我们已经研究过1926-2008年美国的资本市场，如我们所讨论的，历史上美国股票市场的风险溢价是相当大的。当然，任何时候我们运用过去预测未来都会遇到一种风险，也就是过去的表现并不能完全代表未来。也许美国的投资者会在某个时期交上好运而大赚一笔也说不定。美国前些年的数据是可得的，尽管数据质最可能有所差异。研究者将收益率追溯到1802年，发现美国在1926年前的权益风险溢价较小，运用美国来的收益率数据得出的历史的权益风险溢价率为5.2%。
同时，我们并没有研究其他主要的国家。实际上，超过半数的可交易股票的价值并不在美国。从表10.4中，我们可以看到2008年时，世界股票市场总值达到22.4万亿美元，其中只有45%在美国。这里要感谢Dineson， Marsh以及Staunton，其他国家早期的数据现在可以帮助我们更细致地研究权益风险溢价了。图10-11展示了世界上17个国家在1900-2005年的历史股票市场的风险溢价。看到这些数字，我们发现美国的历史权益风险溢价以7.4%位居第8（这与我们之前的估计有所差异，这是由不同的研究期间所致）。世界总体平均风险溢价为7.1%，显然，美国的投资者做得不错，但与许多其他国家相比还并未达到极致。按照夏普比率（Sharpe ratio）来评定的最优绩效国家分别是美国、澳大利亚和法国，而最差绩效则来自比利时、娜威和丹麦。德国、日本和愈大利可能是值得研究的有趣案例，因为他们在这个时期拥有最高的股票收益率（尽管受到第一次世界大战和第二次世界大战的影响），但同样拥有着最高的风险。
表10-4 2008年世界范围内股票市场规模
表10-5 17个国家1900-2005年的年度权益风险溢价
那么未来用来衡量美国权益风险溢价的适当指标会是什么呢？遗憾的是，没有人能确定投资者们对于未来的预期是什么。如果可以以史为鉴，那么基于1900-2005年的数据，美国权益风险溢价的期望值就应为7.4%。我们同样也注意到同期的世界平均权益风险溢价率为7.1%。同时，较近时期（1926-2008年）所估计的美国权益风险溢价率较高，而如果追溯到更早的时期，如1802年，那么这种估计又较低。
图10-11 17个国家1900-2005年股票市场风险溢价
如果我们假定收益率是呈正态分布的，并且每年的收益率都相互独立，我们可得真实的平均收益率落在历史均值左右两个标准误之内的概率为95.4%。
