在价格运行过程中基差总是不断地发生变化,基差变化是判断能否实现套利保值的根据。正常情况下除I合约到期时现货价格和期货价格趋于一致会影响基差 外,随着季节变化或者周期变化基差也相应地改变。套期保值如果能利用基差有利的变化,不仅可以取得很好的收益,甚至还会获得额外的赢利。同样如果基差出现不利的情况,保值效果就会受到影响。
前面都是介绍基差不变的情况,然而现实中更多的基差是变化的，这样对套期保值有很大的影响。
1.买入套保在基差走强和基差走弱时候的情况
(1)基差走强
某投资人在3020点持有空头现货股票指数，为了对冲风险在3010点买人同价值的(假设为1手)IF1106期货，目前基差为10点,到套保结束时候现货指数为3060点,期货为3040点,基差为20点，基差走强。即现货上涨40点,而期货才涨30点。
也就意味现货亏损40点x300 = 12000元，期货赢利30 x300 =9000元。
这样相互抵消后虽然有套利但是还有9000- 12000= - 3000即3000元的亏损。
可以换一种更容易的思考方法,买人套保,基差扩大10点，那么不管是现货多涨了10点,还是期货少涨了10点,其结果的意义都是一样的,这10点是亏定了,10 x300 =300元,即亏损3000元，和上面的分析结果一样。
(2)基差走弱
某投资人持有空头现货股票指数在3020点,为了对冲风险在3030点买入同价值的(假设为1手)IF1106期货,基差为一10点。到套保结束时候现货指数为3060点，期货为3080点，基差为一20点，基差走弱。即现货上涨40点,而期货涨50点。
所以结果为:期货赢利-现货亏损=50 x300 -40 x300= 3000元，套保结果是赢利3000元。或者按照刚才的理论,基差走弱了10点= -10-(-20),即赢利10x300=3000元，还是和刚才的结果一样。
结论:买入套保的时候,基差走强扩大n点,那每一手就亏损n x 300;买入套保时候，基差走弱减少n点,那每一手就赢利n x300。
怎么解决这样的情况呢?怎样才能让套保真正成功呢?这时我们可以二次套保:买入套利当基差走强10点，就亏损10点,那么可以再进行一次期现套利(不是套保)赚取这个10点与之形成一个对冲。期现套利具体操作可以参考期现套利一节，总体就是形成二次套保,从而避免了因为基差不规则变化带来的风险。
2.卖出套保在基差走强和基差走弱时候的情况
(1)基差走强
某投资人持有多头现货股票指数在3020点，为了对冲风险在3010点卖出同价值的(假设为1手)IF1106期货,目前基差为10点，到套保结束时候，结果没有下跌，反而行情上涨,现货指数为3060点，期货为3040点，基差为20点,基差走强。即现货上涨40点，而期货才涨30点。
(2)基差走弱
卖出套保在基差走弱情况下与基差走强情况相反,这里就不详细举例。结论:卖出套保时候,基差走强扩大n点,那每一手就赢利n x股指期貨合约的点数;反之,卖出套保时候,基差走弱减少n点,那每一手就亏损n x股指期貨合约的点数。
同样卖出套利时基差走弱引起的亏损,通过二次套保可以弥补，当基差走弱10点，就亏损10点,那么可以再进行一次期现套利(不是套保)赚取这个10点与之形成一个对冲。期现套利具体操作可以参考期现套利一节,总体就是形成了二次套保,避免了因为基差不规则变化带来的风险。
以上这四类基差变化情况加上基差不变的两类情况,
基差走强n点(n >0》 基差不变 基差走特n点(n>0)套保没有郴到完全保护。 套保得到完全保护。并买入套期保值并且号损为n x300元x套保得到保护，路可完且赢利为n x300元套保得到完全保护，并且套保得到保护。盈亏套保没有得到完全保卖出套期保值 赢利为n x300元x手数全相抵护，并且号损为这:国外市场股指期貨套保只要把国内股 指期货合约的点数计价单位300元/点,改为其他市场点系数就可以。如小普尔期货合约的点数计价单位为50美元/点，大普尔期货合约的点数计价单位为250美元/点小型道指为5美元/点。
3.实例分析
现实中的情况往往并不像上面提到的那样简单.如下面例子:一个持有大盘现货指数的投资人,认为大盘会下跌，当时现货价是1256. 8点，
然后开始进行卖出套保:在现货是1256.8点，期货SPX06是1248.3点时候,卖出等量的SPX06合约10手。
过了一段时间，他打算结束套利，这时现货是1257.8点。
套利结束了,他的套利结果如何呢?大家可以计算下，虽然出现了现货上涨、期货下跌的不正常事情,看似比上一个例子要复杂很多.其实现实中就是这样,简单的行情只有在教科书里出现。
开始套利时候基差是1256.8- 1248.3 =8.5;套利结束时候基差是1257.8- 1245.8=12。这个卖出套利，基差是走强的,走强扩大点数=12 -8.5=3.5。
基差是走强，而产生的多余赢利是:
持仓数量x基差走强扩大n点数x股指期货合约的点数=10手x3.5 x250美元/点=8750美元
所以套保得到完全保护,并且赢利为8750美元(为了便于理解这里没有计算手续费和各种利息股息)。
