愚人投资
如果你去检索www. decisionpoint . com（我很喜欢的一个网站)，你会从网站上的成千上万个图表中发现，如果标普500的市盈率在20世纪的平均市盈率15倍左右，那么股市在2003年的愚人节那一天将会是420点。记住股市一直都会过度修正，这个时候基本上会出现个位数的市盈率，如果市盈率是10倍，那么标普500会降到280点，是420点的68%。这样的跌幅可不好看。
根据对未来收益的估算，如果的市盈率回到它的历史平均水平，那么在2004年的愚人节.标普指数应该上升到750点左右，因为收益在2001年经济跌入谷底之后开始反弹。记住，历史经验告诉我们，股票的估值总是并且最终会严重地回调到均值水平之下。
我认为我们将进入市盈率为个位数的时代。我也认为这样的时期会持续十年或更长时间，和20世纪70年代以及过去的其他长期熊市一样。在熊市期间，收益会增加，甚至会翻倍或上涨更多(也别太过乐观)。长期熊市里，收益会上升，但市盈率会下降。但这种情况不会迅速的发生，它需要时间。
我们对此应该感激，如果市场今天下跌68%，我们可能会像我们祖父辈那样，遇到类似于大萧条那样的经济衰退期。这可能会非常非常非常的糟糕。因此，也许借助一种比较荒谬的逻辑，我们应该感谢那些股市忽悠分子，是他们在支撑经济体系，让灾难得以延缓发生。但作为个人投资者，我们没必要听他们的话。
希望牛市能够到来以及获得一个舒适的退休生活，是熊市需要很长时间而非几个月就能走完的原因。可能至少需要再经历两次衰退，投资者才会让步，我们才能够见到熊市的底部。对此我们应该庆幸。如果道琼斯指数在下个星期跌到4000点，我们很快会面临一个严重的衰退期甚至是大萧条。但因为这个下跌会持续几年，我们会很“享受”温和的衰退以及一个为期十年的勉勉强强的经济环境。又因为你知道接下来将要发生的事情，你可以调整投资组合，并且获得很好的收益，对其他不知道接下来要发生什么事情的人，我只能深表遗憾了。
没有一个牛市在开始的时候，其市盈率会像现在的市盈率一样高。这是为什么我认为近期的上涨行情是熊市中的反弹的一个核心原因——即葛兰森所说的“傻瓜反弹”。在我们见到真实收益的上涨之后，真正的反弹才会开始。
现在，如果你有意不为难我这个报信者，那就让我们仔细地解析标普500走势，看看未来会发生什么。先强调一下，这不是探讨我们是否应该计入员工期权开支的辩论。这种计算收益的方法将会成为主流，所以投资者对此要面对现实。企业的养老金债务的账户和很有可能发生改变，这将显著的增加股市里大部分公司的获利压力。对于投资指数基金的投资者来说，这是必须正视的问题。指数基金以及相关的证券基金，尤其是那些投资大公司的基金，在十年之后，将会无人问津。
