即使是长期投资者也应该阅读本章内容，因为卖空策略可以在中期回落中用作对冲措施。下面是一个典型的例子。
在2007年末，当时标准普尔500指数在10月11日创下了历史新高。在之后的3个月内，指数从高点下落了近20%，一些个股则道受了更大的权失。市场仍然保持长期上升趋势，但是受到了一段负面新闻的急剧冲击，最终结果是短期内发生了20%的回落。花费了一年多时间累积的盈利在数月之内消失(见图16-2),
图16-2标准普尔500指数的调整
投资者对指数基金份额实施卖空可以对冲一些个股交易的损失。本章后而的内容将涉及指数基金对冲策略。
动态做空
投资者卖空一只股票实际上是从经纪商手中借入股票然后卖给另一个买家。卖出股票得到的现金存入投资者账户中，直到某一时候，投资者必须买回这些数星的股票(在理想情况下，以一个更低的价格买入股票，从而获利)。
假设在2007年10月18日，你预感CRUX的价格被高估了，同时股票市场正在爬升以创出新高(见图16-1)。技术_1.，股票相对强弱指标发出卖出信号，所有的迹象表明至少会发生一次小幅回落。如果在70美元价位上卖空1000股CRUX，那么会有70 000美元进到你的账户中。在接下来的两周中，走势证明你可能选错了成交时间，股价一度高达75美元，但未触发10%的止损线，卖空头寸仍然存在，直到11月1日股价下降27%。一份令入失望的收益报告使得CRUX股价翻转直下，空头的价值跃升。因为大多数的收益意外变化的影响都将持续几天，卖空指令直到第二周股价跌至40美元/股时才平仓了结。为结束这项交易。投资者必须以现价买回1000股此前卖掉的股票。在11月5日，40美元价位的卖出触发了买入指令，投资者必须支付40000美元来买回1000股股票。
初始交易结束交易三行表
当交易如上述例子一样发生时，很容易被史清晰地理解。事实上，投资者相当于是支付40美元/股买入股票，在70美元/股卖出股票，从而得到了征股30美元的利润。似设投资者在40美元买入，70美元卖出，也能得到同样的利润。买入股票的目的是为了在未来以更高的价格卖出。而卖空股票的目的也是为得到一个更高的卖出价格，区别仅仅是后者是先卖出。
空头指数基金
在2006年，当指数荃金开始迅速普及时，一个更令入兴奋的创新是引入了空头指数基金(short ETFS)。一只空头指数基金的收益是该基金所链接的指数变化的相反数。例如，ProShares Short Dow 30指数基金（DOG）的收益为道琼斯工业平均指数每日变化的相反数。如果道琼斯指数下降I%, DOG则上升1%.反之则反是。空头指数基金也被称为反指数基金或者看跌指数基金。
