[巴菲特看股市]投资者该如何寻找有护城河的公司？这张图一定要收藏
生活从来都是不公平的：有些行业竞争过于激烈，要在这样的行业里打造竞争优势，管理者非得具备拿诺贝尔奖的水平不可。但还有一些行业的竞争却不那么激烈，即便是平庸的管理者，也能获得不错的资本回报率。
在巴菲特看来，投资者显然应该投资那些不需要很好的管理也能获得很高回报的企业，这样的企业往往有护城河。
晨星公司曾研究了2000多只股票，并对其进行了分类（见表1），由此，我们可以看出哪些行业最有可能拥有强大的护城河。
通过表1我们可以看到，在技术领域，相对于硬件企业，软件企业更容易打造护城河。使用方式是造成这种差异的直接原因：软件通常要和其他软件结合在一起才能发挥作用，这种结合就锁定了客户，增加了客户的转换成本；而硬件更依赖于通用的行业标准。
当然，也有例外情况，比如思科公司，它们直接把软件内嵌到硬件产品中，这就相当于人为创造了转换成本。总体而言，和硬件企业相比，软件企业更容易打造护城河。
美国电信行业仍有2/3的企业具有护城河，似乎有点出人意料，不过，这种现象只有一种解释：在晨星研究的电信公司中，一半以上属于外国公司，这些公司所在国家的管制均比美国宽松。
总之，要么有一个有利的宏观大环境，要么需要一个不被竞争对手注意的夹缝市场，否则我们就不可能在电信业中找到真正的护城河。如果你想寻找一家拥有竞争优势的电信公司，最好还是把目光放到美国之外。
媒体行业正在遭遇四面楚歌，但仍然有一些具有护城河的媒体企业。比方迪士尼和时代华纳，它们有很多超级IP和大量的独家内容，品牌、独家内容以及对渠道的控制，共同造就了媒体企业的竞争优势。互联网确实对媒体行业的传统经营模式冲击很大，不过，具有超强品牌（如迪士尼）或超宽传播网络的企业（如康卡斯特）似乎总能逢凶化吉。
和美国的电信公司一样，美国的医疗卫生企业也需要直面管制的挑战——联邦医疗保险制度的变化，可以让小企业在一夜之间面目全非，但大企业却可以通过产品的多样化缓解这种风险。从上表中可以看到，在这个领域，拥有护城河的企业相对较少，不过，切莫被表面的假象所迷惑，因为业内大量的小型生物科技企业和生产单一产品的公司，在一定程度上歪曲了统计数据。
