格雷厄姆价值理论——基于价值的安全投资
（1）从商业的角度考虑投资。也就是不要站在市场的角度考虑投资，而要站在企业家和企业所有者的立场考虑投资问题。投资者在观察股市时，会很容易忘记一只股票代表的是公司的部分所有权，而不仅仅是日常价格变动的证明，因此，格雷厄姆建议投资者从商业的角度看问题，这意味着把买股票看做是买公司。
这主要是格雷厄姆在《聪明的投资人》一书中提出来的，但却是其投资理论的根基所在，也是其投资方法最有价值的地方，这一点最为巴菲特所欣赏，也是对巴菲特影响最大的。由于绝大多数投资者总是从股票价格变化的角度看待投资，结果往往脱离股票投资的本质，而过于关注市场的表面现象，从而变成投机。当我们真正从商业经营角度做股票投资时，必定要考虑企业做的是什么生意，产品受不受欢迎，赚钱多不多，未来数年能不能赚得更多等这些商业逻辑的事情，这样，投资分析主要针对的就不应该是证券市场，而是企业状况及发展环境。
（2）安全投资原则。格雷厄姆认为，作为一个成功的投资者应遵循两个投资原则：一是严禁损失，二是不要忘记第一个原则。
（3）股票的三种投资方法。格雷厄姆根据自己的多年实践和研究分析，提出了股票投资的三种方法：横断法，预期法和安全边际法。
横断法相当于现代的指数基金投资法。格雷厄姆认为，应以多元化的投资组合替代个股投资，即投资者平均买下道·琼斯工业指数所包括的30家公司的等额股份，则获利将和这30家公司保持一致。并且，格雷厄姆为此提出了很具体的建议：每次用相对固定数额的资金，间隔性买入特定股票，当价格较低时，就适当多买一些，当价格较高时，就少买一些，还可以用定期的分红再投资，这样，暂时的价格下跌正是买入的好时机，最终卖掉股票时，所得会高于平均成本。
预期法又分为短期投资法和长期投资法两种。所谓短期投资法，是指投资者在6个月到1年之内选择最有获利前景的公司进行投资，从中赚取利润。但格雷厄姆认为，这种方法的缺点在于公司的销售和收入是经常变化的，而且短期经营业绩的预期很容易马上反映到股票价格上，造成股票价格的波动。很显然，基于短期资料的决策经常是肤浅和短暂的，可由于华尔街强调业绩变动情况与交易量，所以短期投资法成为华尔街比较盛行的投资策略。
所谓长期投资法，是指投资者以长期的眼光选择销售额与利润增长率均高于一般企业平均水平的公司股票作为投资对象，以期获得长期收益。格雷厄姆认为这是很不错的方法，但运用长期投资法会面临两个难题：
一是如何判别一家公司处在其生命周期的某个阶段。
由于这些时间段并没有一个极为明显的长短界限，这就使投资者很难准确无误地进行判别。如果投资者选择一家处于快速扩张阶段的公司，他可能会发现该公司的成功只是短暂的，因为该公司经受考验的时间不长，利润无法长久维持：如果投资者选择一家处于稳定增长阶段的公司，也许他会发现该公司已处于稳定增长阶段的后期，很快就会进入衰退下降阶段，等等。
二是如何确定目前的股价是否反映出了公司成长的潜能。
投资者选定一家成长型公司的股票准备进行投资，那么他该以什么样的价格购进最为合理？如果在他投资之前，该公司的股票已在大家的推崇下上升到很高的价位，那么该公司股票是否还具有投资的价值呢？在格雷厄姆看来，答案是很难精确确定的。针对这种情况，格雷厄姆进一步指出，如果分析家对于某公司未来的成长持乐观态度，并考虑将该公司的股票加入投资组合中去，那么，他有两种选择：一种是在整个市场低迷时买入该公司股票；另一种是当该股票的市场价格低于其内在价值时买入，但无论选择哪种购买股票的方式，都要考虑股票的安全边际，而格雷厄姆倾向的是第二种方式。因为，采用第一种方式进行投资，会面临如下困境：首先，在市场低迷时购买股票，容易诱导投资者仅以模型或公式（即技术分析方法）去预测股票价格的高低，而忽视了影响股票价格的其他重要因素，最终难以准确地预测股票价格的走势；其次，当股市处于平稳时期时，投资者只能等待市场低迷时期的来临，这样，很可能错过许多投资良机。因此，格雷厄姆建议最好采用第二种方式购买股票，投资者应抛开整个市场的价格水平，注重对个别股票内在价值的分析，寻找那些价格被市场低估的股票进行投资，而要使这个投资策略有效，投资者就需要掌握一定的方法或技术来判断股票的价值是否被低估了。
