当大规模的银团贷款变味时，滑稽的事情出现了。这些贷款被扔进了包销银行内部的另一个世界，从白鞋银团部转到了肮脏的清理团队。分析工作由另一类型的信贷分析师出面接管了。清理分析师不用在沃尔多夫与公司管理层中午聚餐时套华的路演展示，只是汗流浃背地长时间伏案工作，为债权人推算出可能的收回率。通常，他们比公司目前的管理层更了解问题所在。
从这个角度说，秃鹫基金组成了清理专家队伍，包括银行家、顾问和律师，他们从根本上掌握了问题贷款的所有权，开始为争夺解剖企业尸体的权力而战斗。法律手段变得至关重要，灵活而坚定不移的谈判方式也同样重要。
代理银行主导这个战区，它在银团贷款市场上起着关键性的作用。由于它代表着银团，控制了信息在问题企业和债权人之间的流动。
这种安排意味着使公司不用面对来自100多家参与银行就财务报告、管理文件或者审计报表提出的问题一一作答。
代理银行也处理贷款交易，注销转让后的所有权以及批准贷款条款修订。通常，代理银行对于每一个问题都按照银团中绝大多数的要求行事。然而，代理银行有时利用手中的权力谋利。
与金融市场上司空见惯的情况一样，各种关系总是充满了利益纷争。一方面，代理银行面临被银团成员起诉的很大风险，理由可能是问题贷款的包销不力。另一方面，代理银行一般也在自己的账上保留一部分贷款。这些利益冲突将导致代理银行在本来已经很微妙的局势开始失控时，忙于保护自已而不考虑银团的利益。
对于克莱斯勒债券，摩根大通银行扮演代理银行的角色。
当克莱斯勒贷款走坏的时候，大多数大银行都无法承受将问题证券减值到主流市场水平之下，更不用说以巨额亏损卖出了。
银行的资本结构已经非常脆弱，只剩薄薄的一点股权缓冲。在全世界经历了将近10年的宽松规则和监管之后，大部分资金雄厚的银行都以令人心惊胆战的杠杆率营运，很多都在25:1。以这样的比率，价格上面的任何微小变化都让银行资本充足率产生巨大的改变。我常常在想，摩根大通是否从来都没有在其账面上对克莱斯勒的贷款做过减值处理，而市场已经很活跃地以不到30美分对1美元的价格进行交易。
在对市场做投资决策的过程中，我的公司一直尽力维持极度保守和透明的原则。只要有可能，我们的定价基础就是主要交易撮合人在二级市场的平均报价。
然而，并不是所有秃鹫投资者都这么做。一天早上在克莱斯勒的证券按20美分对应1美元的价格进行交易的那段时间，我与一位客户在康涅狄格州格林尼治的德拉玛饭店一起吃早餐。客户问，为什么我们把克莱斯勒的证券标记为20美分，而另一只他投资的秃鹫基金持有的证券是45美分。
我经常收到不良银行贷款的银团投资邀请，此刻又正好是秃驚投资者觉得交易最有意思的时候。代理银行拒绝处理交易转让，因为这些贷款交易促成代理银行自己持有的贷款价值进一步减值。在我看来，摩根大通处理交易批准的表现慢得令人不解，而且从来没有对这些延误做出作出足够的解释。后来，我猜想，延误还可能对最终重组计划的投票产生影响:新的银行债权所有者身份，要到摩根大通完成那拖沓的交易处理程序后，才会得到确认。
2008年年底，市场恐慌初现，公司的销售持续下滑。情况明了，克莱斯勒大势已去。像走向破产的很多公司一样，克菜斯勒的巨大努力延迟了这个无法回避时刻的到来。濒临倒闭公司的管理团队通常都没日没夜地工作，以降低成本，应付日常业务，努力拯救公司和自己的饭碗。
从2007年2月开始，克莱斯勒启动了恢复和转型计划，包括解雇33000名员工、终止新车型研究、产量削减三分之一、出售非核心资产和合理调整经销商体系等。在大部分的破产公司里，成本削减从来都不会执行到位。对于一家资金捉襟见肘的企业来说，这个过程本身也很昂贵。
问题公司要继续支付现金利息，而过重的债务负担就像一颗定时炸弹,或者说一个慢慢漏气的气球上的致命重量。克菜斯勒也是如此。与国外竞争对手相比，美国汽车制造业三巨头欠债要多很多，债转股所占的比率也更高。
与克莱斯勒的员工津贴和医保欠债相比，其所欠的商业债务相形见绌。经历了几十年的发展，三巨头全都给员工和退休者提供了慷慨的福利和薪水。但随着市场情况的变化，这些员工和退休人员的福利包已不再经济可行，它撑大了三巨头的生产成本,远远超过外国生产商在美国的生产成本。20世纪90年代末期，亚洲货币贬值，降低了美国产品的竞争优势，也进一步拉大了这个鸿沟。
在一个被认为是巨大的让步中，联合汽车工人联合会(UAW)同意克菜斯勒将现有的退休工人医疗保险福利提供方转变为一个独立的员工自愿福利协会(VEBA)，而这个协会的资金来源为克莱斯勒公司的一系列捐款。
协会要求，公司在2010年1月底为退休人员医保支付大约67亿美元现金。那些成本削减还远远不够。7个月后，管理层经过这样那样的努力，一心想要继续维持公司的运行，但克莱斯勒仍在持续不断的亏损，资金提供方面遇到了麻烦。
在此背景下，为代理银行摩根大通开始征询银团贷款人是否接受来自政府的问题资产救援项目(TARP)的资金的意见。2008年10月，国会开始通过问题资产救援项目救助美国最大的金融机构。当时几乎所有这种类型的企业都进入了《破产法》第11章规定的程序，处于托管或者接近破产的状态，剩下的则被强制合并，以避免再度破产。
