但结论都殊途同归:这些研究成果证明了，我们接下来很有可能经历一段相当长的低回报或负[[ul报的时期，即长期熊市。后面将会讲到一种全新的看待熊市的方法，也让我们知晓什么时候可以重返股市。
在这样漫长的熊市中，投资者购买股票基金将无法使个人财富获得稳定增长。指数基金，不管广告词写得多么光鲜亮丽，也都不会有出色的表现。而大型股票基金也将逐渐被人们视为错误的选择。你可能会认为这种情况已经发生了，但我们现在对股票基金的抵触情绪，与未来若干年后或未来的经济衰退之后可能达到的程度，还相距甚远。经济衰退将使投资者更注重即时回报，从而缩短持股时间，因此股票价格将会不断滑落.股票基金的资产净值也将持续下跌。而大部分的投资者总是盯着最新的热门基金，不顾一切地挺而走险，以求迫回损失。我们稍后将会知道，这是最差的一种选择。
我们先来了解一下以前的投资方式，再探索新的领城，来找出新的、在熊市周期里对我们有用的投资指引。
我们的研究起点是哈里·M·马科维茨(Harry M. Markowitz)，他在1952年发表了一系列的辉煌著作，并因此获得了诺贝尔经济学奖。他的论著是现代投资组合理论的基础，后来成为投资专业人员采用的主要模型。
简单来说，马科维茨认为通过分散投资于一系列相互无关联的资产.可以减小投资组合的整体波动性。当其中一项资产(例如股票)下跌时在债券和房地产上的分散投资将会使投资组合的价值保持稳定。
马科维茨用数学模型证明.jilt些在单独存在的时候具有较大风险和波动性的投资产品，在被组合起来之后，会比单一投资更少波动性，获得更稳定的收益。这个概念在今天看来很直白但在1952年的时候可是非常的新鲜。那时候.人们认为既然投资者把对未来回报的预期当做洗股的依据。那么如果投资者真的确切知道未来的回报将会是多少，就必然只会购买一种股票或投资产品，以期获得最大的利润。
当然，人类不可能预知未来，所以我们选择分散投资。现代投资组合理论相信投资者分散投资于不同类型的、不同风险属性且相互之间无关联的投资产品，从长远来看，这样的投资组合的总体收益将会很平稳。
