什么是股东盈余？
巴菲特指出，投资人应该了解，会计上的母股盈余只是评估企业经济价值的起点，绝不是终点。他说:“首先要知道的是，不是所有的盈余都代表相同的意义。”并进一步指出，那些必须依赖高资产以实现获利的企业，倾向于虚报公司盈佘。因为资产高的企业必须向通货膨胀付出代价.这些企业的盈余通常只是“海市属楼般”的虚幻。因此，会计盈余只在分析师用它来估计现金流量时才有用。
巴菲特警告说，即使是现金流量也不是度量价值的完美工具;相反地，它常常会误导投资人。现金流量是一种适合于用来衡量初期需大量投资资金，随后只有小幅支出的企业，像是房地产、油田以及有线电视公司等。相反地，制造业需要不断地资金支出，若使用现金流量就无法得到准确的评估结果。
一般而言，现金流量的习惯定义是:税后的净所得加上折旧费用、耗损费用、分期摊还的费用和其他的非现金支出项目。根据巴菲特的解释，此定义的问题出在它遗漏了一个重要的经济因素:资本支出。公司必须将多少的年度盈余花费在购置新的设备、工厂更新及其他为维持公司经济地位，和单位产品价格所需的改善费用上?根据巴菲特的说法，大约有95%的美国企业所需的资本开销，大约等于该公司的折旧率。他说，你可以将资本支出延迟一年左右，但是若长期下来仍然没有做出必要的支出，交易必然会减少。这项资本支出与公司在劳工与设备上的支出一样，都是企业营运所需的费用。
在强力收购的80年代时期，现金流量因为可以为高得离谱的收购价格背书，所以受重视的程度也达到了最高点。巴菲特认为，现金流量“常被企业中介的偏客和证券市场的营.业员用来掩饰经营‘卜的事实，以促成一些原本不可能成立的交易。当盈余无法偿还垃圾债券的彼务，或为不合理的股价提出辩解的时候，设法将买主的注意力转移到现金流量还真是一个好方法。”但是巴菲特警告说，除非你愿意抽出那些必要的资本支出，不然把注意力全部放在现金流量上绝对是死路，一条。
巴菲特比较喜欢采用的是他所谓的“股东盈余”( ownerearnings )—公司的净所得加.上折IIl-I、耗损、分期偿还的费用，减去资本支出以及其他额外所需的营运资本，来代替现金流量。巴菲特承认，股东盈余并没有提供许多分析师所要求的精确计算结果。若要计算未来的资本支出，最常使用的是粗估法。尽管如此，他用凯恩斯的话说:’‘我宁愿对得迷迷糊糊，也不要错得清清楚楚。”
