投资人必须有哪些能力控制营业盈余？
投资人必须有能力控制那些会影响营业盈余的各种不寻常因素。巴菲特排除了所有的资本利得和损失，以及其他任何可能增加或减少营业盈余的不寻常项目。他正努力设法独立划出企业各种特定的年度绩效。他设法了解在拥有特定的资金可供运用的情况下，管理层能为公司创造营业收益的额度。他认为这是判定经营绩效最好的一个依据。
他主张“成功的经济管理绩效，是获得较高的股东权益报酬率(投有不当的融资与会计上欺骗的方式等)，而不只是在于每股盈余的持续增加。”巴菲特比较喜欢以股东权益报酬率—营业盈余(分子)与股东权益(分母)之间的比例，做为评估公司年度表现的依据。
我们需要做下面几个调整，才能使用股东权益报酬率这个数据。首先，所有可出售的有价证券应该是以成本计价，而不是以市价来计算。因为股票市场的价格，可以对特定企业的股东权益报酬率产生很大的影响。举例来说，如果股票市场在一年内帆涨，在此情况下，即使经营表现极为杰出，股东权益报酬率还是会因股东权益的大量增加而减少.因为分母增加降低了其数值。相反地，股价下跌会减少股东权益，如此一来，就算是不怎么样的业绩，看起来也会比实际业绩要好一些。
除此之外，巴菲特相信，在负债少或无负债的情况下，企业能达成良好的股东权益报酬率。我们知道，公司能借增加其负债比率来提高股东权益报酬率。巴菲特当然T解这个情况。但是为了提高柏克夏哈萨威的股东权益报酬率而增加负债，对巴菲特而言，这个主意实在不怎么样。他说:“好的企业或投资决策不需耍其他举债的帮助，就可以产生令人满意的经济成果。”此外，高负债的公司在经济衰退期间非常容易受到伤害。他宁愿在财务品质上犯错，也不愿意以增加债务的方式拿柏克夏股东的福利冒险。
尽管他的态度保守，巴菲特在借钱的时候并不畏惧。事实上，与其在急需用钱的时候才去借款，他宁愿在事先预知有金钱上的需求时，就开始行动。巴菲特指出，如果在决定收购企业的时候正好有充裕资金，那当然是最理想的。但是经验告诉他，情况总是刚好相反。货币供给宽松会促使资产价格上扬。紧缩银根、利率调高则会增加负债的成本，同时压低资产的价格。当低廉的企业收购价格出现的同时，借款的成本(较高的利率费用)很可能抵消此机会的吸引力。正因为如此，巴菲特认为公司应该将它们的资产与负债分开个别管理。
这种先把钱借来，以求将来可以用在绝佳的商业机会上的经营哲学，多半会导致短期盈余的损失。然而，巴菲特只在有充分的理由相信，收购企业之后的盈余可以超过偿还贷款所需花费的利息费用时，才会采取行动。此外，因为吸引人的商业机会实在不多，巴菲特希望波克夏随时都有万全的准备。“如果你想要打中罕见而且移动快速的大象，那么你应该随时带把枪。”
对于怎样的负值比例才是适当的，巴菲特不提供任何建议。可以理解的是，不同的公可依据自己的现金流量，而有承担不同程度的举债能力。巴菲特所说的是，好的企业应该能够不靠举债，就可以赚取不错的股东权益报酬率。我们对于那些必须借相当程度的负俄才能达成良好股东权益报酬率的公司，应该抱持怀疑的态度。
需要指出的是，成长中的企业有机会把盈余的大部分以高报酬率再投资，这样的企业最能创造商誉。巴菲特大部分的投资，都具备此一基本财务特点。美国运通的股东权益报酬率是23%,吉列超过35%，可口可乐更高达55%。这些公可的报酬率仍持续上升。(不要忘记安全边际的原咫。即使是这么赚钱的公司也可以订出价值，而巴菲特只愿意付低于价值的价格).
总结来说，股东权益报酬率的重要性在于，它可以让我们预估企业把盈余再投资的成效。长期股东权益报酬率20%的企业，不但可以提供高于一般股票或债券一倍的收益，也可以经由再投资，让你有机会得到源源不绝的20%报酬。最理想的企业能以这样的增值速度，长期把所有盈余都再投资，使你原本的投资以20%的复利增值。
