恒生期指经受考验
恒生指数期货合约交易于1986年5月6日在香港期货交易所推出。平均每日交易量从首月开始交易的每日1800份上升到1987年10月的25000份以上，最高纪录是于，1987年10月16日所创造的大于40000份的交易。1987 年9月，恒指期货月成交为601005手，成为世界上仅次于CMES& P指数市场的第二大股指期货市场。
但恒生期指毕竟还是一棵刚刚生根发芽的小树，在骤然面起的大风暴来临时，这一棵小树差一点被连根拔起。
在1987年10月19日之前，美国股市已接连下挫了3天，DJIA合计下跌了10.5%，其他股票市场也竞相下跌。为此，19日开市前，香港期货交易所采取了一些应急措施，如将现货月份半日市的价格波幅限定为180点，两个远期月份的半日市定为150点;国际商品结算所(香港)有限公司要求所有持多头合约的会员在中午每张追加保证金8000元。这笔保证金基本按时收到。到下午3点，再次通知追加保证金增至10000元。然而当天香港股市暴跌，恒指收市为3362.79点,一日跌去420.81点,差不多11.1%，恒指期货的3个合约全部跌停板。10月20日凌晨(即美国的19日下午)，纽约股市暴跌的消息传至香港，香港联合交易所决定停市4天，期货交易所也决定同期暂停恒指期货交易。稍后，期交所主席通知金融司，由于客户置应承担的责任于不顾，导致期货经纪在追收保证金方面遇到困难，按19日跌停板价格计，当日须补仓3. 82亿元，但该日收市时,仍有1.08亿元未能收到，而香港期货保证公司仅有1500万元资本额及约750万元累积储备金，显然无法履行其责任。由于恒指期货当天受跌停板限制，远高于现货恒指,再加上周边市场暴跌，后市看淡，故清算危机远远大于上述金额。
这就是所谓“对手风险”，即合约买卖双方中某一方不能履行合约所带来的风险。在期货合约下，就是买方或卖方在结算时因不能交付补交保证金面带来的风险。期货交易所是由结算所管理，其目的是保证所有市场参与者能履行责任。我们已经讲过,结算所负贵未平仓合约的净额，净额是指持好仓合约减持淡仓合约，或者是会员购入合约的数量减出售合约的数量;每日收市时,结算所便计算每位会员的未平仓合约数量的改变，并与该会员的保证金作出比较，以决定应收取或退回保证金。因此,结算所便成为每位净沽家会员的买家，而同时亦是每位净买家会员的沽家。
结算所管辖会员(经纪人)的买卖，而会员普辖其客户的买卖。如果结算所不能履行其保证(保证能支付任何未平仓者)的功能，便将给期货市场带来巨大的危机。
香港期货保证有限公司是于1977年成立的，其功能是作为结算所的财务后盾，以及保证所有合约皆能履行。其股东包括6家知名银行及结算所本身，但其股本及储备仅约港币2250万元，根本不足以应付抵偿会员的坏账。
当保证公司不能履行其保证时，问题就非常严重了!10月21日早晨，金融司、期货保证公司主席及期货经纪代表召开了紧急会议。会上，经纪强调事态严重，并指出在约4万份未平仓合约中，有不少是从事套利及对冲者所持的淡仓合约，且多属海外机构客户，如果期货市场崩溃,或有关方面试图使合约持有人按一个任意订的价格平仓,他们便只能出售实际拥有的股票套现，以结算合约，其价值估计在50亿元至60亿元之间，这样便不可避免地造成强大的向下调整的压力,不但会严重破坏经济秩序,还将极大地损害香港作为一个国际金融中心的声誉。与会人士提出了一些解决方案，期交所主席也提出按10月19日收市的最后成交价,强行平仓，以免期交所崩溃。然面，这些方案都没有得到政府的同意。
10月22日，港府聘请伦敦著名的投资银行一亨 宝银行为顾问。24日至25日，顾向人员订出了一套解决办法:为期货保证公司提供20亿元贷款，利息按市场利率计算。其中5亿元由保证公司7个股东提供，5亿元由期交所一些经纪与会员提供，余下10亿元由港府外汇基金提供。这些贷款将通过期交所征收的交易费、联合交易所征收的特别附加费，以及会员补交的款项及向他们追讨的欠款等途径偿还。方案要求那些利用合约套保的人土承诺,除非他们在期市有平等数量的淡仓合约，否则不能在12月31日前出售任何为淡仓期货合约而持有的股票，同时承诺11月1日前不出售任何与11月恒指合约套保对应的证券。此后由套保人士提供的报表显示，他们是信守诺言的。
10月26日上午11时，股市与期市恢复交易。结果,股市暴跌，恒指收于2242点，暴跌1120点，跌幅达33%;而期市更惨，尽管期交所临时决定，除平仓外禁止新开空头头寸，保证金由10000元增至25000元，现货月份的恒指期货仍跌至1976点，下跌1544点，跌幅达44%，与现货恒指形成266点的贴水。由于很多持好仓的期货经纪无力再补交保证金，期货保证有限公司主席在当天下午向财政司建议，除非当局能提供额外资源，否则只好停止承担责任，这意昧著最严重的后果:期交所停业。当局在黄昏作出安排,再为保证公司提供20亿元备用贷款,其中10亿元由外汇基金提供，余下10亿元由香港上海汇丰银行、渣打银行及中国银行平均分担。这样一来，即使恒指跌至1000点水平，这笔额外备用贷款仍足以保证期货保证公司继续运作。
同时，港府开展了一连串的救市行动，收购合并委员会宣布了一个月内允许上市公司大股东购入本公司股的份额可超过35%;香港的银行于26、27日连续两次调低利率。在.一系列教市行动下，股市和期市逐渐回稳。最后，除期货经纪所缴纳的保证金以及结算公司在全部未平仓合约中27000份净好仓合约平仓外，当局在备用贷款中共动用了17.95亿元，第二笔贷款并未动用，于1988年4月26日撤销。
