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拉尔夫考查了EG公司相对于同类企业的估值，发现自己公司的市场价值与投入资本账面价值比率计算的价值低于其他公司，对此他并不感到意外。（见图2.4）

图2.4EG公司与同类公司的当前价值比较

他同时注意到，在1999~2004年间，当EG公司为家具业务而完成几起收购后，公司股票价格出现了相应的下跌（相对于收购日近期同类公司和市场）。实际上，EG总价值的下跌量相当于EG公司支付被收购公司超出市场价值的溢价部分。拉尔夫反思到，显然股票市场不相信EG能够为被收购业务增加任何价值。事实上，市场认为EG购买公司支付的溢价导致了一种有害的价值转移——从EG的投资者转移到出售方的股东。

事实上，EG公司作为所有者确实没有对这些被收购的公司采取任何大动作，所以被收购公司的价值也没有理由高于被收购前；而且，为了避免对稀释EG每股收益而精心策划的交易架构和融资安排也无济于事：市场看得穿这层“粉饰”。