有人说，股市是上帝根据人性的弱点设计的一个陷阱，稍不留神，便可能马失前蹄。当你兴冲冲南下淘金时，有一类杀人于无形的股票正磨刀等着你。它们有一个响亮的名字——“老千股”。
为什么香港市场会产生“老千股”？
“老千股”是香港市场的一个独特现象，其成因值得深思。综合来看，我们认为从香港市场的制度和监管理念上，至少包括以下五方面成因：1）不以主营业务盈利为主要目的的上市公司能够存在，是由于香港采取注册制IPO门槛较低；但这并不是根本问题所在，因为同样采用注册制的美国并没有这一现象；2）连年亏损且不分红依然可以保持上市资格，是因为香港的退市制度没有做相应强制性的量化要求；3）大股东能够短时间内大幅减持，说明港股监管对减持的约束相对有限；4）大股东和上市公司能够频繁且大比例配售新股或供股，是由于香港再融资制度和程序相对宽松；5）监管并没有非常严厉的惩罚“老千股”或更为广泛全面的保护投资者，是因为港股市场奉行投资者要为自己的投资行为负责的监管理念。
为什么香港市场给“老千股”提供了存在的土壤？
“老千股”是港股市场的一个特有现象，其在上市和再融资监管更为严厉的A股市场基本没有存活的空间。但是，同样采用注册制的美股市场上也鲜有港股这样“老千股”的存在。因此，为什么唯独是香港市场为“老千股”的出现和存在提供了空间和可能性，其背后的原因值得我们深思。
实际上，如果反过来理解我们在上一章节中所总结的“老千股”的主要表现特征和典型套路，恰恰可以说明一些问题。“老千股”之所以能够成为“老千股”，势必是上述这些方面在监管和制度上并没有遇到太多阻力，否则其伎俩也无法畅行无阻。因此，整体来看，我们总结出以下五点：1）不以主营业务盈利为主要目的的上市公司能够存在，是由于香港采取注册制IPO门槛较低；2）连年亏损且不分红依然可以保持上市低位，是因为香港的退市制度没有做相应的强制性要求；3）大股东能够大幅减持，说明港股监管对减持的约束有限；4）大股东和上市公司能够频繁且大比例配售新股或供股，是由于香港再融资制度和程序相对宽松；5）监管并没有非常严厉的惩罚“老千股”或更为广泛全面的保护投资者，是因为港股市场奉行投资者适当性原则，即投资者要为自己的投资负责。
值得注意的是，我们在此讨论港股市场制度和监管的初衷是为了客观的分析“老千股”这一特有显现出现的背景和原因，而非对要对制度本身的好坏优劣做出评价。
识别香港“老千股”，你要学会这几招！
知己知彼，百战不殆。若从特征梳理，港股上市公司的董监高信息、审计师聘任情况、停牌特点和资本运作里，其实都“暗藏玄机”。
1.大幅折价的配售以及供股：供股本身会导致发行股数大幅增加，对小股东来说每股可分配盈利、派息、净资产值等都会被摊薄。还要注意的是，部分上市公司会以奇怪的比例进行供股，如10 股供0.45股等，这会造成小股东手上有不足1手的碎股。如果小股东希望将“碎股”套现，多半需要折价转让；而此时上市公司大股东在市场进行碎股收集，曲线完成低价增持上市公司股权的交易，小股东收益蒙受损失。
2.合股和削股：这也是连续融资的常用伎俩。比如，某公司先把已发行股份进行5合1，将面值为5分的5股合并 为25分面值的1股；之后再把合并股份的面值进行股本削减，从25分削减至1分；然后，再把未发行的股票面值继续拆分，以1分面值进行新股发行。至此，这家公司可以不断发新股进行融资；同时制造了更多股份，让日后的供股更为便捷。
3.财务粉饰：比如，将短期流动性非常好的债券归于现金等价物中，造成上市公司现金虚高的情况；将信托存款存在非银金融机构中，但这类机构实际是上市公司的关联企业，而这笔存款实际是应收账款。此外，还要警惕上市公司突然出现与主业无关的收购与融资动作，新年或节前进行大量贷款再融资，实为避免银行强制还款等。
4.公告藏玄机：在港股市场停牌超过3个月之后，港交所会将公司定义为长期停牌公司，并发布定期报告，这类公司出现财务问题概率较大。另外，如果一家公司的审计师更换频繁，或者从四大换位不知名审计机构，财报延期发布，都可能是出现问题的先兆。
