资本定价模型
1.模型假设。
资本定价模型是美国经济学家夏普和泰勒等人在马柯维茨的
证券投资组合理论基础上提出的新理论，即CAPM理论。该理论的假设大致如下：
1.投资者都偏好风险小、收益大，即资产报酬有期望性预期。
2.现实中存在无风险资产，人们可按无风险利率任意借贷资本。
3.市场统一，信息公开、免费，市场完善，无交易限制。
4.以资产期望收益及标准差来衡量收益及风险。
2.资本市场线。
资本市场线是投资者获取的一种无风险与有风险证券有效组合的途径。
当投资者无风险资产与风险证券组合结合形成新的投资组合时，则该组合的期望收益率为：
式中，Kf为无风险资产收益率；Km为风险证券组合期望收益率；Wf为无风险资产投资比例；of及om分别为无风险及风险组合收益率标准差；COV为无风险与风险组合期望收益率的协方差。
可见，新组合的收益取决于无风险及风险组合收益和各投资比例，新组合风险取决于风险组合的标准差和投资比例。
引入无风险资产后，投资者可用任何量无风险资产与任何一种风险组合构成一系列新组合，但可以证明：从纵轴上无风险资产收益率点（0,Kf)引出直线KfM与证券组合的有效边界AMB相切的切点M是所有有效组合与无风险资产最佳组合点。因为如图9-3所示，有效边界AMB上除M外不再有效，比如AMB上的点C没有KfM上的点D有效。M点被称为市场证券组合。
市场证券组合无法观测，可用股价指数表示或代替。
市场证券组合M与无风险资产构成的全部组合（直线KfM),就叫资本市场线（CML)。
显然，若投资风险资产，则需一风险报酬来补偿新增的风险。风险报酬是一证券组合的期望收益率与无风险收益率之差，该差与风险之商即为风险市场价格，该价就等于资本市场线的斜率，即：
CML的斜率=(Km-Kf)/om
由直线的点（0,K)斜式，可得资本市场线的直线方程。
该方程揭示了CML上任何有效组合的期望收益率E与其风险a之间的线性函数关系。
3.资本定价模型（证券市场线）。
资本市场线反映了有效组合的期望收益率与风险之间关系，证券市场线（即资本定价模型）则要展现每一证券自身风险与收益关系。
资本定价模型公式为：
Ki=Kf+(Km-Kf)COV/o^2m
式中，COV为第i项资产与市场证券组合的协方差；o2m为市场证券组合的方差；Ki为第i项资产的期望收益率；Kf为无风险资产收益率；Km为市场证券组合期望收益率。
上式叫资本定价模型（CAPM)，又叫证券市场线（SML)。在该公式中，每项资产收益可分为两部分：（1)无风险收益Kf(即资本时间价值）；（2)风险收益（Km-Kf)C0V/o^2m。