（4）安全边际和内在价值的关系。通过上面的一系列推导，格雷厄姆很自然地就引入了“安全边际”及内在价值的概念，用以作为评估股票是否值得购买的依据或判断方法。
所谓安全边际，是指投资者通过公司内在价值的估算，比较其内在价值与股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时（即安全边际线），就可买入该公司股票进行投资。用比较通俗的话来说，安全边际就是价值与价格相比被低估的程度或幅度，对此，巴菲特有一句话表达得最为简练明确，那就是“以40美分的价格买人价值1美元的东西”，因此，只有当价值被低估的时候才存在安全边际或安全边际为正，当价值与价格相当的时候安全边际为零，而当价值被高估的时候，就不再存在安全边际或安全边际为负了。但对于安全边际的具体比例，格雷厄姆并没有给出明确的标准，以笔者的理解，当然是越高越好，至少也要求股价打折10%方符合安全投资要求。很明显，为了应用安全边际进行投资，投资者必须对公司内在价值进行评估，这就涉及内在价值的评估或计算方法问题，因此，从这个意义上说，格雷厄姆的证券分析理论实质上也是企业价值分析理论。格雷厄姆认为公司内在价值是由公司的资产、收入、利润以及任何未来预期收益等因素决定的，而且这些因素必须是可以量化的。因此，一个公司的内在价值可用一个模型加以计量，即用公司的未来预期收益乘以一个适当的资本化因子，但他又指出，内在价值不能被简单地看做是公司资产总额减去负债总额，即公司的净资产，因为公司的内在价值除了包括它的净资产，还包括这些资产所能产生的未来收益。这样看来，格雷厄姆总体上倾向于认为企业内在价值是可以计算或量化出来的，另一方面，他也认识到内在价值很容易受一些潜在的未来因素影响，是很难精确计算的，即使通过销售额、定价和费用等指标来计算，也是非常复杂的。这样，他的最后结论是，投资者无需计算公司内在价值的精确值，只需估算一个大概值就够了，然后对比公司股票的市场价格，判断该公司股票是否具有足够的安全边际，能否作为投资对象。在评估内在价值时，格雷厄姆主要强调的是数量分析，但他并不否定质量即定性分析的重要性。他认为，财务分析并非门精确的学科，虽然对资产、负债、利润、股利等进行的量化分析以评估公司内在价值是可能和必需的，但还存在一些不易量化的质量因素，如公司的经嘗能力、公司的经营特性，这些也是估算公司内在价值必不可少的，假如缺少了对这些质量因素的分析，往往会造成估算结果的巨大偏差，以致影响投资者作出正确的投资决策。但总体来说，格雷厄姆对质量或定性分析不太信任，并对过分强调质量分析表示担忧，他认为，当投资者过分强调那些难以捉摸的质量因素时，潜在的失望便会增加，对质量因素的过度乐观，也使投资者在估算公司内在价值时采用一个更高的资本化因子，这会促使投资者去购买潜在风险很高的证券。在格雷厄姆看来，公司的内在价值大部分来源于可量化的因素而非质量因素，质量因素在公司内在价值中只占一小部分。如果公司的内在价值大部分来源于经营能力企业特性和乐观的成长率，那么，就几乎没有安全边际可言，只有公司的内在价值大部分来源于可量化的因素，投资人的风险才能被限定。
从逻辑上看，基于内在价值的安全边际投资是非常可取的，但如果从实践上看，价值评估和趋势预测一样，并没有一个稳定明确的标准，依然存在着很大的随意性和主观性因素。
