现在，那些有抽象推理天赋的人可以解决大量的复杂问题。每个领域都有它的威廉·米勒和比尔·格罗斯，但这样的人毕竟是少数。因此，看上去目前投资方法所要求的信息处理的能力和抽象推理的标准，无论对专家还是新手来说，都过于复杂而且无法精确使用。
亏损的不二法门
在这一点上，你可能会怀疑我是不是夸大了股市中做决策和预测所面临的问题。我想可以从股市专家长期中愈的投资中找寻答案。
我们来看看1968年2月在纽约希尔顿酒店召开的国际机构投资者大会。几百位参会代表罗列了当年表现可能会优异的股票。最热门的股票是大学电脑公司—当时表现最出色的股票。它的股价在接下来不到12个月的时间里从443美元下跌了88%。由(机构投资者)在1972年冬天主办的一次会议中，航空股被认为在当年的表现会最好。但上升了1%之后，航空股在当年股市陡峭的升市中下跌了50%,1973年的会议干脆就不再提航空股了。而在1999年的会议上，大多数专家选择安然公司作为接下来12个月内表现最好的股票。我们都知道后来这只热门股票发生了什么事情。
这些都只是偶然意外吗?在发表于1982年名为(新逆向投资策略)(The NewContrarian Investment的书中，我概括了1929 -1980年51年间的52份调查中的大部分由专业投资者推荐的热门股的结局。专业人员参与的人数从25人到几千人不等，中间值是100人。无论在什么情况下，专业投资者的选择总是与接下来的12个月内标普500的走势相左。
有18项研究分别统计了专家们所选的5只或更多爱股的表现。这里没有用一两只股票，而是用分散化的股票数来降低机会因素所带来的影响。这18个投资组合中有16个组合的表现都跑输大市。这意味着，实际上，如果客户接受了专家关于这些股票的建议，他们的投资表现大概有88%的可能跑输大市。随机地扔硬币都有50%的机会战胜大市呢！
另外34个组合的表现稍徽好一点。总的来说，在有很多基金经理和分析师参与的热门股票和行业的52个组合中，有40个组合的表现都跑输大市，达到77%这些调查虽然时间跨度超过50年，但截止日期是1950年。在此之后，专家选股的技术有提高吗?《华尔街日报》进行了一项调查，查看了4位有名望的专家在1986~1993年每年的择股表现是否跑赢大市。每年年末，4位专家分别向金融板块的编辑约翰·多夫曼(JohnDorfman )荐出各自看多的5只股票，然后多夫曼负责在接下来的12个月内审查这些股票的表现，来年按股票的业绩删除两个表现垫底的专家，加人两个新专家。在这38个投资组合中，有16个投资组合的表现低于大市。这个结果比前面的结果稍微好一点，但还是比扔硬币的概率低。
