【例1一2】对股价下跌的保险
某人(甲)邀请另一人(乙)出国度假，预计需1个月时间，乙因为手中持有10万股某股票，现在股价是25.20元，由于担心度假期间股价下跌不能及时处理，因此有些犹豫。结果甲当即表态:度假回来时，如果股票价格低于25.20元，你可以按25.20元的价格将10万股卖给我，或者是下跌多少我补足多少。这下乙放心了，决定同行，并表示愿意承担对方的3万元度假费用。
【例1一3】对股价上涨的保险
某人(乙)有一笔长期闲置资金500万元，计划买进10万股AC股票，现在股价为50元。朋友(甲)正在筹建一个项目，闻知后即向乙提出拆借这500万元，时间为半年，年利率按10%计算，半年利息为25万元。乙担心这期间股市上涨远超5%，有些犹豫。甲对今年股市不看好，于是提出如下担保:半年后，股市若上涨，还以每股50元的价格卖给乙方10万股AC股票，或者是上涨多少补偿多少，但代价是不再支付利息。乙想:若到时AC股价下跌，股市投资将不赚反赔，尽管借给甲后无利息，但本金不受损失，到时可以买更多的股票;若股市上涨，甲方仍旧按50元/股的价格卖给我10万股AC股票，确保我不踏空。即使按另一方案，股价涨多少赔多少效果也完全相等。于是同意了甲方的要求。
股票期权的买方如果在到期日选择行权，意味着按约定的价格买入或卖出标的股票，这就涉及交割问题。
行权交割有实物交割和现金交割两种方式。
实物交割就是按照期权的定义，期权买卖双方中的买方拿出全额资金或对应的标的股票进行交换。比如，前面的【例1-3】中，乙方买进的认购期权.到期选择执行，甲方以每股50元的价格卖给乙方10万股AC股票，乙方支付50(元/股)X 10(万股)，500万元。甲方交付乙方10万股AC股票，完成交割。又如在【例1-2】中，乙方买进的认沽期权，到期选择执行，乙方以每股25.20元的价格交付甲方10万股股票，甲方支付25.20(元/股)X 10(万股)=250.2万元，完成交割。
现金交割是指期权买卖双方按照交割时的市场价格以现金的形式支付差价，不涉及标的股票的交换，同样实现乙方的损失赔付目的。
比如，在【例1-3】中，乙方买进的认购期权，规定的行权价为每股50元，假如到期时股票价格为60.00元，每股上涨了10.00元，乙方自然会提出行权，按现金交割方式，甲方赔付乙方(60.00-50.00)元/股X10万股=100万元，完成交割。又如在【例1-2】中，乙方买进的认沽期权，度假回来时股价变成23.00元/股，每股下跌了2.20元，乙方自然会提出行权，按现金交割方式，甲方赔付乙方(25.20-23.00)元/股X10万股=22万元，完成交割。
现金交割的好处是省却了实物交割环节以及相应的资金占用，给期权买卖双方都带来了便利。比如，在【例1-2】中，如采用实物交割，由于股票市场价为60.00元，甲方须动用60.00(元/股)X10万股=600万元买进10万股AC股票，然后将其交给乙方，收取500万元的交割款，同样是损失100万元。而对乙方而言，付出500万元得到10万股AC股票后按市场价60.00元/股卖出，同样是赚取了100万元。尽管效果相同，但实物交割将迫使双方动用大最的资金。
现金交割的另一个好处是行权时可以采用自动行权方式。我们知道，期权的买方到时有选择是否行权的权利，在实物交割中，即使股票市场价对期权买方有利，期权买方也可以选择弃权，比如，在【例1-3】中，到期时股价为50.02元/股，每股上涨了0.02元，尽管这一价格对乙方行权是有利的，但乙方仍可能选择弃权，因为交割得到的股票不可能即时到账，完全有可能在股票到账可以卖出时，股价已经跌到50元以下了。这就带来了一个问题，本来在交割时买方和卖方需要交割的数量是完全匹配的，但只要期权买方中有人弃权，势必导致期权卖方的数最有多余，于是就有一个如何在卖方之间合理分配的问题。而在现金交割方式下，尽管到时股价为50.02元/股，期权买方每股获利0.02元，期权买方也不可能放弃。在这种情况下，交易所就可以采用自动行权方式，自动行权方式是在期权合约到期时，无需期权买方主动提出行权，凡是有盈利的期权自动被行权，凡是有亏损的期权全部被执行，买方和卖方的数量是一致的。
但现金交割的方式也有缺陷，最大的缺陷是可能诱发一些不轨分子操纵价格的企图。比如，几家实力机构持有大量某股票认购期权长仓和认沽期权短仓，到期时猛力将标的股票上拉一下，只要交割结算价在高位，通过现金交割既不用买进股票又可以使期权仓位多挣不少钱。
采用实物交割不但可以降低操纵风险，对标的股票交易最的增加也有正面作用。
全球股票期权基本上都采用实物交割方式，国内股票期权也采用实物交割方式。然而，值得注意的是，尽管股票期权采用实物交割是基本规则，但特殊倩况下交易所也会采用现金交割方式。比如，标的股票发生终止或暂停上市，本来指望在市场上买进股票进行交割的交易者因为无法买入，自然无法实现实物交割，这时候交易所只能变通处理，允许双方进行现金交割。
