第一次牛市非常特殊，也非常有意思。根据亲历者的经历和一些相关历史材料来看，我们可以把这次牛市概括为股民争先抢购股票、股票供不应求、股票价格疯涨、投资者想买股票还必须摇号中签才行的投机牛市。
早在20世纪80年代初，政府在北京、广州、上海等城市选择了少数企业进行股份制试点。1986年11月14日，邓小平接见美国纽约证券交易所代表团时，便将一张上海飞乐音响股份有限公司的股票回赠给客人，中国的股票成了外交“礼品”，而这也成为中国社会经济发展的标志性事件之一。
1990年12月，上海证券交易所和深圳证券交易所先后营业。到1991年底，上交所共有8只上市股票，这8只股票后来被称为“老八股”。它们分别是上海申华电工联合公司、上海豫园旅游商会成股份有限公司、上海飞乐股份有限公司、上海真空电子器件股份有限公司、浙江凤凰化工股份有限公司、上海飞乐音响股份有限公司、上海爱使电子设备股份有限公司、上海延中实业股份有限公司。深交所当时也只有6只上市股票。
当时中国真正懂股票和股票市场的人也没有几个，大家都是凭着摸石头过河的勇气，先大胆搞起来再说，边做边建设。股票市场基础建设和交易制度等基本制度都很不完善。当时股票交易前先手工填写委托单，被编到号的人才有资格拿到委托单，能买到股票等于中了头彩，因为没人愿意抛出。于是，在半年多的时间里，沪市几乎每天单边上扬，而且都在涨停板上，这成为世界股市史上难得一见的奇观。
开市初期沪深两市总共只有14支股票，而对于拥有12亿人口的中国来说，这当然是供不应求的，于是就形成了一个“僧多粥少”的局面，股价想不涨都很难。此时中国股市的软肋再次暴露出来，由于交易所的制度设计存在缺陷，无法容纳如此多的交易资金，导致上海股市从1990年12月开始计点，1992年底就上升到了780点，平均年涨幅达到179%;，而深圳股市从1991年4月开始计点，1992年底也涨到了241点，年均涨幅也有68.5%01992年5月21日，上证所取消涨停板，当日指数狂飙到1266.49点，单日涨幅105%，这一记录至今未被打破。
第一次牛市就是这样疯狂的过程，从严格意义上来讲这次牛市不应该称为股市牛市，股票价格上涨并没有体现企业自身的价值和差别。股票价格上涨也不是因为这家企业好，而是因为发行股票数量太少。换句话说，不管哪家企业，只要你能发行股票都能暴涨，根本不管你是卖茶叶蛋的还是卖导弹的。这次牛市给我们留下的更多的是一种艺术创作的素材，而不是投资经验的启迪。
