东亚银行

东亚银行有限公司（东亚）(00023)成立于1918年，主要在香港及内地提供银行服务，提供全面的企业银行、个人银行、财富管理和投资服务。

东亚在香港拥有完善的零售网络，并于世界各地共设有逾220个网点，遍布东南亚、英国和美国，全球员工10000名。东亚以全资附属公司东亚银行（中国）在内地营运，于内地设有逾120个网点。

2017年度，由于出售了持有的「卓佳集团」股权，得了约$40亿特殊收益，令这年盈利大增。同时令这刻的市盈率拉低。

结合中港业务

【图1】东亚分行网络图

东亚是以香港为基地的银行，收入来源主要是香港及内地。在香港主要的大型银行中，3间发钞银行当然是最主打，质素最高的是中银香港（2388）。其他质素不错，有一定规模，以及有稳中求胜的效果，东亚就是其中之一了。

东亚以香港作为发展的重心，而在过去20年不断拓展内地业务，现时香港与内地的业务贡献已各占约半，内地业务已成为重要部分。从上图中可见，东亚在内地的分行已遍内内地各主要城市，其中较集中于广东省。

香港的业务较为稳定，而内地业务则较波动，内地业务的坏账问题成了风险之一，坏账比率远比香港高。虽然这会让业务略为波动，但由于内地业务仍有发展潜力，因此东亚有稳中求胜的效果。

业务分析：内地业务占比高

【图2】基本资产结构

【图3】东亚各业务贡献

虽然香港的银行市场早已饱和，但随着货币基础扩张及经济增长，东亚的资产规模亦保持增长，但增速有限，反映其业务处于平稳时代，与高增长无缘。

东亚的收入来源主要为企业银行、个人银行、财资市场、财富管理、金融机构，财资市场是较波动的部分，业务受投资市场影响，但这部分占东亚收入不多，对整体影响有限。而企业银行及个人银行为东亚的传统银行业务，亦是东亚最主要的收入贡献部分，这两部分在香港的收入算是稳定。

企业银行业务近年受到内地经济状况影响，当中因素主要包括：持续减息、境内流动资金充裕、人民币贬值等因素，令跨境业务缩减，同时加快了客户还款的步伐，导致企业贷款市场竞争加剧，净息差受压，这些因素都令东亚的赚钱能力减低，相信这业务往后的表现仍只属一般。

至于零售银行方面，香港业务的表现不差，处平稳并略有增长的状态，各方组成均有不差表现，但这部分始终较为成熟，长远增长只会平稳。

东亚总资产不足一万亿，虽然无法与巨型银行相比，但都有一定的规模，而中港联系及发展是其优势，东亚过往20年在内地的发展不错，而凭着李国宝家族的华人背景及政治网络，其内地发展将保持增长。

赚钱能力减弱

【图4】经营收支数据

近年内地经营环境转弱，国内生产总值增速在7%以下，与过往的高速增长年代已不同，令内地业务的盈利减少。同时，银行息差收窄，令收入有略不稳情况，从上图可见，虽然东亚在收入下跌的年度会控制成本，缩减开支，但收入的影响始终较大，从而影响当年的盈利。

内地经济转弱亦令东亚坏账比率增加，在东亚内地的贷款中，房地产行业占比最高，包括直接贷款及按揭贷款，而该行业的资产质素相对较稳健。至于批发与零售业、制造业及酒店业的贷款质素，因行内产能过剩、外需疲弱及受政府反贪腐行动，因而受到影响，这部分转差程度较快，因此，内地业务会为东亚略带来风险。

不过，东亚始终以香港的风险管理模式去运作，相信能有效控制风险，潜在风险不算大。近年的资本充足比率不断提高，就是其中一项管理风险的方法，当然这会带来资产运用减低的问题。

东亚银行 资产回报率

东亚的资产回报率以及股本回报率均处不高水平，而且近年有下跌情况，再加上2015年发行新股予三井住友银行，令已发行股份增多，影响股本2015年、2016年的股本回报。

回报率下跌情况反映银行的大环境转变，赚钱能力不及从前，无论是内地因素，又或是银行经营环境因素，都令银行过了较易赚钱的时代，而到了只能赚合理利润的年代，相信往后的回报率仍会如此，处于一般及略有增长的年代。

投资策略：候低吸纳

综合而言，东亚虽不是巨型银行，但都有一定的规模及网络，质素方面算是中等，香港业务较为稳定，而内地业务虽略有风险，但却是当中的潜力所在。因此东亚有稳中求胜的效果，但投资者不要有过大期望，以「额外回报」的角度去理解会较佳。

由于2015年发行了新股，令近年的每股盈利与每股股息比之前减少，而2017年因为有特殊收益，令股息大增。往后的盈利与股息仍会出现少少波动的情况，投资者要留意这点。

过往股价算是稳定，以平稳增长去形容这股是适合的，但大家要注意，这股在正常的经营情况下，股息率经常处2%-2.5%水平，虽然其稳定业务及稳中求胜是卖点，但赚钱能力减弱，以及回报率一般都是扣分的地方，市场估值略为偏高。

股息率在2.5%-3%算是较合理水平，股息有3%才开始有真正的吸引力，投资者可以这为参考指标。并以较有耐性的模式去等待机会，股价回落至较吸引水平才投资，不到价就不投资。