是被冲昏了头还是失态
雷德曼和卢福金接着写出他们的分析的精华所在。对他们来说，反应过度和反应不足都是同一过程的不同表现形式。反应过度出现在股票见顶的前几年。人们对某一条件或趋势越有信心，趋势持续的时间就会越长，因此当趋势被破坏时，相应的校正会越深刻。
股价的反转并非源于基本面，也不是风险。很多的研究表明价值股的风险较低。
“我们得出的结论是”，雷德赞和卢福金写道，“导致股价反转的主要原因是投资者的心理”确切地说，是投资者的反应过度。
但他们接着指出，当股价出现调整时，我们却会反应迟缓。因为不喜欢负面消息，我们倾向于将负面消息看成是意外事件。我们认为，事情很快会恢复正常。我们没有降低对成长型股票的预期(反之亦然)，结果是另一个意外的出现以及对此的过度反应。这个过程显然需要很长时间。
就像雷德曼和卢福金在结论中提到的，“(最初的)调整很明显，而且如大家所料的，很强烈。但初期的调整并没有让股价跌到其真实的水平。这之后，由于反应不足，这一过程会持续进行(接下来的5年)，股价会逐渐地但持续地跌到真实水平。”
这项研究清晰地显示，估值过高的股票需要花很长时间才能“落地”或回归趋势。我想，这不也适合估值过高的大市吗?这不正好可以解释熊市总会持续很长时间吗?这不就是一只股票的收益下跌不会影响整个股票市场，而一系列的事情和衰退缓慢地改变了绝大部分投资者的预期吗?
所以我的观点是，我们现在处在一个长期熊市的起点。这些周期需要很长时间才能完成，从8年到17年不等。我们现在才是熊市的第四年股价依然很高。下一个意外或失望不知什么时候就会发生。这也是我们称之为意外的原因。如果下一波的经济衰退出现，那么股价会再减少一个支撑点，跌到最低点，形成熊市的底部。
由于投资者对市场的高度自信，以及上一次长期牛市的长度，我们可能需要不止一次的衰退以及很长的时间才能形成本次周期的真实底部。底部一定会出现的。
在一些情况下，表现不好的股票的趋势也会更加差劲。即使冷门股票的相对表现比前五年要好，但其现金流的增长率却从14.6%降低到6.6%。而表现最好的股票的现金流增长率指下跌60%，是上述表现不好的公司的两倍。下面请仔细的阅读雷德曼和卢福金的发现:
因此，虽然股票的回报(股价)有明显的改变，前十年里表现不好的股票在这五年中的股价在持续上涨，但其基本面并没有明显的改变。几乎每一个组合(进行检测的范围），成长型股票的基本面在“投资组合”制定好之前和之后都优于价优型股票。
尽管最好和最差的股票的收益（股价)出现很大的反转，它们的基本面并没有出现相应的反转。
