在制药业，有关开发中产品的信息发布对股价的影响力远远大于季度盈利公告。这是合理的：产品和产品线开发比短期盈利更能反映制药公司的长期增长和盈利能力。市场深谙此道，如图4.8所示，股价对产品线信息发布的反应非常强烈——即使对当前盈利不产生影响。
图4.8市场对医药产品发布的反应
如果某著名公司未达到盈利目标可能成为轰动性新闻，但不应夸张短期盈利对股价的影响。一项对1992年至1997年间美国公司季度盈利报表的大型样本分析显示，在信息发布四周之内，盈利未达到预期水平对股价波动的影响不到2%。事实上，在产生正向（或负向）预期盈利偏差的公司中，超过40%公司的股价实际上反而分别下降（或上涨）了。此现象进一步证明了我们的结论：短期盈利并不决定股票价格。
图4.9部分标准普尔500公司的预期股息现值
股价是由长期现金流决定的。为考查股票市场的时间跨度，我们考查未来几年的预期现金流对公司股票价格的影响程度。对于标准普尔500的某一组子公司，五年的预期股息平均不及公司市值的9%（见图4.9），这又是一个股市着眼于长期的例证。无论是生物技术还是大型的蓝筹股公司，投资者都用长期现金流估值。
