套利实战技术
股票现货与期货的套利，是利用在股票现货市场与期货市场的反向操作，实现投资者回避风险、锁定利润的目标。当两个市场套利差价大于投资成本时，投资者可以按正确的比例买进成份股票，以复制股票指数，同时放空远月期货合约。随着股指交割月的临近，实际差价向合理差价靠拢，此时投资者可以平仓期货空头，同时卖出手中股票。如果股票现货市场有卖空机制，以上操作反方向套利也可以成立。
股指期货和股价指数相辅相成，互为对方的“影子”，但总体而言，股指期货是“老大”。一般说来，期指流通量会比股票流通量大，而且期指的交易成本低、成交速度快，是人们看好看坏大市时最容易使用的投资工具。因此，股指期货一般都是跑在股市指数之前。在这两者之间，专业投资者会重点关注股指期货，而媒介会继续用股市指数来描绘大市。
必须指出的是，使用股指期货并非没有代价，当人们买入处于“高水”(即期货价格高于理论价格)的股指期货时，从前面的理论公式可以推出，等于是在用高利率借钱复制指数。同样，当人们卖出处于“低水”(即期货价格低于理论价格)的股指期货时，等于是以低利率贷款给他人复制指数。可以说,这是金融市场有效性的又一体现。
1.纯股指期货套利(又称指数复制交易)。
当股指期货的交易价格与其理论值偏离到一定的程度时，股指期货和指数间的套利交易必然会出现。简单来说,当指数为1时，期指的理论值为F,而市场上期指的交易价格为F+△。若△>0,我们便可以洁出期指，买进指数成份股来复制指数，并维持该投资组合到期指截止日为止。这一笔交易的盈利即为△元。
举例来说，在某时刻，有一指数为1000,该指数为期6个月的期指交易价格为1040,假定银行6个月的年利率为5%，6个月内无任何股息，那么，此时的期指理论值应为1000x(1 +0.5x5%)= 1025。由此可见，期指是处于“高水”，这时，期指套利者可以沽出期指，同时花1000元买入指数成份股来复制指数。半年的维持成本为25元，假设半年后指数收盘价为900,那么，套利者在股指期货上获利为1040-900=140 (元)，而在复制指数上的损失为1025 -900=125，因此，套利者净收入140-125=15 (元)。
这15元盈利便是1040与1025之差，也就是说，一旦套利交易完成后，不管指数在截止8的收盘价如何，套利的收人都固定为套利时刻股指期货价格与其理论值之差。所以，股指期货的理论值并非只是个理论上的数额，它有着极重要的实际意义，即复制并维持指数的总成本。
2.股指期货套利的风险。
按上面介绍的办法，当股指期货套利交易完成时，就已经锁定了利润(股指期货价格与其理论值之差)，而且这个利润与市场波动和指数收盘价都无关。由于这一特性，这种期指套利被称为“无风险套利”。
虽说是“无风险”，但风险还是免不了的。有些指数的成份股市值小，流通量小，给复制指数造成困难。这时，我们只选用一部分市值大、流通量大的成份股来模拟指数，而不是100%地复制指数，但模拟指数与指数存在误差，这种误差被称为“跟踪误差"。跟踪误差会积累增大，因此需要不断地对模拟投资组合进行调整，以控制跟踪的风险。
即使我们能100%复制指数，期指套利还是有其他方面的风险。例如:
一利率风险，就是说从交易日到截止日这段时间的利率无法固定;
一股息风险，股息预测有时会不准确;
一交易风险，期指套利要求期指和股票买卖同步进行，任何时间上的偏差都会造成意料不到的损失;
一成份股更变风险，这需要对投资组合做调整。
3.股票现货与期货的套利在实际运作时会面临许多困难。
在设计此类套利组合时，应当充分考虑以下问题:
一重视基本面分析，尽量确保对股价指数判断的正确。
一般来说，影响股指走势的因素包括:经济周期、通货膨胀率、利率、各种金融政策、成份股的经营状况及走势判断等因素，投资者同时也应当认真对待交易所的各种政策及交易制度，对技术分析也应给予足够重视，这是套利目标成功的基础。
一当投资人无法按比例选取全部成份股做套利模型时，可以采取部分成份股做投资组合，这样至少可以回避一部分风险。在某种情况下，投资者可以选取最容易影响指数的板块甚至个股与指数期货进行套利。当然，选取的样本股越多,效果可能越好。
套利价格应选择在一定的区间，而不是单一某个点。当为一个庞大的股票组合提供股指空头套利时，最好随着股指的上升,遂级建立空头头寸。这样既可以防止低价空头被严重套牢，又可以保证空头仓位平均价格的合理。对于所选取的股票，也可以不局限在某一固定价位。
一充分掌握股票的β值。行情上涨时，一般选取β值偏高的投资组合;行情下跌时，一般选取β值偏低的投资组合，这样才能取得最佳收益。β值是一个动态值，有一定的时效性，这一点在应用时必须考虑。
一充分考虑各种操作成本对套利目标的影响，如手续费、印花税、佣金等等。
一市场运行机制的规范是套利策略制定的前题，只有在一个公开、公平、公正的市场氛围下，才能保证价格围绕价值的合理波动，否则有可能导致结果与目标背道而驰。
总之，运用股指期货进行套利组合，是-项技术性极强的工作，它要求投资者对股票现货市场、期货市场有深刻的理解和研究，同时又熟练掌握现代投资组合理论。
4.股指期货套利对大市的影响。
期指套利促使股票市场和期指市场的相互流通,平衡两者间交易量的巨大差异。例如，当利空的消息传出，人们会争先沽出期指，而很少有人愿意买进，此时，期货市场上的交易量严重缺乏。而期指套利者却可以乘期指“低水"， 吸人期指，沽出指数成份股，从而为期指交易提供交易量。
又例如，当指数基金大量购买指数成份股时，很少有人愿意卖出那些成份股,造成这些股票缺货。此时，期指套利者则可以买进股指期货，卖出成份股，为股市供货。
股指期货套利除了为股票市场和期指市场提供交易量外，还使得这些市场上的买卖差价减小，从而降低了投资者买卖股票的成本，也降低了基金等机构投资者用期指来对冲投资组合风险的成本。
套利是市场上不可缺少的一种交易手段，但它也有负而的影响。由于期指套利交易速度快、数量大、涉及面广，常常会加剧恐俱心理，从而会引发人们恐慌性的交易行为。
对此，各金融市场对期指套利交易都作了不同的规定，以控制其负面作用。例如，为了避免股市在期货期权截止日出现巨大波动，各市场对截止日 指数收盘价”作了特别定义。恒生指数就规定以截止日该天的平均价来清算期指和期权。此外，为避免使某特定时期大市雪上加霜，美国和日本都规定，当大市滑坡到一定程度时，限制甚至禁止期指交易。类似这些措施对稳定和规范金融市场起了很好的作用。
