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我认为，好消息就是波动性越强，市场走势越低，它们所创造的价值投资空间就越宽广。最近，公司债券和不良债务市场正在成为深度价值机会的另一个主要来源。一些远比我对这个领域更专业的朋友告诉我，高级担保债券的市场价格更是仅有面值的50%-70%。由于这些债券代表的权利在企业破产时具有最高等级的优先求偿权，因此，按面值收回的可能性极大。

图32-2 BAA公司债与国库券的利差

公司债券定价似乎与20世纪30年代的情况如出一辙。BAA级公司债券与美国国库券的利差达到“大萧条”以来的最高点。目前的利差为550点（5.5%），而“大萧条”时期的利差则超过700点。这样的利差水平与本杰明•格林厄姆的建议不谋而合：“应以萧条期作为评估债券的基础”（见图32-2） 。目前的利差水平表明，在公司债券市场的定价中，反映了自“大萧条”以来最高的违约率—这与阿尔伯特的上述观点完全一致。