海通策略荀玉根团队最新研报《市场在重建中》称，19年初开始的牛市没结束，今年市场仍将实现正收益，因为盈利趋势向上、估值矛盾不大，经历春节以来的调整后，市场正在重建中。今年货币中性，市场估值矛盾不大。借鉴美股经验，十年维度，A股估值中枢正在上移。
荀玉根团队认为，历史上牛市期间调整后市场领涨子行业会出现变化，今年2月18日以来的调整或正在孕育新方向，智能制造领域有望崛起。21年是“十四五规划”元年，“十四五规划纲要”指出要重点提高制造业发展质量，以科技创新突破核心技术是当前国家重大战略，科技赋能制造业是未来发展趋势，在此背景下我们判断今年智能制造有望崛起，具体有三大逻辑：
第一，智能制造领域基本面更强。受益于技术进步、制造产业链重构和温和通胀，智能制造领域基本面更强，具体如下：①技术进步推动基本面回升：当前正处5G引领的新一轮科技革命中，信息技术和新能源技术对传统产业的改造已经开始，制造业改造升级首当其冲，技术进步在制造业逐步落地带动行业需求的回暖和新订单的增长，提升高端制造的国产化率和附加值，从而推动智能制造企业盈利能力回升。②疫情重构全球制造业产业链：海外疫情持续蔓延，工业生产持续停滞，而我国防控得力，我国去年3月后国内复工复产陆续推进，工业生产总值累计增速从2020年2月的低点-25.9％持续回升至12月的7.3％。国内外疫情和复工复产的时间差为我国的出口创造了重要的时间窗口，我国制造业高效的生产组织能力、完善的产业配套能力抢占了很大一部分发达国家/地区的出口份额。③温和通胀推动制造业盈利上升：回顾历史，通胀上行周期平均持续2年左右，通胀前期制造业盈利往往持续扩张，而通胀后期制造业盈利逐渐恶化。疫情扰动导致全球经济复苏进度不一，通胀上行周期或被拉长。历史上通胀上行周期平均持续24个月，预计这次PPI上行周期将持续到2022年5月前后，当前正处通胀前期。
第二，政策支持智能制造快速崛起。近年来，工信部、国务院办公厅等部门频频出台智能制造相关政策，加大对智能制造的扶持力度。《“十四五”规划纲要》提出深入实施智能制造工程，建设智能制造示范工厂。今年4月下旬，工信部会同有关部门起草《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿），提出加快推动智能制造发展，为智能制造界定领域、圈定目标、确定任务。具体来看，《规划》（征求意见稿）明确2025年智能制造三大目标：转型升级方面，规模以上制造业企业智能制造能力成熟度达2级及以上的企业超过50％，重点行业、区域达3级及以上的企业分别超过20％和15％。供给能力方面，智能制造装备和工业软件国内市场满足率超70％、50％，主营业务收入超50亿元的系统解决方案供应商达到10家以上。基础支撑方面，建设智能制造领域创新载体和公共服务平台，建成120个以上具有行业和区域影响力的工业互联网平台。
第三，智能制造基金持仓热度不高。我们将电子、计算机、通信、家电、军工、汽车、高端机械等行业加总作为智能制造领域，21Q1基金重仓股中智能制造行业市值占比为26.6％，相对自由流通市值占比低配0.1个百分点，历史上基金重仓股中智能制造行业市值占比于15Q4达最高点37.7％；本轮牛市开始时（19Q1）为28.5％，最高上升至20Q2的32.3％，随后下降至21Q1的26.6％，整体看目前智能制造机构持仓热度并不高。
中国智能制造可关注三大领域。沿着“中国智能制造”的主线，我们认为可以三个方向挖掘投资机会：（1）信息技术的应用。根据海通行业分析师的推荐，我们建议重点关注计算机行业的海康威视、赛意信息、恒华科技；通信行业的中兴通讯、广和通、中控技术；电子行业的比亚迪电子、舜宇光学科技。（2）新能源技术的应用。建议重点关注汽车行业的福耀玻璃、爱柯迪、吉利汽车。（3）传统制造技术改进与升级。建议重点关注机械行业的汇川技术，此外，建议关注国盛智科、永创智能；家电行业的海尔智家、石头科技、极米科技；军工行业的中航高科，此外，建议关注湘电股份、睿创微纳。
此外，关注大众消费。回顾08年金融危机历史经验，货币宽松、四万亿等刺激政策推出后，高端消费增速先回升，之后大众消费增速崛起。2020年可选消费品中汽车和高端白酒表现亮眼，预计21年乳制品、餐饮、旅游出行等大众消费需求或将大增。今年“两会”强调坚持扩大内需，十四五规划正文再次强调加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，未来消费品牌化、服务化趋势将更加明显。此外，随着收入水平的增加和健康意识的提升，预计专科医院、医疗美容、养生保健等医疗服务领域需求也有望提升。
