股票价格等于股息的现值。假设股息预期将以一个固定的比率增长，我们就可以变换永续增长公式得出市场预期回报率的表达式：
市场预期回报率表达式
我们回顾回归模型，比较市场回报率和股息价格比率。但是，使用一个简单的回归模型却会忽略有价值的信息，过于简化了一些市场的实际情况。首先，股息价格比率本身依赖于预期的股息增长率，而股息增长率在简单的回归模型中却被忽略了。其次，股息只是公司支出的一种形式。公司可以用自由现金流来回购股票或者在很长一段时间内持有富余的现金。比如，微软公司在第一次发放股息前其流动性证券的价值已累计超过500亿美元。
不少作者想运用折现现金流计算原理，加上对增长率的估计来反推市场风险溢价。有两项研究是使用了分析员的预测来估计增长率，但很多人认为分析员的预测关注的是短期，而且增长率预测严重偏高。Fama—French使用长期股息增长率来代替未来的增长率，但他们关注的是股息回报率，而不是可获得的现金流。
作为另一种思路，我们的研究则关注所有权益资本所有者能够获得的现金流，并通过对关键价值驱动因素公式做相应的调整来进行测算：
关键价值驱动因素公式
根据这一个公式，我们采用长期的权益回报率（13%）和GDP长期真实增长率（3.5%），把给定年的标准普尔500市盈率的中位数转化成权益资本成本。
